【原】还债

上周A股白酒、医药龙头均出现较大幅度下挫，过去几年股价收益率大幅高于ROE，这是不可持续的。

目前的下跌，本质上是在还债。

以恒瑞医药为例，去年底最高估值超过100倍PE，而在过去十年恒瑞医药大部分时间的估值落在30至50倍的市盈率。

股票市场参与者都是想着赚快钱的，而恒瑞医药的董事长孙飘扬却是务实的，企业经营没有那么容易的。

8月20号下午恒瑞医药有个临时股东大会，股东大会后孙飘扬和股东的交流内容主要有：

5、对人员调整的看法

为什么要调整？一方面是过去销售团队扩张的太快，本身有冗余，有地方层级太多，有的地方效率不高；另一方面大部分仿制药集采以后销售人员数量也不需要那么多了。

怎么调整的？7月份开始实质性的调整，仿制药销售人员有的转岗，有的直接裁掉，比如有的部门外企对应的只有100人，恒瑞有300多人，效率太低，那就按照行业标准来裁。研发部门也有少量裁撤。

未来还会不会调整？队伍的调整是根据外部环节和公司经营持续进行的，只不过是有的时候幅度大，有的时候幅度小。

6、对CDE前面出的政策的认识

政策是向FDA学习的，也是非常合理的。明明已经有很多的治疗方案了，你还去用次等的治疗方案做对照组，那肯定不行啊，拿患者的生命开玩笑，也不符合伦理。

7、对CRO的看法

CRO也是一种工作模式，恒瑞能做的都自己做，不一定交给CRO就便宜，正是你们觉得找CRO便宜，把CRO炒那么高，这世界没有讨便宜的地方。

8、其他

不要今天看这个明天看那个，就把你自己的事情做好；外部环境不可控，谋事在人成事在天。

股票市场的资金去年底追逐明显泡沫的“核心资产”，今年都在轮着还债。

当下正在新能源板块重演，未来肯定还会有类似的“主题”。

这样的游戏，永不会停息，不要说散户，不少基金，也成了旅鼠。

有些传统行业，由于过去1年大幅下跌，最近反而是触底反弹的走势。

股票市场有一种常见现象，当某个板块集体遭受打击时，投资者往往能以很少或者不用支付相对溢价就能买到最好的公司。

目前头部企业均值回归，释放风险，如果再往深里跌，就会降低找便宜又优质企业的难度。

优秀企业的优秀之处，就是在困难和挫折中，自我完善和修整的能力比较强，在新环境中，总是能找到自己的位置。