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大家好，我是二姐，一个每天捶你起来赚钱的女人。 小米的创始人雷军，曾经说过一句话叫： “只要站在风口，猪也能飞上天。” 把这句话，放在投资的语境里： 如果我们把企业比做“猪”，那么“风”无疑就是行业了。 很多老伴儿在刚开始学投资时，总会过度迷信某些财务指标。 比如某本投资书籍会告诉你： “ROE常年在15%以上，负债率在30%以下”的公司一定是好公司。 但在实践过程中，遵从这类僵硬的“神奇”指标选股。 往往选不出真正优秀的，能为你取得超额收益的公司。 因为这就像有人告诉你，卷毛尾巴的猪能飞得更稳。 听起来，就不是很靠谱。 我认为，在深入到个股的基本面，研究“猪”之前。 我们更应该先研究其所处的行业，即先研究“风”。 那么，想要研究明白一个行业，我们需要搞清楚那些问题呢？ 在所有的提问中，二姐觉得最重要的莫过于以下几个问题： 首先，要读懂一个行业，我们需要穿透本质。 1. 了解这个行业是如何赚钱的，赚的是什么钱？ 例如互联网行业的本质，是平台垄断，赚的是坐地收租的钱。 芯片行业的本质，是需要不断花钱迭代的制造业，赚的是苦命长工的钱。 CRO行业的本质，是做人才套利的中介商，赚的是拉皮条的钱。 商业模式上的差异，往往决定了一个行业的生存下限。 例如，塑化剂事件下的白酒，反垄断形势下的互联网。 哪怕过得再差，也要比房租不炒政策下的房地产公司过得要舒服。 同样是面对集采，上游的CRO企业，过得要比下游药企更加舒服。 有的行业赚钱不辛苦，有的辛苦不赚钱，有的只赚辛苦钱。 这一差别，是商业模式和赚钱方式所造就的结果。 长期投资，我们需要避开那些大概率苦命的行业。 而去认准那些，赚钱不辛苦行业中的企业。 2. 其次，我们最关心的问题是，行业赚了谁的钱？ 一个行业的存在，必然是因为创造了某种价值，或者满足了某种需求。 需求，决定了一个行业最终的市场空间。 有人说，这个世界上完美的生意只有四种： 向少年卖希望，向老人卖健康，向男人卖面子，向女人卖青春。 因为这些需求，是不变的，永恒存在的。 只有足够多的需求，才能支撑起一个庞大的市场。 庞大的市场，才有可能养活足够长的产业链，缔造伟大的公司。 例如食品饮料和医疗，是每个人都逃不开的永恒刚需。 无论其中的竞争格局如何改变，市场的总量依旧庞大，可以长盛不衰。 而如果是一个很细分的小行业，譬如人造宝石，诞生出伟大企业的概率微乎其微。 同样是钓鱼，在小水洼和大水库里，钓上大鱼来的几率完全不同。 如果想钓大鱼，我们就应该找到尽可能大的池子。 3. 行业能赚多久的钱？这取决于两个因素：渗透率和景气度。 如果说市场规模，决定了一条行业赛道的宽度。 那么渗透率，便决定了行业赛道的长度。 渗透率越低，潜在的市场规模就越大。 没有被瓜分的蛋糕就越多，前景便越广阔。 比如，随着指纹识别手机的普及，渗透率提高。 指纹识别芯片行业的增长率，便开始连年下滑。 而智能汽车的渗透率还很低，所以车用MCU芯片的出货量还在稳步上升。 同样是投芯片，投资车用MCU就比指纹识别芯片更有前途。 但光渗透率低，前途广阔没有用，赛道的速度，即景气度也十分重要。 譬如人人都知道，家政服务是个广阔的市场，当前渗透率还很低。 但因为难以找到合适的商业模式，整个行业的景气度并不高。 很难诞生全国性，或者地区性的家政服务整合企业。 反观电子烟，虽然整体的市场不大，但渗透速度却非常快。 因为景气度高，作为一个小赛道，却能表现出比大赛道更强的爆发力。 对我们来说，一个好的行业，低渗透率和高景气度需要同时满足。 4. 行业中谁最赚钱？即产业链上下游的博弈关系。 我们以医美行业来举例： --医美的上游是：原料药和器械的供应商 这类企业主要从事医美针剂及原料，和美容企业的研发、生产。 经过多年的发展，已经形成了细分领域多寡头的统治格局。 因为拥有医疗产品的生产许可，护城河比较深，毛利率也很高。 --医美的中游是：医美整形机构 主要包括各类公立医院整形科、民营医疗美容院以及众多小型机构、诊所。 具有非常强的地区性，企业多且分散，同质化严重，竞争异常激烈。 每年收入的大头，都要花在运维、人工、耗材成本上，挣得都是辛苦钱。 --医美的下游是：营销导流平台 广义上来说，百度的竞价排名，分众的电梯广告都可以算营销渠道。 但我们这里特指，新氧这类垂直类的医美互联网平台。 肩负着教育用户、辅助决策，和给医美机构引流的工作。 但由于目前平台还在扩张阶段，他们自身也需要投放广告引流。 所以在收钱接广告的同时，还要一边烧钱给自己投广告。 在这样的产业链格局中，上游医美企业毫无疑问掌握着绝对的定价权。 中游的医美企业打生打死，还处在混沌初开，菜鸡互啄的状态。 而下游的医美营销平台，虽然境况比中游好一些，但还在烧钱扩规模的阶段。 如果做投资决策，我们肯定应该优先选择这些上游的医美供应商。 避开缺乏竞争力的中游医院，下游平台，这些容易亏钱的地方。 如果继续深入的挖掘，我们还可以看看同样在上游供应商中。 哪些企业在上游中，拥有较强的竞争优势，更深的护城河。 但受限于篇幅，这里就不一一展开赘述了。 总之，行业研究是一把，可以帮你从更高维度看懂市场的钥匙。 比起抱着一只自认为很完美，很低估的股票，抱怨它为什么不涨。 有的时候，从某个局限的视角中抽离出来，或许你会豁然开朗。 |
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