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李录被誉为“中国巴菲特”，他平时比较低调，甚至有不少投资者不知道有个中国巴菲特叫李录。但他却得到巴菲特和芒格等人的高度认可。 芒格说，当你遇到了一家好公司时，要坚决投资，而当你遇到了李录这样卓越的投资人时，也就不必再考虑其他人了，只需要花时间静静等待投资的升值。 芒格作为世界知名的价值投资者，却将家庭财富主要委托给了李录的投资公司，可见对其有多看好。 2008年，很少关注中国市场、也很少投资科技股的巴菲特入股比亚迪，背后的推荐人正是李录。这笔投资让伯克希尔·哈撒韦当年18亿港元的投资，变成了今天的570亿，比亚迪也成为巴菲特全球十大重仓股之一。 李录曾经给北大光华管理学院学生讲授过两次价值投资课程，详细解答了很多关于价值投资的疑问，结合个人思考，今天先来总结下为什么价值投资是唯一正道、大道，为什么价值投资少有人走，我们应该怎么做？  一、为什么价值投资是唯一正道、大道？ 投资领域各种各样的做法都有，但是，能够用数据统计来证明，可以安全、可靠地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个，就是价值投资。 从历史看，真正能够有长期业绩的人少之又少，而所有真正获得长期业绩的人几乎都是价值投资者。 为什么说价值投资是一个大道、正道？因为它告诉你投资股票，其实是在投资公司的所有权。你的投资决策，实际是在帮助公司的市值更接近真实的内在价值，对公司是有帮助的。随着公司内生价值的不断增长，你分得了公司价值的部分增长，你得到的回报是你应得的。所以这是一条大道。 坚持价值投资，你不会被市场的上上下下所左右，能够清晰地判断公司的内生价值是什么，同时你对未来又有敬意，你知道未来预测也很不确定，所以你以足够的安全边界的方式来适当地分散风险。这样一来，你在错误的时候不会损失很多，在正确的时候会得到更多。所以，这是一条正道。 而对投机者而言，如果只是猜测他人在短期之内的买卖行为，只要给足够的时间，全部投机者无论赚钱还是亏钱，加在一起的结果是零。这就是投机和投资最大的区别。 投机者行为不会对经济、对公司本身利润的增长产生任何影响。  二、为什么价值投资少有人走？ 价值投资听起来非常地简单，也非常合乎逻辑，大家也都理解，可是现实的情况是什么样的呢？ 在真正投资过程中，价值投资者在整个市场里所占的比例少之又少。 几乎所有跟投资有关的理论都有一大堆人在跟随，但是真正的价值投资者却寥寥无几。 投资的大道上根本没人，交通一点都不堵塞，冷冷清清，人都去哪了呢？ 旁门左道上车水马龙！绝大多数人走的是小道。为什么走小道呢？ 因为康庄大道听起来能走到头，但实际上比较“慢”、比较“难”。 “慢”主要是因为，一方面，市场对公司价值的正确认识可能需要一定时间。也许你买的时候正好市场对公司内生价值完全不看好，给的价格完全低于所谓的内生价值，但你也不知道什么时候市场能变得更加理性，也许这个时间很长。 另一方面，公司本身的价值增长要靠很多很多方面，需要公司管理层上下不断地努力工作，需要花很多时间，有时还需要一些运气。所以公司价值增长的过程是一个“慢”变量。 前面提到的巴菲特投资的比亚迪就是明显的例子，比亚迪过去十年的时间里，股价很长时间内并没有怎么涨。中间还时不时有人质疑过巴菲特的这笔投资。但直到去年，由于技术的大突破，比亚迪股价出现大幅增长，一年时间翻了至少五倍。 “难”主要是因为对未来的判断很难。投资的本质是对未来进行预测，至少要知道十年以后这个公司大概会是什么样，低迷时什么样，但真正要理解一个公司、一个行业，要能够去判断它未来5年、10年的情况，并不是一件很容易的事情。 即便是公司创始人，公司明年现金流是多少能准确判断吗？更不用说去预测十年以上公司的发展。 能够准确预测未来的人少之又少，因为不确定因素太多，绝大部分行业、公司没有办法去预测那么长。  三、如何走好价值投资的康庄大道？ 价值投资这条看似又“慢”又“难”的路，从长期看，却是投资获取财富的唯一捷径。 有人曾问巴菲特，既然价值投资能带来巨大财富，为什么大家不和你做一样的事？巴菲特说：“没人愿意慢慢变富。” 选择了慢慢变富的巴菲特如今却成为了世界上最富有的几个人之一。 对于普通投资人来讲，虽然进行价值投资、预测未来并不容易，但是你真正努力之后会发现，对某些个别公司、某些个别行业，你可以看得很清楚，十年以后这个公司最差差成什么样子？有没有很大可能比现在好很多？ 当然，这需要你很多年不懈的努力，需要很多年刻苦的学习，才能达到这样的境界。 当你能够做出这个判断的时候，你就开始建立自己的能力圈了。这个圈开始的时候一定非常狭小，而建立这个圈子的时间可能很长很长。  有些投机者可能的确在股市中获了利，在一段时间内投机套利很成功，比你有钱、有地位，但是我们要明白，他所有的行为总和最终是归零的。 如果你的价值观是希望对社会有所贡献，那你毫无必要羡慕那些幸运的投机者，总觉得自己错失了机会，更不要觉得他们懂得比你多、做得比你对，哪怕他各方面看起来都比你强。 价值投资在一定程度上也是一种信仰。因为它确实体现了一种价值观——你不愿意去剥削别人，也不愿意玩零和游戏，只愿意在自己挣钱的同时，也对社会有益。你不愿意去做一个完全靠赌博挣钱的人。 如果你的价值观念不是赌徒的价值观念，那你就要在股票市场上远离赌博，不懂的东西绝对不做。懂的事情就是你能够在相当长的时间里，以极高的概率预测正确的事情。如果不能满足这个条件，你宁可不碰。 既然是一个信仰，就必须要得到验证，投资过程中你难免得经历一下绝望的考验，所以你的感情一定会上下起伏，至少在刚开始时是这样。 但是慢慢地，你会真正把它变成自己人生的一部分，波澜起伏逐渐变成了荣辱不惊。 由你强烈的对生意本身的兴趣带领，慢慢建立起属于自己的能力圈，然后在自己的能力圈之内游刃有余，之后你就可以心无旁骛，远离其他杂音的干扰。 那些听起来“高大上”的交易理论、说法其实都是杂音，他们最终的净结果是零。 所以下次当你看到投机的人时，你不用跟他说“祝你好运（Good luck）”，因为他不可能一直都好运，你应该说“玩得开心点儿（Have a good time）”。 |
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