8月11日,牧原股份发布公告,拟公开发行可转债募资95.50亿元。 8月12日,宁德时代发布公告,拟定向增发不超过2.329亿股募资不超过582亿元。 手笔一个比一个大。 有网友评价得好:股市真是这些热门公司的提款机哈。 这么好这么赚钱的公司,为什么还需要一个比一个胃口大地融资呢? 乐观者说:公司志在天下,扩大再生产后,市场占有率更高了。 可是你扒拉扒拉数据,茅台、五粮液这些公司上市后,有过这样大手笔地再融资操作吗? 所以,关键的关键,还是企业的商业模式有问题。 去年我写过牧原股份的财务分析,顺手还对比了几家主要同行业公司的数据。 我发现养猪股有一个共通的商业弊端:资本开支高。 (牧原股份资本开支数据) 牧原2020年一年营收不过500来亿,净利润270来亿,经营性现金流净额不过230亿,但它一年的资本开支就高达460亿。 (温氏股份资本开支数据) 温氏2020年一年营收700来亿,净利润只有可怜的70来亿,经营性现金流净额80来亿,但它一年的资本开支也高达300亿。 你看,牧原和温氏,都是如此。 资本开支常年高于经营性现金流,每年的自由现金流都是负数。 为了维持和扩大经营规模,养猪股们不论市场行情好坏,都得支付大比例的资本开支。 甚至越是在“猪周期”的底部、也就是猪肉价格最便宜、企业亏损最严重、现金流最紧张的时候,猪股们越得加大资本开支。 因为在猪肉便宜时你不加大投入,养的猪少,猪肉贵的时候,就跟你没多少关系了。 这种商业模式,注定了养猪业是一个苦逼行业。 今天的牧原再筹资百亿,奇怪吗? 早在我们的预料之中啊。 我不喜欢宁德时代的原因,也跟资本开支太高有关。 (宁德时代资本开支数据) 宁德时代2020年一年营收500亿,净利润50亿,经营性现金流净额180亿,但一年的资本开支就可以高达130亿。 而且不仅仅2020年这样,此前的每一年,几乎都是这样。 这说明,它的这种特点也是天生的,是由它的商业模式本身决定的。 资本开支高,意味着自由现金流差。 自由现金流差,意味着企业的自我造血功能不足。 自我造血功能不足,意味着企业若想发展,必须不停地依靠对外融资。 行业景气度高,企业规模还不太大时,这样的商业模式还看不出特别明显的弊端。 一白遮百丑——看起来还不错的“成长性”,吸引了公众的目光,大家总认为这是高成长带来的通病,问题不大。 因为你得不停地想办法、尽可能大地对外融资…… 人如果总是生活在缺钱的状态下,怎么会感到幸福? 一个企业,商业模式决定了,总是缺钱,它怎么会有余力多给股东以现金回报? 所以,那些资本开支大、自由现金流差的企业,现金分红的历史都不是那么光彩。 (宁德时代历史分红记录) 宁德时代那么高的股价,每股分红按分、按毛计。 相比之下,养猪股好一些。 但既便最景气的2020年,股息率也不过2%上下。 比如牧原股份,2020年分红是10股转赠4股送14.61元。 8月12日收盘每股47.50元,复权之后每股股息率2.2%。 勉强比一年定期存款高那么一点点。 2018年猪周期底部时,每股只分了5分钱…… 宁德时代是现在的大热门股,牧原股份是去年的大热门股。 它们也都是公认的超级成长股。 但再热,再成长,我也坚决不碰这类股。 腾腾爸是苦孩子出身。 我讨厌那种总是紧巴巴地缺钱的感觉。 全文完。 作者简介: 我是腾腾爸,畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。 擅长用最简单直白的语言,阐述最深刻复杂的道理。 擅长做市场判断、估值判断和企业分析。 擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。 并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作,让时间和实践来检验自己的投资成色。 |
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