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投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。苏宁金融财顾频道联合苏宁金融研究院推出“财顾荐书”栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。 本期主理人为苏宁金融研究院研究员薛洪言，他推荐的书目是《共同基金常识》，作者是美国领航集团创始人约翰·博格。作为第一只指数基金的建立者，约翰·博格常年关注并研究基金业的发展，是美国基金业的标志性人物之一。在《共同基金常识》一书中，约翰·博格把他多年的实践和研究经验倾囊相授，值得每一位基金投资者认真读一读。 对于此书，巴菲特曾作如此评价，“这本书令人信服、坦诚直率且切中要害，是每一位投资者的必读书目”。所以，还等什么呢？ 以下为推荐正文，希望大家阅读愉快，有问题也欢迎留言交流。 本书开篇，约翰·博格就提到了他写书的两大目标，一是帮助读者成为更成功的投资者，二是为共同基金业的变革制定方向。所以在本书中，约翰·博格用很大的篇幅介绍了投资的本质和原则，也用几乎同样重要的篇幅抨击了美国共同基金业的一些陋习和问题。对读者来说，若只关心如何做一个成功的投资者，重点读一读前三部分就好了。 关于成功的投资，博格的观点非常简单，在他看来，均值回归是投资的铁律，即任何一个充分分散的股票投资组合，拉长期限看，长期投资业绩都相差无几，因此，唯一决定胜负的便是交易成本和税负。 为了论证这一点，博格首先引入一个万能公式：市场净回报率=市场总回报率-成本率。 论证第一步：所有的投资者拥有整个股市，主动投资者（作为一个群体）和被动投资者一直持有所有的股票，因此他们一定获得总的股市回报率。 论证第二步：主动投资者所承担的管理费用和交易成本，大大高于被动投资者所承担的部分。 论证第三步：根据定义，由于主动投资者和被动投资者一定共同获得同一个总回报率，主动投资者的交易成本更高，则被动投资者一定获得更高的净回报率。证毕。 就美国的数据来看，相比主动管理型基金，被动的指数基金交易税费平均低2个点左右，在博格看来，这正是指数基金长期能够跑赢绝大多数主动管理基金的根本原因。 换句话说，所有的基金加在一起组成了整个市场，则所有基金的平均收益率等于指数收益率，同时由于指数基金的平均费率显著低于主动管理型基金，所以，指数基金的长期收益要优于大多数主动管理型基金。 也就是说，就每一年来看，指数都能确定性跑赢超过一半的主动管理基金，但没有一只主动管理基金可以每年都跑赢指数，所以，长期来看，指数基金就跑赢了绝大多数主动管理基金。 于是，普通投资者要想取得好的投资业绩，“购买那些低成本、低换手率、严格遵守投资组合策略的指数基金”就足够了。 为了践行低成本投资的理念，博格创建了美国第一只指数基金，并组建了领航集团。根据晨星公司的统计，先锋领航旗下股票基金的平均营运费率约为0.27%，远远低于其他基金公司的水平。当前，先锋领航管理的资产规模早已突破6万亿美元，成为低成本运营的基金管理公司的典型代表。 不过，尽信书不如无书，《共同基金常识》的核心理念在美国市场是适用的，因为美国股市以机构投资者为主、散户为辅；但国内情况略有不同。 当前的A股市场，散户仍是主流，散户与基金共同构成市场整体，市场整体收益率等于指数收益率。由于公募基金经理的水平远远超过散户，所以，公募基金作为一个整体能够跑赢指数，而散户作为一个整体则大幅跑输指数。 所以，就国内而言，尽管交易成本更高，但优选公募基金并长期持有，投资者还是容易跑赢指数收益。 当然，这种情况不会长期存在。当前公募基金能够跑赢指数，必然吸引越来越多的投资者选择公募基金，导致公募基金的市场占比越来越高，其跑赢指数的难度也会越来越大。直至有一天，公募基金成为A股市场的主要参与者，届时，“指数长赢”这一规律也会降临A股市场，那个时候，投资指数基金也将成为普通投资者的最优选择。 好了，推荐就到这里，如果您感兴趣，建议去读一读原书。 本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言 编辑：孙江永 丁媛 |
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