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l 行知PC国内站：https://inst./research 访问权限：国内机构客户 l 行知PC海外站：https://intl.inst./mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 固定收益研究: 美联储货币政策正常化路径的新指引 研报发布日期: 2021-08-19 核心观点 8月19日，美联储公布7月FOMC会议纪要，对后续货币政策正常化的路径给出了新的指引。往前看，美联储将继续考察其在通胀目标和就业目标方面的进一步实质性进展，同时受到鲍威尔连任的隐性制约。根据7月FOMC会议纪要的指引，可以将今年12月宣布并于明年1月落地Taper作为基准情景，通胀、疫情、金融稳定、财政赤字等多方面因素或对Taper的节奏形成扰动。加息和Taper的标准和机制均不同，但加息前完成Taper得到大多数官员的支持，2022年底前完成Taper是大概率事件。 风险提示：Delta毒株疫情、供应瓶颈持续时间超预期。 研究员 张继强 S0570518110002 电子: 2H21:关注AR和汽车电子等新机会 研报发布日期: 2021-08-19 华泰观点：智能手机进入平稳期，关注ARVR和汽车智能化投资机会 受手机市场成熟影响，中国消费电子行业过去几年逐渐成为一个周期性行业，估值水平过去一年一直在28-45倍PE（TTM）之间波动。目前A/H股消费电子公司估值处在近三年40%分位（30 PE TTM），我们认为手机/PC的出货量疲软预期已经反映，产业链估值处于合理水平。站在2021年年中的时点上，受芯片缺货，疫情以及2H20高基数影响，我们预测下半年全球智能手机和PC销量分别下滑6.6%/10%。我们建议投资人1）把握AR/VR新产品周期带来的估值提升机会，2）把握汽车智能化带来的结构性增长机会，关注投资机会。 风险提示：中美贸易摩擦升级的风险；疫情升级致3C需求不及预期的风险。 研究员 黄乐平 S0570521050001 宏观: 财政赤字进度仍滞后，卖地收入下滑 研报发布日期: 2021-08-19 2021年7月财政数据点评 2021年7月再度录得财政单月盈余，财政扩张力度继续落后于去年及19年同期。汇总一般公共预算赤字及政府性基金赤字，7月广义财政由6月的赤字1.02万亿元转为盈余4,570亿元；作为对比，2019年/2020年7月单月财政盈余分别为2,966亿元和1,382亿元（图表1和2）。累计来看，1-7月广义财政赤字收窄至2,611亿元，较去年同期减少3万亿元。拆分中央与地方，7月一般公共预算盈余4,350亿元、政府性基金盈余220亿元。此外，7月末财政存款增加6,027亿元至6.0万亿元，同比增速从上月的19.8%加快至20.2%（图表5）。 风险提示：政策调整滞后，内需下滑过快。 研究员 刘雯琪 S0570520100003 易峘 S0570520100005
研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：1）城市更新项目的转化速度慢于预期；2）利润率趋势不及预期；3）广东市场波动。 研究员 陈慎 S0570519010002 华发股份(600325 CH): 销售快增负债优化，横琴利好发酵 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：疫情、资金链、区域市场、房地产市场下行风险。 研究员 陈慎 S0570519010002 刘璐 S0570519070001 韩笑 S0570518010002 林正衡 S0570520090003 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：热毒宁与金振恢复低于预期，银杏二萜覆盖低于预期。 研究员 代雯 S0570516120002 张云逸 S0570519060004 三诺生物(300298 CH): 新冠影响表观业绩，海外改善明显 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：研发进度低于预期，核心产品销售低于预期。 研究员 代雯 S0570516120002 高鹏 S0570520080002 柳药股份(603368 CH): 政策短期影响明显，静待花开 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：DRGs控费降价超预期；零售收入增长不及预期。 研究员 代雯 S0570516120002 孔垂岩 S0570520010001
拓普集团(601689 CH): 1H21经营表现强劲，业务前景向好 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：汽车需求不及预期；新项目不及预期；中美贸易摩擦加剧。 研究员 林志轩 S0570519060005 邢重阳 S0570520070003 爱柯迪(600933 CH): 2Q21经营环比略承压，业务前景不改 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期。 研究员 林志轩 S0570519060005 邢重阳 S0570520070003
五矿资源(1208 HK): 1H21受商品价格驱动扭亏转盈 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：1）金属价格弱于预期；及2）公司主要生产基地面临生产经营困难。 研究员 王帅 S0570520110001
宝信软件(600845 CH): 业绩高速增长，关注工业软件布局 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：IDC全国扩张进度低于预期；钢铁信息化需求低于预期。 研究员 谢春生 S0570519080006 郭雅丽 S0570515060003
重庆啤酒(600132 CH): 乌苏破浪前行，高端全国化加速 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：原料成本波动、行业竞争加剧、食品安全风险。 研究员 龚源月 S0570520100001 张墨 S0570521040001
研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：半导体行业进入下行周期的风险，新技术及产品研发不达预期的风险。 研究员 黄乐平 S0570521050001
温氏股份(300498 CH): 暂时承压，生产成绩有望不断向好 研报发布日期: 2021-08-19 风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩栏节奏与市场需求不匹配。 研究员 杨天明 S0570519080004 冯鹤 S0570517110004 |
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