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分享者: 润哥 大湾汇价投俱乐部 分享日期：2021/7/16 整理/校对：Rocky/C 感谢大湾汇价投俱乐部完整文字整理！ 万物皆有周期，周期是一种客观存在。可是面对周期我们能够做什么呢？今晚我们大湾汇周期群，有幸请到周期股投资大咖润哥来分享经验。 润哥本着万物皆有周期，唯有低估不败的投资理念，从行业供应、需求、库存等方面深入一线，了解掌握第一手资料，再结合货币政策分析这个行业是否面临反转。通过以上的方法，提前挖掘出融创中国、中远海控、紫金矿业等周期大牛股。下面我们有请润哥分享周期股的投资经验，以及现在股价在这个底部探明可能即将发生反转的行业来做精彩的分享，下面有请润哥。 第一部分：周期股护城河 周期股的护城河可以分为：政策护城河、产能护城河，还有大众心理护城河。 紫金矿业的政策护城河就是三十五号文。大家都认为矿业是落后产能。而且我们国家这种文化也是对矿业也是深恶痛绝。我打个比方说，比如说我这个工厂我要搬离中国到到东南亚去，那大家都会喊这卖国贼啊，把我们就业机搬走了啊。这个大家很生气。但是如果说我这有个采矿厂在中国关掉，我去非洲或者东南亚开矿，大家就说好啊好啊，把矿产留给我们子孙后代，然后是开采国外廉价的矿产，这就是我们文化里边对矿产的一种厌恶，所以反映在政策上呢，就是说我们全民的那种心理呢就是非常厌恶矿业。所以制定政策也是非常对矿产不利的。 其中最出名的是《三十五号文》：它要求这个矿产办采矿证之前，是要按照矿产的储量，然后乘以一个系数，然后先向那个国土局先交钱。钱交完之后才开始开矿。一般来说一个矿老板他做矿之前，他先要做勘探，勘探做了几千万，然后探明了储量。如果值几百亿的话，有可能我还要再去交几亿，去做这个采矿权，基本上一般的矿老板，他是没有这种实力的。我有几亿的话，那我做什么矿啊，那我直接做什么不好，要去做矿了，对吧？这三十五号文基本上断绝了其他新进这个采矿行业的这个新进入者，然后包括青山绿水环保风暴也关闭了大量的这个矿产。 从2012年到现在，我们国家就是说矿产的这个本国的这个产量是在下降的，这个企业也是在下降，勘探费用也是在下降的，这个就形成了一个产能护城河。这个护城河就说以后，就算是现在吧，现在大家都知道铜价呀，铁矿石价格涨得很多，但是你现在想要让他们去增产，这个是很难的。因为政策上就还是有惯性，在官场正常来说就按老规矩办，这个就不会有错，但是如果自作主张，你看到矿产价格涨这么多了，国家缺货了，那我不按老规矩办，我放行吧，那不行，这个就是你犯了政治错误了，那是不可以的。 产能护成河再以矿产为例，就是说比如说我现在铜矿涨了吧。那我想要去开铜矿，你们知道开铜矿周期有多久吗？一般平均来说六到八年。紫金大概2015年并购那个刚果金的卡莫阿然后到了今年差不多过去七年了，他们说是超额完成任务，就是今年开始出矿了。大概在七年前做这件事，布局这件事，今年才能投产。同样你现在发现矿产价格高了，你想要增产，那我想要布局这个采矿，那平均也要花这么多时间。你很难缩短时间的。包括我们知道西藏驱龙矿，你们知道啥时候发现的吗？他2000年的时候就发现了。从2000年发现到现在，顺利的话，在2021年或者2022年才能投产。就是说先要做发现了，然后再做一些勘查，然后做详查，然后再去做二次论证，这些东西你说想要增产是很慢很慢。为什么大宗商品能炒起来？因为他增产太慢了，包括农业农产品。制造业的人，他是难以想象，比如格力，连续10年每年增产30%。 除此之外，就我们现有的政策来说，保持现在的产量，5年后能保持现有的这个铜矿产量可能性也不大。铜矿产量可能会有下降。因为矿产他从开矿开始，生命是属于倒计时状态。花的越快，矿产距离这个枯竭就越快。所以要保持产能，你要不停地去勘探新的矿产，然后不停地去投产，新老交替。现在的问题就是全世界铜矿，它都处于一个老化很严重，百分之五十的铜矿开采寿命超过了五十年。这就是一个产能周期，就是说你增产也很难。 譬如说原油，如果油价到了一百，那页岩油能不能增加产能？这个需要时间，我不知道页岩油开采需要多长时间，但是我想肯定需要一个比较久的时间，就像上一次，油价先上一百，然后到了15、16年的时候，页岩油的产能才能释放出来，包括2007年的时候，铜矿产铜的价格到了一个高位。然后到了2013年铜矿这个产能才能释放出来，就是说你要有个时间差。 海控也是这个原因。现在航运价格很高吧。按道理，大家应该就造船是吧？首先这个航运行业它已经成了一个卡特尔了，大家已经成了三大联盟了，就是大家谁都不会去乱造，都是有克制造。那另一方面呢，就是说你要想要造船的时候，因为船坞是有限的，所以正常来说造一艘船需要两年时间。但是之前呢船厂已经有很多订单了，所以今天就是中国海运在线下订单的时候就发现就现在下单了，大概要到2024年这个船才能到手里边。 然后就是还有一个大众心理预期的一个护城河，就是说周期性行业，包括海控这种航运还是紫金这种采矿，或者中国铝业这种电解铝，或者是什么中国船舶这种造船的啊，包括中粮糖业这种制糖，陕西煤业采矿的采煤的，还有山东黄金，有一个特点就是它归于我们常说的这种夕阳产能，就是说大家都觉得这个没有前途了。 在我眼里，产能没有先进落后之分，只有供应，只有供过于求，供不应求的区别。但是，大家都觉得这个是落后产能，所以他们不会去布局这个。所以你哪怕是他利润增长很多，但是大家对他还有一个偏见性，偏见不只是在股民身上，就是包括这种在他们这本行业的人身上也会体现。据我所知，很多原油的巨头他们都减少了这个原油的这个开发开支；有一些这个原油的做勘探的，也有被裁员掉了。 这个就是我说的这三个护城河。这种护城河是可以打破的。比如说政策护城河，即养猪为例，就是之前那个养猪的的护城河就是国家制定那个南猪北养，南方大量拆除养猪场，加上青山绿水政策。然后到了猪价上来的时候，一开始先是约谈，同时再放水，然后到最后就是鼓励养猪。一旦开始鼓励养猪，政策转向了。这个相当于政策护城河就已经没有掉了，但是还有一个产能护城河。就是从你政策开始鼓励养殖到这个产能投入出来，这个产能护城河还是在的。因为鼓励养猪的时候，母猪已经很少了，先去养母猪，母猪养出来了，再去养小猪，这个中间可能隔了有一段时间，然后等这个产能释放出来的这个护城河就已经打破，然后周期就到拐点了。所以就是要注意到这个问题。 第二部分：周期分类 （1）美元黄金周期：美元是有潮汐性的，一般升值周期是五到七年，然后贬值周期是九到十年。 从布林顿森林体系结束就美元废除了金本位开始，71年到79年，这个是美元的贬值周期。然后80年到85年，是美元升值周期。然后从85年到95年是美元的贬值周期，然后95年到01年是美元的升值周期。然后从02年到12年是一个贬值周期，然后13年到19年他是一个升值周期，从20年到现在呢，是又进入一个贬值周期。 黄金也是货币，美元可以无限量的印，但黄金产量有限。所以在美元贬值的时候，黄金是有上涨。但是这种上涨不是线性的对应，而是在美元贬值的初期才会上涨。然后中期会有震荡，然后到了末期又会有上涨。这个在71年到79年的时候就很明显，虽然说金本位的时候，他黄金从三十五涨到一百。后来基本上就是大宗商品，包括油价在涨。到了后面进入滞胀时的时间的时候，他76年到79年他很短的时间内，他从这个100美元涨到800美元。在《涛动周期论》里，周金涛说：黄金是经济增长的反面，所以经济增长好的时候呢，黄金涨得不好，那经济增长不好的时候呢，黄金反而涨得好。如果是战乱不稳定因素或者有什么危险，黄金涨的就更好了。 （2）大宗商品周期：大宗商品周期是跟美元相反的。美元进入贬值时大宗商品就涨。美元如果收紧了，大宗商品就下跌。 周金涛预测说2019年就是大宗商品的一个低点。应该对这个大宗商品进行战略性配置。并且，铜是新能源金属，不管是做光伏/风电/新能源车，都需要大量的铜。我深以为然，所以我2019年的时候就买了紫金矿业。 （3）航运周期：通过朋友，我知道了航运周期是18年。因为船龄是25年，到了18年的时候差不多就要更换了，上一次景气的周期是2003年开始的，正常应该2021年行业进入景气周期了，所以我就开始提前布局中远海控。神奇的就是在这一点，就是说到了快到2021年的时候，到2020年10月的时候，国际航运价格就开始暴涨。很多人说这是因为疫情引起的，但其实是疫情和周期叠加的结果。 （4）造船，则是15年的周期。造船厂的工程师跟我讲的，上一次2007年是这个景气周期，所以他们认为的话应该今年到明年到后年都有可能。所以造船厂我也有在布局，包括他们那个造船厂的一部分，他们21年上半年到明年的这个单子，造船订单特别多。因为造船看波罗的海指数嘛，这个集运它是寡头化。他不会乱造船，但是干散货是自由竞争呢，所以如果行业好的话，大家都会下很多很多单子。加上到了碳中和，对船的排放有一些也很高的要求，可能旧的船要加速淘汰。排放量大的船也要加入淘汰，然后鼓励使用一些新能源的船。所以我觉得这对造船人来说可能也是个机会。造船的股票主要是中国船舶跟中国重工。我认识的那个朋友在中国重工的，然后另外一个朋友，他在长江的海事部门，这个信息都是从他们那里说起来的。 （5）糖周期，糖周期为5年。这个是我跟一个制糖的工程师聊过，他们对这个行业周期也是知道的很清楚。因为甘蔗的3年宿根性的特点，所以糖周期有5年。 我查了一下历史糖价，糖周期也是很明显。但因为糖受的影响因素比较多，一个受气候影响，也受油价的影响。因为巴西是世界的主要糖出口国。如果巴西的油价高了，酒精的价钱就高了，他们就用甘蔗去榨酒精，这个糖就少了。 糖周期一方面是有五年周期；另一方面受油价的影响，是油价受益股；还有一个方面就是它有季节性，每年夏天是糖的消费的高峰期；最后是库存的影响。刚好今年又是中国糖库存到了一定期限，这些糖就不能再使用了，他就用来做其他的用途。另一方面还有进口因素，所以糖的影响因素是比较多的。所以很多人都说妖糖，糖价有必要妖的特点。 （6）猪周期：做冷链的朋友讲猪四年周期两天上涨两年下跌，今年猪价下跌正常，明年还有1年。他建议我们明年去布局猪肉，认为猪周期的买入点就是杀母猪。母猪给杀掉了，就相当于去产能。这个就是可以介入的时候。 第三部分：周期股特征 （1）在拐点来的时候，周期股利润增长特别快。就像海控的利润一季度增长了50倍。 （2）周期股不能像高ROE股票那样长期持有。万物皆有周期，包括格力电器，包括白酒也是有周期的。就像格力电器他的周期来就来自于2013年到2019年大宗商品的一次熊市，让原材料铜处于廉价状态。因为这个原材料的便宜，然后包括他自己做的比较好，才能保持比较快的那个利润增幅高ROE。包括白酒也是这样。白酒虽然是消费品，但是因为高端白酒有金融属性的。所以当这个白酒价格上涨的时候。就是说二级销货商他可以多买白酒，然后囤起来，然后同时买入股票推高，然后到了一定库存阶段，就开始去库的时候，经销商就开始出货了，然后也停止去买股票了。就是说也是有周期。2000年到2010年的时候，可口可乐股价基本上没怎么涨，也是有周期的。 万物皆有周期，包括这个寿险，寿险也是有周期的。寿险周期就是跟国债有关，十年期国债收益率大于3%的时候，他的之前的准备金就释放为利润。从16年到19年，平安这个利润增长很快。到了20年，就不行了，因为二零年开始降息了，美联储降息了，然后十年期国债收益率降低了，之前他很多利润就要重新去计提，开始计提准备金，他利润就开始下跌了。所以我认为寿险利润快速增长的时期，它是从十年期国债收益率750日线，应该说就是说加息一年之后这个寿险才进入一个利润增长的一个周期。包括银行，也是有周期的。 （3）周期股一般是处于第一产业，就是他产量受制于土地或者矿产。就生产的这种周期性，所以短时间内难以快速生长，也无法长时间连续高速增长。比如说这个每年水稻产量啊，都是受制于土地，不能一直连续快速增长。一年能涨个百分之二就不错了，铜价也是这样。想让他快速增长很难，都有受制因素。受制于资源，受制于生产周期。今年看铜价高了，你想增产也没那么快。粮食也是。糖也是。周期类产品跟政策、政治是密切相关的。就像原油他就跟政治还有关系，因为大家都说石油美元。以前有听过一句话叫油价强，则美元强，美元强则美国强。美元强，不是指美元的汇率强。是这个美元占全球的贸易比较强。所以欧佩克为什么看好油价呢？作为目前的这个白宫政府代表着华尔街利益，要维持美元在世界贸易中的地位。他必须要牺牲他的这个页岩油的利益来维护华尔街的这个美元的这种利益，他推高油价让欧佩克赚到了钱。再去买美国国债，这样才能维持美元的一个国际货币的这种地位。 （4）周期内场景跟部委之间的博弈是有关的，就是说有些东西看起来定价权在我们手里，但是因为受制于各个因素。比如说煤炭吧，我们国家的煤炭是有定价权的，我们产出量也够，但是呢因为环保部希望煤炭都关掉，安监局呢希望小的都关掉，只保留大的。要安全生产嘛，然后地方政府也怕担责，所以一有困难全行业都整顿。所以今年就出现过一个情况，就是说煤炭不够用了，然后发文件就在保证安全行车下增产。一增产就发生矿难。我之前讲过说煤炭有一个死循环就是，煤炭一不够用，煤价上涨，然后就要求增产，一增产就发生了矿难就只好要整顿。一整顿呢就煤价又上去了，就是说涉及到部委之间的博弈啊。 像铝也是，我们国家铝业是有定价权的，而是上游的铝土是比较空，供应比较充裕。但是涉及到碳中和碳达峰的问题。而且我们国家铝产量本身已经占世界百分之六十了。所以首先咱产能有一个天花板四千五百万吨。另一个就是置换嘛，就是要把之前火电扇产生的铝都改成水电，所以这些年都是想办法把山东的这个铝或者内蒙的铝换到这个云南的水电。结果今年又发生了这个电不够用的这个事儿。铝的产能也上不去。然后铝价又涨上来，需要更多的铝。但是因为煤炭的问题呢。电也不够用，所以就一环扣一环吧。因为电不够用的煤炭又不够用，所以要发展这个光伏跟风电，但是这个发展风电光伏呢就是又需要这个铝板。所以铝板的消耗用量又上去了哈。铜的用量也上去了，这个就是一个相互的作用啊。但是最大原因还是美联储一直放水一直放水。 新的经济增长方式会带来周期类产品需求的激增或降低。比如说太阳能、风能、新能源汽车都需要用到铜。太阳能光伏板需要用到铝板。电动车减重也是需要用到铝。铝加工老板说今年出现一个淡季不淡的特征啊，光伏需要很多铝，铝的价格从今年年初一万三涨到一万七。 （5）周期股如何判断它的价格变化呢？之前我对铜的一个研究就是说要从供应侧需求侧、美元货币扩张，还有库存四个角度去考虑。供应侧就是以铜为代表，就是三十五号文，包括绿水青山，包括全球这个铜矿业的这种萧条，还有铜矿的老化，就是供给侧受限，还有跟智利跟秘鲁的一些资源民主主义的政策需求侧那就是新能源对铜的需求，碳达峰对铜的需求。然后美元货币问题这个刚才讲过了，还有就是库存，从13年到现在，基本上铜都处于一个去库存的一个阶段。最低的时候伦敦的铜是只剩下9万吨。10万吨以下基本上就可以说是没有。 （6）追踪价格指数：微信公众号矿业界、矿业汇；期货软件；航运的app；上海航运交易所的app；上海煤炭交易中心的app。 第五部分：周期股总结 周期股分成四种： （1）业绩在转好，股价也在上涨。一个是紫金矿业、中远海控，就是以持有为主。 （2）业绩好转，产品涨价，但是股价还没启动呢。重点布局就是中国铝业、陕西煤业、兖州煤业。还有中国海洋石油，油价启动了，但是股价还没启动。 （3）业绩有增长潜力，产品也有上涨潜力，但是还没表现出来。这个就是中粮糖业食糖的。山东黄金因为黄金在滞胀时期，在这个周期的后半阶段才会有大的上上浮。中国船舶都列入在这个潜在的增值里。 （4）赚信息差的一些股票。比如说ST华钰，就是因为ST的规则改了，就是以前连续亏损三年才挂ST，但是现在还有一些其他原因也会挂ST。比如关联交易，以前都不叫事，他就挂ST了，他还在盈利。然后因为我有渠道说这个公司实际没有那么糟。然后还有新的矿产预计今年或者明年正在投产。所以有明年摘帽子的这种预期。投资啊就是赚信息差，做周期股你更是要拿出做特工的这种本事。你要收集第一线的信息。在别人还没感觉到行业景气的时候，你最先感觉到，先调查。 第六部分：问答环节 【Q】黄金在滞胀期能涨几倍吗？黄金的价格是在高位，美元这个价格是在历史低位，美元还有可能继续大幅杀跌吗？ 【A】美元肯定不是在低位啊，因为你去看美元的贬值，就会发现他每一次贬值周期他都会突破前低的。所以美元肯定还会再贬的，一定要就跌破72。他上一次美元贬值低点是72呀，所以这次应该在跌破72到60+才才符合历史的规律啊。所以美元现在还在高位。 【Q】黄金现在是不是还不到这个布局的最好时候，是吧？ 【A】我们作为左侧投资者，我觉得可以先布置。毕竟大家都是价值投资者的这种。不怕等不怕熬的。最好的机会，还是因为山东黄金他竟然发生了，因为连坐的原因矿业公司发生矿难了，所以全行业整顿他也停产了，然后就发生亏损。我觉得股价暴跌这是一次机会。 【A】我身为地质人，肯定觉得这个紫金矿业好。但是耐不住他底子好呀，他山东的黄金储量大概能占全国一半以上吧，什么三山岛金矿，焦家坑都是超大型的情况。只要不乱来，正常去采金矿肯定能赚到钱。而且黄金这东西又不担心你卖不掉，又不担心企业现金流的问题。缺钱了就拿那个黄金给抵债就行了。 【Q】糖周期是多久，现在是处于什么位置？ 【A】糖周期是五年的，我跟制糖工程师研究认为明年五月份以前会有上涨。 【Q】那糖的标的有哪些？哪个弹性最大？ 【A】南宁糖业，但是南宁糖业不能融资买。所以我现在以中粮糖业为主，而且中粮糖业也是说有一个好处，就是倘若糖周期没来，他也能持续的盈利。 【Q】美联储有加息的转向，因为八九月份要开始讨论，就现在大宗商品这样涨的话，对于一些制造业啊成本都提高了很多。然后美联储在八九月份可能考虑明年是否会加息啊 【A】09年的时候，美国开始QE，然后到15年的时候才加息。我认为加息它是说说而已，因为美国这些年经济学有一个新的论断，他们认为拿这拿国债去除以GDP这个是不合适的，应该用每年的所负的为国债付的利息跟GDP相比才比较合适。如果你加息的话会加大了国债上面的支出，本身现在国债大概占美国这个GDP的40%，所以我想加息会给财政带来很大的负担。我觉得正常没有一个人会这样干，而且你在加息之前至少要先退出这个购债，退出这个放水再加息。 另外一个方面我就要讲就是说，这次大宗商品上涨的主要还是来自于供给侧的不足。就是说从一三年到现在，全球对大宗商品的投入，资本投入不够。所以他是供应侧出了问题的，所以加息解决不了短缺的问题的。上一次从零二年到零六年的时候当时也是大宗商品一个牛市。当时的小故事政府加息十四次也没有改变这个大宗商品的一个牛市，反而引爆了次贷危机，他们应该会长点记性的。 【Q】你主要投资中国铝业，你为什么？ 【A】我买股票有一个原则，第一是股价经过长期的低迷，它底部探明了。然后第二还是反转，因为中国铝业它的底部已经探明，他大概在2016年的时候，他亏损了一百六十个亿，当时他股价跌到两块七毛九。我后来买入的时候，股价三块，距离历史的低点没差多少钱。我们首先要讲的是不亏钱，然后再想赚钱。他这个价位呢就是让我就觉得我不亏钱的价位。 $中国铝业(SH601600)$ $紫金矿业(SH601899)$ $中远海控(SH601919)$ @今日话题 @雪球达人秀 @李海斌情绪指数 @人和 @自由老木头 @黑貔貅俱乐部 @张四和李三 @圆融财观 @尼摩船长不炒股 @陈海涛周游世界 @红领巾传奇 @轮船小水手 @张平原 @二马由之 @流水白菜 @李定国 @傲世浩天 @焕然一新999 @良基白马 @HIS1963 @无声 @等着蚂蚁变大象 @大湾汇价投俱乐部 |
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