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本文选自《看懂财经新闻的第一本书》 作者：陈思进 抱朴财经获广东人民出版社授权，选摘该社的《看懂财经新闻的第一本书》一书，愿与读者共享品读城市经济发展的乐趣。需阅读更多内容，还请诸君自行在下方扫码购买，以支持知识分子的脑力劳动。抱朴财经替作者、编者表示感谢，如今做出版不易，出好书不易。近两年来，各类拍卖会上的一些艺术品频频以出人意料的天价成交。很多人争论，这到底是在做收藏投资还是在利用泡沫投机？投机和投资的区别究竟在哪儿？ 中国人最钟情买房子，那就先以买房子为例来具体谈谈吧。 假如你花100万元买了一套公寓之后，再也不关心房价的涨跌，只是把公寓租出去，指望着租金给你带来稳定的回报，这种行为就是投资行为。也就是说，你所投资的这一产品，能给你的未来带来稳定、有保障的收益。如果你出租的公寓每年收益为6万元，扣去地税和物业管理费1万元，等于净赚了5万元，每年的投资回报率就是5%。但是，如果你购买了这套公寓后，每年的租金收入只有2万元，再扣去地税和物业管理费，净赚只有1万元，那每年的投资回报率就是1%，比银行定期的利息都低，这显然就是一个亏损的投资。如果明明知道出租带来的收益将比银行的利息还低，但你并不期待租金回报，只希望房价能上涨，等卖出去赚得差价，那这样的购房行为就是投机行为了。从上面这个例子我们可以清楚地看出，同样是购买房子，可能是投资， 也可能是投机。可用国际上通用的租售比（房屋租金/售价）来衡量：租售比低于160就属于投资。不过因为国内还没有征收房地产税，所以这个比例可调高到200——在国内租售比超过200便属于投机了。顺便提一下，投资房地产有一条原则非常重要，那就是真正增值的只是土地，而不是房子本身。也就是说，如果购买了房子后同时又拥有了土地， 那么从长远来看是一种投资；而如果你购买的只是房子的使用权，并没有真正拥有土地，在这种情形下，即使你拥有了稳定的租金收入，从金融角度看，对不起，这也只能视为投机行为。比如你买入一只资深蓝筹股，像美国的电力公司，每个季度都分红，多年来其股息分红稳定在每年5%上下；如果你对这只股票的价格涨跌毫不关心，只在乎它能带给你固定的股息分红，那就是投资行为；而你买入一只高科技股后，这个公司还没开始盈利，可能有盈利的前景，你只是寄希望于其股价上涨，通过低买高卖而获利，那显然就是投机行为了。对于大市的投入，也很容易区分投资和投机。例如，在2007年上半年，那时固定收益债券的收益率一般在6%~8%，而同期的股票分红率只有2%~4%，如果你买固定收益债券就叫投资行为，而买股票就叫投机行为。因为按市场规律，这时股市应该下跌了。实际上，那时如果你那样做了，在2008年的金融海啸中则会毫发无损。同理，在2009年年初，股票的普遍分红率升至7%~9%，而因为超低利率的关系，固定收益债券的收益率跌至1%~3%，这个时候，你如果购买股票，那就叫投资行为，而购买债券反倒成了投机行为了。据我所知，国内的股市风云20多年间，流通股（散户所持有的）几乎没有什么真正的分红，这样的股市鼓励散户做快进快出的投机者。因为在这样的“游戏”里，就像打麻将一般，甲赚到的钱，必然是乙输掉的钱，并非是来自上市公司的利润分红。因此，股市每次猛涨之后就必然惨跌；更由于信息不对称，持股的成本不同，赚钱的往往都是机构和大户，散户基本上就只能“十个炒股九个亏，一个勉强打平手”。再举个例子。前两年，普洱茶收藏非常火热，仅珠三角地区就有近20万收藏者，各款不同的普洱茶珍藏版层出不穷，据说老茶饼动辄拍出人民币数万乃至数十万元。 
由此我又联想到东南亚富人爱收藏的法国红酒——拉菲·罗斯柴尔德（Chateau Lafite Rothschild）。 有人说拉菲红酒既能当极品来品尝，又可以当作最安全和利润最高的投资产品，真的如此吗？那么，不妨让我们来认识一下拉菲这一高级红酒的来历。拉菲（Lafite）的名字来自加斯科术语，有小山丘（la hit）的意思。拉菲红酒产自法国梅多克（Medoc）最大的葡萄园，种植面积超过100公顷， 每年约产35000箱红酒，其中15000~25000箱为一级葡萄酒（Chateau Lafite Rothschild），是由30~80年间的葡萄藤所结的葡萄酿造，其余为二级葡萄酒——佳德士拉菲（Carruades de Lafite）。拉菲红酒历史悠久，最初由塞古尔（Jacques de Segur）家族种植于1680年，发展到18世纪初获得“国王之葡萄酒”的美誉。美国第三任总统杰斐逊的档案披露了杰斐逊经常为乔治·华盛顿购买拉菲红酒，且历来价格不菲。当年杰斐逊拥有的产于1787年的拉菲红酒，被创纪录地拍卖到一瓶156000美元的高价。随着法国大革命的到来，塞古尔家族的财产在1794年7月被充公，从而结束了对拉菲酒庄的拥有权。然而3年后，拉菲酒庄被荷兰财团买走了。之后几经易手，到了1868年，酒庄被詹姆斯·罗斯柴尔德男爵以440万法郎购得，男爵便在拉菲后面冠以家族之姓——罗斯柴尔德。跨越了悠悠岁月，20世纪顶级的拉菲红酒的年份分别是1945年、1959 年、1961年、1982年、1985年、1990年、1995年、1996年、1998年、2000 年、2003年和2005年。如果你现在想买一瓶1945年的拉菲红酒，需花费约4600美元，1982年的就需花费5000美元，而1990年的则只需941美元。拉菲红酒自2008年投放市场的6个月里，价格在全球被推高了125%。不过，中国富人购买拉菲红酒大多不作收藏，因为收藏一级红酒的过程相当复杂，牵涉到不同的季节，不同的温度、湿度和放酒的角度等，需要专业人士管理。中国富人喜爱高级红酒，主要出于商业运作的需要，商业伙伴间一杯昂贵的好酒下肚，就什么都好说了。然而，假如极品红酒的收藏工艺不那么复杂，购买红酒作为投资的中国人一定大有人在。想想看，一瓶1787年的拉菲红酒，能被拍卖到156000美元的高价，谁能大胆地说它不是增值的投资产品？但是别忘了，拉菲红酒本身不会带来固定收益，只有等到下一个买家接手才会实现增值。不信看看2007年一度天价的红木家具。在中国－东盟博览会上，曾经展出过一套价格为8000万元的老挝红酸枝家具，可最近同样在中国－东盟博览会的会场，同样的家具标价跌至人民币19万元。没有买家愿意支付8000万元，它就不再值8000万元，它价值多少在于下一个买家愿意支付多少。另外，像古玩、名画、钻石和邮票这类商品也一样，本身不会带来任何固定收益，要想获取收益就只能期望以更高的价格卖出，这些都符合投机的基本定义。为什么我们反复说多投资、少投机甚至不投机才是最佳的理财之道呢？从上面各例中可以清楚地看到，投资注重收入，是可控的；而投机是不可控的，它和赌徒的行为本质是一样的。由于信息极其不对称，就像赌徒总是输给赌场那样，“散户”多半要输给“庄家”的。这些道理说起来很简单，但真正做起来却非常不容易。因为从众心理作祟，人们多半喜欢追高杀低。所以一般大众投机的多，真正投资的人却很少。这也就是普通散户赢少输多的真正原因！不妨再回到前文那个红酒的例子，其实投资和投机的区别已一目了然。那位拍走了杰斐逊总统收藏的拉菲红酒的有钱人，只有在不想收藏再次拍卖时，有人肯出超过他支付的价钱，才算带来了收益，这属于低买高卖的投机行为。而罗斯柴尔德家族当年花费440万法郎购得的拉菲酒庄，每年产出35000箱红酒，以高额的价格向全球出售，其收益是投资产生的财富，毫无疑问，当属于最有眼光的投资了。
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