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像这种逆向投资的“机会”，实际就是一个大坑。在下跌的过程中不断去补仓，无异于空手接白刃。从目前龙头股的基本面和股价走势来看，明显的属于杀逻辑，而不是杀估值了。 底层的玩法都发生了根本性的变化，价值投资就要打一个大大的问号了。 那么，我们普通投资者该如何避免投资中踩雷，如何快速甄别出优秀的股票呢？ 今天，结合最近财报的学习，谈谈我的一些方法论。并通过实操，来帮助新手投资者快速筛选出优质的股票，同时运用简单的策略来提高我们投资的胜率。 01 整体思路 下面都是基于长线持有，价值投资为前提的基础上来讨论的。投资通常有 2 套逻辑：自下而上和自上而下。 对于主动型的基金，基金经理通常会采用自下而上的选股逻辑：在不同的行业中，精选个股，然后通过择时，风格轮动等操作企图获得超越市场的阿尔法收益。 而对于自上而下，就是要关注宏观政策和经济的基本面，识别市场周期，然后结合经济波动的不同阶段来配置不同的资产和行业，债券、股票、黄金、原油等都有表现的机会。 具体来说，我们买一个公司的股票需要考虑 3 方面的因素：是否是好生意、好公司和好价格。 好生意：也就是行业和生意模式的选择。比如行业赛道集中度高，高毛利，可以价涨量增，行业景气度比较高等； 好公司：需要结合各种财务指标，公司数据来分析股票的基本面。比如营收和利润都能保持良好的增长，企业自由现金流也较为充沛就是很好的公司了（但也不绝对，比如扩张中的公司自由现金流就存在负数的情况）； 好价格：也就是看市盈率、市净率、市销率、企业价值倍数等指标，再结合市场温度，来分析股票是否高估。 这些细说起来可能过于复杂，如果大家刚开始投资个股不久，可以先从简单模式做起。 好生意方面，大家可以在消费、金融、公共事业这些行业中选择股票，这样会大大降低踩坑的几率。进一步说，也就是优先考虑那些弱周期的、稳定增长的或者每年有稳定高分红的公司。比如超市中经常看的见的热卖商品，往往股票的长期表现都很不错。 而对于估值，之前写过一篇文章，大家可以看看：怎么来给股票估值？看这一篇就够了 今天我们主要来看看好公司如何筛选的话题，先不考虑行业和估值，重点在于分析思路。 02 挑选优秀公司的 3 步法 1. 看企业是否赚钱（盈利能力）企业的本质是要赚钱的，从高毛利和净资产收益的公司里，更容易发掘优质的股票，我们可以先基于此做下初步筛选。 毛利高的行业才有护城河，说明企业产品竞争力强，比如茅台就是典型的高毛利。 而净资产收益率是衡量上市公司经营情况的重要指标。巴菲特曾表示，如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩，那就选净资产收益率。长期持有股票的年化收益率，应该和企业平均 ROE 不相上下。 tip：那些只看营收，看周转率和市销率的公司里面不是说没有好公司，只是鱼龙混杂，挑选难度更大。 另外，太小市值和刚成立没多久的公司，我们也可以先不考虑。毛利率高的同时，也要兼顾下净利率，不能太低。 所以，i 问财初步筛选指标可以这样设置： 毛利率连续 3 年大于 40%，净利率连续 3 年大于 10%，净资产收益率连续 3 年大于 15%；流通市值大于 100 亿，上市大于 5 年。 挑选结果如下： 一共有 59 只股票满足要求。 接下来，我们最好用经营现金流去验证下利润，也就是：经营活动现金流是否大于净利润。 企业利润增加，通常情况经营活动现金流也该增加，至少不能是负数吧。如果经营活动现金流和企业利润不是正相关，则有可能是遇到了外强中干的公司。 看起来赚钱了，但是却没有装到兜里。一般要么是应收账款大幅增加，要么就是存货增加，这都不是好兆头。 至于 ROE 指标，我们也可以用杜邦公式来做进一步分析： ROE = 净利率 * 总资产周转率 * 杠杆比率 = 净利润/营业收入 * 营业收入/总资产 * 总资产/股东权益 它们分别代表了市场上的三种模式，净利率是茅台模式，典型的现金奶牛，靠着宽护城河和超高的企业利润取胜； 总资产周转率是沃尔玛模式，利润有限，但是周转起来很快。这样就可以降低存货的风险，也就是资产恶化带来的减值损失（实际现在大型商超很多都是寄销或者先订单后生产的模式）； 而杠杆比率是银行模式，银行通过向资金盈余方（存款人为主）吸收资金，投放给资金需求方（包括申请贷款的企业和居民）。靠着高杠杆，把本来很低的利润给放大了。 它们也分别代表了三种现金流流入方式，净利润代表经营成果，总资产周转率是投资成果，而杠杆比率则是筹资成果。 对于同一行业的多家公司，如果 ROE 差不多，接着分析净利率，周转率还有杠杆比率就可以了。 杠杆比率太高的公司，我们就得多留个心眼。看看它是否是一贯如此，还是近些年逐渐升上来的。 2. 看公司财务是否安全（安全性） 论具体筛选指标的话，资产负债率、流动比率、速动比率等太多了，也记不太住。我们可以先关注这 2 个： 偿债能力的保障：现金及现金等价物大于有息负债； 是否激进：有息负债率最好不超过 60%，好公司通常是比较低的，所以抗风险能力才会更高。 3. 看增长潜力（成长能力） 企业业绩不断增长，大家预期向好，资本市场上的股价才会不断上涨。 如果比较保守，可以参考利润增长率，如果相对激进一点，可以看营收增长率。 而谈到增长率，也一定离不开市场估值指标。拿市盈率来说，如果公司每年都是 30% 的增长，通常给到 30 倍左右的估值是合理的。如果是百倍的市盈率，股价是很难持续上涨的。 具体该怎么衡量呢？我们可以用 PEG 指标，也就是看市盈率 / 净利润增长率的结果。如果小于 1，就说明相对低估了，如果大于 1 就说明高估。 也就是说，那些市盈率低的，而增长率高的股票，更具有性价比。 当然，今年成长风格大行其道的情况，很多热门行业的股票早就脱离了合理的估值区间，动辄上百倍的市盈率，让很多普通投资者都无法下手。 市盈率没那么有效了，但是从长线价值投资的角度，太高估的还是不碰的好，守住自己的能力圈，相信常识很重要。 最终我们的一个筛选策略如下，相对比较苛刻了： “毛利率连续 3 年大于 40%，净利率连续 3 年大于 10%，净资产收益率连续 3 年大于 15%；流通市值大于 100 亿，上市大于 5 年，经营活动现金流大于净利润，现金及现金等价物大于有息负债，有息负债率不超过 60%，peg大于0且小于1” 一共有 3 只股票入围，有大家熟悉的公司吗？ 注意：上面指标筛选结果很多是基于去年以往的财报数据，并不能真实的反应当下的状况。这个在每年 4 月份公司年报出来后，再使用才更加有效。 另外，大家也可以自由组合，调整具体的比例和数值，可能会有更多惊喜的发现。 03 傻瓜式策略 对于筛选出来的优质股票，估值合理的情况下，我建议普通投资者遵循以下操作纪律，可能收益会更好。 1. 心理价位基础上增加安全边际 你觉得 30 块可以买了，实际再跌 20% 再下手也不迟。如果错过了就错过了，不要想着抓住每一个机会。 2. 低位装死，让利润奔跑。 短线往往是：截断亏损，让利润奔跑。 但我们是价值投资，考虑到操作越多，判断错误的概率越高，容错率也就越低。所以，新手投资者，少操作是第一大原则。 只要行业景气度还在，基本面没有变化，没有更好的投资标的，就该一直持有。 但这也就要求我们需要保持一定的仓位分散，别都押注到一只票上，至少 5 只构建一个组合吧，整体能盈利就可以。 而盈利了，高估了之后，可以增加止盈线，坚决不在上涨过程中卖出。比如可以下跌 8% 再止损卖出。 强者恒强，与市场情绪共舞才能将收益最大化。 3. 做中长线，请耐心持有。 短期不确定性太高，基本面优秀的公司，时间就是最好的良药，总会有它表现的那一天。 4. 不要 all in 看好的票，可以把资金分成 3-5 份，每个月买一份。不要看着涨起来了就着急去追，我们是做价值投资，建仓要缓慢一点。 5. 关注成交量 成交量是一个很重要的辅助指标。比如越跌越没量，波动越来越小，1 个月不创新低了，这往往是不错的买入信号。  end 小提醒⏰：这里只是为大家提供一个个股筛选的思路，基于上面这些指标筛选出来的公司也不一定真正靠谱，历史业绩不代表未来，还需要我们仔细斟酌和对比。 申明：投资有风险，本文观点为大橘子学习过程中的整理和思考，仅供参考，不构成任何投资建议。 文章参考： 老齐的读书圈 财报就像一本故事书 手把手教你读财报 |
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