大傻瓜做价值投资牛股系列（一零八）---雅戈尔的市值不涨告诉我们多元化的企业很难获得资产溢价

太阳神98 2021-07-24

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营收增长18倍后十年不动了

利润增长20倍

市值仅仅上涨7倍

投资者回报10倍

数据总结

· 营收增长18倍

· 利润增长20倍

· 市值仅仅增长7倍

· 投资者回报10倍

· 最恐怖的数字就是他的市值仅仅增长7倍，这个好像有不合理的地方，但是我们仔细拆解一下细节，看看是否真的不合理。

分红高是回报率超越市值的原因

先看看公司到底干嘛的？

参股宁波银行14%的股份

网站上有五大业务板块

· 官网介绍有：服装，地产，投资，纺织，贸易。

· 这种介绍一般都是花里胡哨的东西，我们主要探究一下他现在到底靠什么赚钱。

其实他就是服装加地产

看一下最近三年的数据分析

· 2017年；服装 48亿收入；地产45亿收入。

· 2018年；服装51亿收入；地产37亿收入。

· 2019年；服装55亿收入；地产58亿收入。

· 2020年；服装56亿收入；地产50亿收入。

· 所以，服装板块，基本上增长很慢，地产板块，也是起伏不定，目前看不出什么亮点。

ROE看一下其实还不错

2017年怎么亏了？

· 资产收益率长期均值15%，这样一家企业还是很不错的，但是多元化的企业往往不值钱，这个有点像银行这个行业，我们之前大傻瓜系列提出过，银行是费力不讨好的行业，360行，任何一个行业不好，伤害的都是银行，因为大伙都是从银行贷款。换做是你，你会投资这样的资产么？

经营企业和资产投资是两码事！

· 任何一个行业出问题，都会伤害银行！

· 任何一个行业有好事，银行都没有好事！

· 任何一个元素出问题，都会对整个企业形成伤害！所以，这样的资产很难成为好的资产。

· 多元化经营，从公司管理角度来说，希望的效果是东方不亮西方亮，这样就可以实现公司经营的稳定，比如这个雅戈尔，搞了三大产业，服装板块，地产板块，金融投资，他希望的是什么？

· 经济好的时候，服装赚来的钱，拿去搞地产，地产赚到钱，加上服装钱，一起去投资股权继续赚钱，这样，经济好的时候，可以三线开花，到处赚钱，这是好事。

· 经济不景气的时候，服装总还可以赚钱，服装亏损，地产也可以赚钱，地产也亏损，股权还可以赚钱，这样，经济不好的时候，总有一个版块可以产生现金流让企业继续活下去，这个从产业经营上来说，也是一个好事。

· 总之就是，多元化的希望是不管经济好坏，企业可以长期可持续发展。

· 但是这个违背了资产的本质，很难成为优质资产，因为，多元化的结果就是，任何一个产业出问题，都会伤害资产本身的价值，我们来看看2017年发生的一次公司地震。

2017年中信股份投资失败

铁锁连舟 --- 最怕着火

· 一堆产业，都好好的！

· 但是你只要一个地方着火，整个船就出问题了，这就是他不能成为优质资产的原因。

· 像不像银行？银行就是一个大型铁索连舟，任何一个行业出问题，都会烧毁这艘大船，多元化企业也是如此，从公司经营角度任何一个环节出问题，并不会毁灭公司的经营，但是却会毁灭股票的价值。

公司其实已经恢复正常了

股价却难以恢复正常

多元化的伤害--丧失溢价能力

女主人的核心就是保值能力

· 男主人赚钱，女主人持家，这是我们大傻瓜提出来的股票拆分思路，而其中的核心是女主人的持家能力，这个能力的核心就是溢价能力，不怕你下跌，就怕你该涨的时候不涨，不怕你打麻将，怕就怕你该给孩子洗衣服做饭的时候还是继续打麻将，这就完蛋了。反映到股市里面就是，用5倍的PB上市，熊的时候跌到2倍，牛的时候涨到8倍，长期保持住这个5倍，这就是溢价能力的体现，也是保值功能的体现，但是后期的雅戈尔，明显已经丧失了溢价能力，就好像女主人天天打麻将，再也不化妆上街，也不洗衣做饭一样，除了男主人继续赚钱以外，这个家庭资产就不升值了，只留下很多股民在叹息为啥这么好的资产不动了，是因为他们家女主人出问题了。