谭丽，女，硕士，基金经理从业4年又122天，目前管理资产485亿。曾在北京海问投资咨询有限公司、国信证券及泰达荷银基金公司任研究员、基金经理助理职务。2007年9月加入嘉实基金管理有限公司，曾任研究员、投资经理。2017年成立的有嘉实新消费、嘉实价值精选、嘉实价值优势。其中,嘉实新消费主要投消费领域，另外两只为全行业选股，嘉实价值优势只投A股，嘉实价值精选可投港股。新消费今年以来相对较弱，价值精选和价值优势业绩接近，而价值优势相对更稳一点，配置的港股起到了一定平滑波动的效果：嘉实新消费的业绩基准是中证内陆消费主题指数，基金净值走势和基准大体一致，波动会略小一些：嘉实价值精选的基准是沪深300指数*45%+恒生指数*45%，实际上基金持仓中A股占比比较大，如果按A股港股三七开为基准，嘉实价值精选跑赢基准很多：嘉实价值优势只投A股，在同一个市场内便于对其持仓进行对比分析，下文重点分析该基金。分阶段看，价值优势基金的超额收益比较稳定，2018年熊市比市场跌得少，2019年略跑赢市场，2020年则跑赢很多。从上图可以看出，2018年1月2019年1月的熊市中，嘉实价值跑赢了市场，显示了熊市的抗跌性，2019年1月4日到2020年的牛市中，小幅跑赢，而超额收益的获取主要在2020年4月到2021年1月这段时间。从这里我们可以看出，基金经理相对于市场的表现并非一只占优，而一些基民在买入短期内跑不赢基准时便开始抱怨，甚至谩骂，应该说，任何人都不可能时时跑赢市场，我们要给自己信任的基金经理多一些耐心。用三因子模型排除市场和风格风险收益后，嘉实价值优势累计alpha收益还是比较稳健的：从同类排名看，谭丽接管嘉实价值优势至今，在558只基金里排189，约前三分之一的位置。嘉实价值优势的股票历史仓位相对稳定，大致在90%左右，基本不择时。选股能力最直观的判断就是选出来的股票能不能跑赢市场。基金定期报告披露了基金季度末前10大股票持仓情况，把这些股票按季报中的持仓比例合成一个纯股票组合，叫季报组合，每个季度末按基金季报调仓。季报组合过滤了择时、交易等因素带来的影响，可以观察这个组合相对大盘的强弱来观察基金经理选股能力。下面是嘉实价值优势的季报组合累计收益（蓝），与之对比的是沪深300（绿）。季报组合跑赢沪深300不少，可以认为选股是基金最主要的收益来源：谭丽的行业配置非常分散和均衡，既有成长行业如电子、食品饮料和医药，也有成熟行业如化工、机械设备、银行和地产等，最大都没有超过20%。 谭丽不喜欢抱团，这两年最火的赛道电子、食品饮料、医药都配置不高，新能源甚至没配，这也是今年以来表现一般的原因之一。
如果看2021年二季报披露的前十大股票，会发现这十个股票分布在十个行业，竟然没有一个重复的，可谓分散到了极致：为观察基金经理在各行业内的选股能力，把季报披露的基金持仓行业股票作为一个组合（蓝线），与申万行业指数（绿线）进行对比，在食品饮料、银行、化工、家电行业内，基金所选股票明显跑赢行业指数：下图中蓝柱是基金重仓股组合市盈率，绿色是国证1000指数市盈率，二者不相上下：高盈利：基金重仓股组合ROE（蓝）都在16%以上，远高于国证1000指数（绿）：这些年来绩优股整体得到市场的认可，股价走势较好，高盈利特征也是基金重要的业绩来源。下图是嘉实价值优势持仓股票的风格配置变化，红色表示成长股占比，绿色是均衡，蓝色是价值，叠加虚线表示市场的价值风格因子累计超额收益：这两年市场大盘成长风格优势非常明显，谭丽的均衡风格很吃亏，在这种环境下能取得这种业绩也颇为不易。谭丽曾说价值投资是以守为攻，以安全边际为核心，专注于企业内在价值，从基金持仓数据看，和其理念是相符的。此外，在看过一个谭丽的访谈时，谭丽的一个理念让我印象深刻，她并没有刻意地去区分价值还是成长，成长也是价值的一部分，是价值的体现，这一点和另一位女性基金经理，兴全的乔迁不谋而合。我们对后续全球经济的渐次复苏比较有信心，对流动性环境比较悲观，虽然我们不知道拐点何时到来，但我们始终保持警惕，在分化的市场环境下，整体市场的估值并不高，这就意味着部
分资产估值合理，甚至估值很低，我们会积极的在低估值的资产中寻找投资机会，回避估值严重
高企的个股...谭丽的理念和持仓风格我是认同的，市场分化极致时跑输很正常，但长期视角没什么问题。行业配置均衡，持仓风格均衡，不追热点不抱团，擅选股，股票估值和盈利能力并重。
|
