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01 重要内容 1、2021 前三季度行业营收高增长。伴随前三季度国内经济持续复苏， 通信行业稳健发展。前三季度通信行业 154 家样本上市公司实现营收 8710 亿，同比增长 16.9%。随着新一轮 5G 基建启动，物联网、绿色通信等行业高景气。我们认为四季度通信行业营收将继续保持稳健增长。 2、精耕细作，费用端持续优化。从期间费用率看，通信行业费用优化持续。对三费优化贡献最大的依旧是销售费用，一方面得益于联通等占比较大企业销售模式的改变，一方面也体现出行业内企业人员结构以及经营方式的持续优化，管理效率不断提升。 3、子行业中，物联网高景气，卫星通信导航高景气，运营商加速增长。 1）物联网板块在经济数字化大潮下迎来黄金发展期。全球模组连接 数和出货量快速上涨，同时行业份额快速向国内集中，后续随着智能模 组，NB-IoT，Cat.1 加速放量，国内模组厂商将迎来快速的业绩释放。 2） 绿色通信在“双碳”大背景下迎来长足发展，IDC 通过海底数据中心，光 伏储能等手段积极实现减排，传统的精密温控厂商积极投身储能温控领 域，开拓了全新的业绩增长点,光纤光缆龙头受益海上风电高景气与自身新 能源业务布局，有望迎来估值重塑。 3）卫星通信随着北斗系统建成， 网集团稳步推进，军工通信需求旺盛，有望继续维持高速发展。 4）运营商随着电信成功在A股主板上市，B 端C端共振，有望持续迎来估值回归的过程 站在当前时点眺望四季度和明年，主要有两条思路，一个是继续紧抓 物联网这一黄金赛道，获取万物互联的时代红利。第二是重视通信 新能源的投资机会，在双碳大背景下，作为能耗大户的 IDC 与通信基站，相关 节能配套改造空间巨大，同时如海缆、机房空调等通信行业公司在储能， 海上风电等新能源领域开辟全新增长曲线，通信 新能源有望成为下一阶 段通信的投资主线。 相关主线公司 1） 高景气物联网赛道标的：美格智能、广和通 2） 绿色通信标的：奥飞数据、科华数据、光环新网、英维克、中天科技、亨通光电可以积极关注。 02 公司机会发现 发现一家造纸公司，处于历史底部！ 文化纸基本面触底，箱板纸、溶解浆盈利推测处于历史中位数水平。文化纸 三季度价格较为疲弱，推测盈利整体处于历史约 10%以下的较低分位水平， 吨盈利现已触底回升；三季度外废价格持续走高，推测公司箱板纸盈利环比 仍有回落，当前整体处于历史中位数水平;溶解浆价格、盈利环比小幅回落， 当前仍处于历史中位水平。 木浆自给率将进一步提升，强化公司成本优势。公司作为行业龙头，持续打 造“林浆纸一体化”体系，强化成本优势。广西基地 80 万吨化学浆和 20 万 吨化机浆项目预计将在 Q4 或明年年初投产。公司目前制浆产能以化机浆为 主（产能 120 万吨/年），化学浆供给能力有限（产能 30 万吨/年）。随着广西 木浆项目投产，木浆自给率的提升将增强公司成本优势，强化公司盈利能力 与长期扩张能力。 三季度基本面底部确认，四季度新项目投产叠加周期向上修复，稳步修复可 期。①主业文化纸方面，当前纸价、盈利处于历史约 10%以下分位，近期纸 价小幅提涨落地、盈利修复可期。②10 月以来箱板纸价格显著提涨、外废价 格见顶回落，公司箱板纸吨盈利有望稳步扩张。③成本端，政策强势发力调 控煤炭价格，能耗成本压力有望缓解。四季度新项目投产在即叠加周期向上 修复，成长确定性较高，经营拐点已经显现。 |
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