|
并购，离不开估值。我刚入行那会儿，即便拿到了金融硕士学历，听到“估值”俩字儿，都觉得好“高、大、上”啊，得多高深啊。等真正做了几个项目之后，就明白估值不过是上学期间学习的基础理论的应用。而现在进入国企之后，就发现“估值”都不存在了，会不会的无所谓，因为国企只认“资产评估”。评估公司出具的报告结论是多少钱，交易价格只要不超过这个资产评估价格，就ok。我现在的一位同事，连PE是啥都不知道，也可以负责投资项目的审核（因为人家只认评估报告）。 之前在外企，估值是我自己做，常用的方法是DCF（discounted cash flow贴现现金流法），后来公司做基金，慢慢接触了可比公司法，现在在国企，使用最多的就是资产评估，自己不用动手，招标选出来的评估公司去评，等着看评估报告就可以了。 你如果有看到介绍估值方面的书籍里面提到绝对估值和相对估值，其实我自己总结，绝对估值法就是贴现现金流法，相对估值就是可比公司法。至于资产评估，目前评估公司比较常用的方法有三种：成本法、收益法和市场法。成本法是按照现在的价格新建标的资产，然后减掉相应的损耗就是标的资产的价值；收益法其实就是贴现现金流法；市场法就更简单了，参考市场上跟标的资产类似的资产，如果有交易产生，就按照这个交易金额为基础，做一些适当的调整。到目前为止，我看到评估报告中还没有用市场法的，因为类似的交易很难找到。 你可能还听说过无形资产评估，这包括土地、品牌、专利、专有技术等等的评估。其实无形资产的评估也是贴现现金流的应用（土地评估除外），只不过无形资产评估是评的超额收益。啥叫超额收益，举个简单的例子。同一个手机，用苹果的牌子可能卖1.5万，用华为的牌子，可能卖1万。如果要评估苹果这个品牌的无形资产价值，就是要评用苹果的牌子卖这个手机多出来的5000块钱的价值。 我在国企也有涉外项目，跟老外讨论过国内的评估报告内容，也问过他们美国有没有这种资产评估报告（我以前在外企做的涉外项目是没有评估公司参与过的），美国人说他们都是自己用DCF或者上市公司的数据自己做，但是对于国内的土地价值评估，老美是一头雾水，我也只了解了个大概。 我没有自己动手做过国内资产评估的工作，是从评估报告中得出来的上面这些总结，我认为国内的评估方法其实是在国外这套估值理论的基础上结合工程造价和各行业的标准，形成自己一套完整的体系。如果读者中评估师，欢迎给大家分享一下工作经验和心得。 其实我们无论采用哪种方法，归根结底是为了给出一个交易双方都认可的价格，让卖方觉得我卖的合适，让买方觉得我这个价钱买回来能挣到钱。所以，通常交易的价格未必是真的计算出来的，而是买卖双方对交易价格达成共识，然后通过一系列的计算方法让这个价格合理。直白点儿说，就是交易双方把价格已经谈妥了，分析师就得做出来这个交易价格。当然这种方法在国企是行不通的，谁都不想承担这个责任和风险。 我印象最深的是多年前在外企的一个项目，20多个合同打包估值，没有一个项目进入实质性阶段，第一稿估值出来是6400万美元，双方后来在总公司层面各种换股、交易结构调整，最后确定这22张纸值个大约1700万美元，经过N轮的讨论，我做出来个1740万美元，最终也是以此价格成交。所以估值没有你想象的那么严肃，它只是交易的辅助手段。 接下来，会有几篇介绍基础理论的估值方法，也就是绝对估值和相对估值，都是些课本的内容。毕竟先有了基础，才好介绍实际应用。 PS：最近比较忙，更新会很不及时，只能抽空写写，所以自己也不知道啥时候能把估值方法完全写完，更别提后面的并购模型了，先说声抱歉了。
|
|
|
