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流动性 上周，人民银行的7月份信贷及社融数据显示，当月社融增量、中长期贷款等多项数据不及预期。 01 宏观：社融增长不及预期 之前，市场对7月的新增社融预期在1.5万亿左右，而7月实际社融新增1.06万亿，新增量较去年同期减少6328亿，大大低于预期，“紧信用”的特征表现较为明显。 7月社融数据明显滑坡，主要在以下几方面失去支撑： 政府债融资大幅回落 7月政府债券增增量较低，仅有1820亿元，同比少增超过3000亿元，是社融的最大拖累项。 其中，地方债净融资规模尚可，主要是国债由于到期规模较高，出现了明显的负增长。 从近期多方表态看，政府债券融资应该会加速，8-9月的地方债若能按发行计划执行，其规模应该不低，可能达到万亿以上。 但考虑到去年8-9月同样也是政府债券发行大月，两个月的政府债券融资均在万亿元以上，因此，即使未来政府债加速，对社融存量同比的拉动效应也不会太强。 短期贷款新低 居民短期贷款新增85亿元，同比少增1425亿元，创2016年以来同期最低。 一方面可能是与各地严查经营贷流入房地产市场有关；另一方面可能也与区域疫情和暴雨洪涝灾害对消费场景形成了约束，借贷消费受到影响有关。 企业短期贷款新增-2577亿元，同比少增156亿元，创2009年以来同期最低，银行在政策引导下可能不倾向于发放短期贷款。 中长期贷款放缓 中长期贷款虽仍为信贷增长主力，但居民中长期贷款受房地产调控升级影响而明显放缓，同比少增2093亿元。 这一方面是房贷利率进一步上调，购房条件收紧，销售受到影响的结果，另一方面可能也是因为监管严打经营贷，中长期经营贷减少较多。 从居民中长期贷款与房地产销售的相关性来看，未来房地产销售放缓的确定性提高，对房地产投资前景不利。 02 股市：流动性稳中向紧 股票市场流动性，受资金需求和供给两个方面的影响：资金需求方面，近两周IPO节奏相对放缓，定增公司家数及募资金额显著增加；资金供给方面，基金发行开始降温，8月有69只权益型基金等待发行，若全部募集成功有望为市场带来2780亿左右增量资金。 近期IPO节奏放缓 近两周共有15家公司实现IPO上市，融资规模约为241.2亿元，数量较前两周相比减少9家。 下周预计有8家公司IPO，预计募资610.87亿元，募资额大增的原因为中国电信将登陆A股，拟募集资金544亿元。 定增数量及募资金额显著增加 近两周有14家公司顺利完成定增发行，累计定增募集资金277.8亿，同前两周共有6家公司完成定增、约49亿的募资金额相比，定增数量及募资金额均显著增加。 此外，宁德时代公布582亿元天量定增后，预期会引发业内公司募资计划加速，后续资金需求加大。 基金发行降温 近两周权益型新发基金合计约382亿左右，显著低于之前两周891亿发行份额，受前期市场震荡下跌、指数回调影响，7月下旬以来基金发行开始降温。 8月有69只权益型基金等待发行，按照募集目标计算，若全部募集成功合计有望为市场带来2780亿左右的增量资金。 从资金供需情况看，IPO、定增趋势一增一减，有望实现平衡，基金发行逐步降温，预计后续股市整体流动性稳中偏紧，对当前两市成交量影响不大。 参考研报： 《方正证券-7月社融不及预期，成长估值扩张延续》 《平安证券-社融滑坡的三点启示》 《中泰证券-季节过度月，下半年看项目贷款与居民消费贷》 钛白粉 近期，国内钛白粉企业开启年内第七轮涨价，龙佰集团、中核钛白、惠云钛业、金浦钛业四家上市公司提高钛白粉销售价格。 龙佰集团8月10日公告称，根据钛白粉市场需求情况、原材料价格上涨等因素，决定即日起，其各型号钛白粉销售价格在原价基础上对下游各类客户上调200美元/吨。 随后，中核钛白、惠云钛业、金浦钛业相继发出公告，将钛白粉销售价格向国内客户上调1000元/吨，国际客户上调200美元/吨。 钛白粉本次涨价，除了“金九银十”传统旺季即将到来的利好之外，跟近期两大原材料钛矿、硫酸涨价明显有关。 其中，四川攀枝花地区46品位钛矿本周内有50-100元/吨涨幅，钛白粉主产地附近的硫酸价格近一个月内涨幅在60-350元/吨。 目前，硫酸出厂价为890元/吨，加上运费每吨成本在1200元左右，而企业生产一吨钛白粉，硫酸消耗量在4吨左右，成本高达4800元。 钛白粉的消费增速与GDP密切相关，随着全球经济的逐步复苏，建筑业景气度逐渐回暖，国内涂料行业开工率持续提高，对于钛白粉的需求将持续增加；成本端，钛精矿价格一路上涨，对钛白粉价格形成良好支撑，行业景气度有望在高位维持。 据统计，钛白粉板块有10只概念股，分别是金浦钛业、攀钢钒钛、安纳达、中核钛白、天原股份、龙佰集团、安宁股份、惠云钛业、鲁北化工、振华股份。 从概念股发布的中报、快报以及业绩预告来看，10只概念股在今年上半年均实现盈利，同比增速上，金浦钛业净利润增速超过14倍，其余大部分公司盈利增速超过100%。 此外，多家钛白粉企业开始涉足锂电池正极材料业务，估值和成长性有望进一步重估。 钛白粉生产过程中会产生副产物硫酸亚铁，可以用来制磷酸铁，因此钛白粉企业生产正极材料磷酸铁具备明显的成本优势，目前，进军磷酸铁和磷酸铁锂赛道的公司包括龙佰集团、中核钛白和安纳达。 此前，中核钛白、安纳达相继公告磷酸铁建设项目： 中核钛白拟建设50万吨磷酸铁锂项目，项目分三期建设，一期10万吨、二期20万吨、三期20万吨，拟在3年内建设完成。 安纳达已有磷酸铁3万吨产能，在建磷酸铁产能7万吨，预计今年投产2万吨，2022年再投产5万吨。 随后8月12日晚，钛白粉龙头龙佰集团一连抛出4份投资计划，拟投资建设锂电池材料、锂离子电池用人造石墨负极材料、电池材料级磷酸铁以及氯化法钛白粉扩能项目，计划总投资额54亿元，资金来源均为自有及自筹资金。 前面中核钛白、安纳达公告了投资计划后，市场均给与了较高的预期，估值逻辑开始从传统化工开始向新能源材料方向转移，龙佰集团相比前两者存在一定的估值优势，建议后续持续关注扩产计划和盈利改善情况。 参考研报： 《国金证券-龙佰集团：布局钛精矿及转子级海绵钛，持续优化升级上下游产业链》 《国海证券-钛白粉企业再次吹响涨价号角，行业景气度延续》 《高工锂电-化工企业提速“强攻”LFP材料》 |
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