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王牌脱水研报 挖掘王牌分析师研报中的投资线索，发现有投资价值的好公司 589篇原创内容 公众号 遵循价值规律，深掘成长逻辑。前面聊到中盘股的低估值机会《消费持续增长，动力腾飞在即》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。 研究背景：需求受益万物电驱，中国占据优势地位 稀土是元素周期表中镧系元素和钪、钇共 17 种金属元素总称。作为驱动电机的关键材料，在万物电驱时代，稀土需求将跟随电动车、风电、机器人、变频空调等电驱设备的快速放量而加速成长。全球稀土产业中，中国依托资源、技术、成本及全球最完备产业链等多重优势，占据战略优势地位：1）稀土资源储量占比最高且成本最低；2）冶炼分离环节掌握绝对话语权；3）产业完整，是稀土下游产品最大生产国和消费国。 全球稀土供给以中国为主、海外为辅，当前国内稀土生产受到政策约束，海外存量产能满产、新建产能短期难以落地，行业整体处于供给偏紧格局：1）国内，2020 年稀土氧化物产量占全球 58%，集中于 6 大稀土集团，稀土生产受到工信部配额约束，2018-2020年配额年复合增速为 8%；2）海外，美国、澳大利亚、缅甸 3 国为主产地，2020 年稀土氧化物产量约占全球 35%，目前存量产能已基本满产。受限于资源禀赋、开发建设成本、冶炼分离技术差距等因素，过去几年行业资本开支较低，新建项目短期难以落地。  王牌解读：供需逻辑皆重构，稀土迈向新周期 过去，稀土价格呈现长周期维持低位+阶段性宽幅震荡格局，背后原因在于稀土下游需求增速平缓且供给无序竞争，另外作为战略物资天然易受政策扰动。相比以往本轮稀土供需皆已重构，价格稳定性及景气持续性均显著提升：1）政策推动黑稀土出清，供给更为刚性。历史上国内黑稀土泛滥，成本低、无产能约束的黑稀土产量对价格敏感，压制稀土价格表现。2017 年后政策推动黑稀土出清，加之海外短期难有增量，行业供给更为刚性。2）新能源拉动，需求上行斜率更陡峭。新能源汽车风电等下游带动稀土磁材需求爆发，未来 5 年，稀土需求年复合增速有望由过往 7%提升至 12%以上，其中电动车为最大看点，当前电动车占据 13%高端钕铁硼需求，测算 2025 年占比将达到 28%、贡献当年 41%的稀土增量需求。3）涨价由政策扰动转为需求引领。过往稀土打黑等政策扰动供给，带动稀土价格大幅上涨，不过由于缺乏实体需求支撑，政策退坡后价格易快速回落，持续性差。本轮供应刚性与需求景气共振拉动稀土价格上涨，价格景气周期更久，后续伴随新能源需求持续放量，看好稀土价格震荡上行。 赛道细分：进攻看好资源标的弹性，防守关注永磁龙头空间 涨价周期下：1）进攻看好稀土资源标的弹性。上游资源标的业绩弹性最大，板块龙头有望享受价格上涨及生产配额扩张带来的量价双重利好，板块内建议关注资源成本、生产配额占优的北方稀土、五矿稀土等。2）防守关注永磁龙头长期空间。历经过去几年产能出清，磁材行业格局显著优化，头部公司集中度大幅抬升，当前伴随新能源带动钕铁硼需求大幅增长，磁材行业进入新一轮由龙头企业主导的产能扩张周期，看好永磁龙头的长期成长空间，关注龙头标的金力永磁。 风险提示 国内供给配额大幅度增加，海外矿山产能快速提升；新能源发展不及预期。 说明：王牌脱水研报旗舰版付费内容覆盖到主板、中小板、科创板、创业板等。后续旗舰版付费内容会根据逻辑演化及时跟踪，辅助大家做深入挖掘、价值刨析，做聪明的投资者！ |
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