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01 海上风电、明阳智能 风电可分为陆上风电和海上风电，我国陆上风力集中在“三北”地区，过去我国风电以陆上风电为主。我国水深5-50米海域的海上风能资源可开发量为5亿千瓦，约是2020年底中国发电装机总容量（22亿千瓦）的23%。但2020年我国海上风电新增装机占总风电比例仅为4%，海上风电市场巨大，将成为我国风电的第二增长点。 相比陆地风电，海上风电建设成本更高，对降本提效要求更大。风电降本增效有三个方法：1）通过规模效应、技术创新，带动上游风机零部件价格下降；2）风电机组大型化，来降低单GW的原料成本；3）完善机型设计，削减风机冗余配置来降低成本。 海上风电已形成上海电气、远景能源、金风科技、明阳智能等中国“四巨头”，占全球新增装机容量的比例分别为9.7%、9.0%、7.9%和7.4%。明阳智能作为国内海上风机龙头，优势在于：大容量机组和半直驱技术。 （1）大容量机组。公司发布全球最大自主研发的海上风电机组（MySE11-16MW系列机型）、全球单机容量最大陆上机组（MySE7.X兆瓦风电机组）。大容量机组，也让明阳智能盈利能力领跑同行。 （2）半直驱技术。主流风电机组技术路线有：双馈型、直驱型和半直驱型三类。双馈路线的成本低廉、应用最广泛，但并网性能差、故障率高。目前，高可靠性的直驱型和半直驱型风电机组渗透率在快速提升。2018年，半直驱技术占新增装机比例仅6.4%，明阳智能作为国内少数掌握半直驱技术路线的整机商，受益半直驱型风机占比提升。 近日，海上风电开出两个无补贴项目标，海上风电平价将超预期提前到来。以光伏、新能源车为例，平价上网来临，意味着海上风电产业进入爆发阶段，渗透率将快速提升。 机构预计“十四五”期间，海上风电年均装机有望达6.5-7GW，未来5年年复合增速将超20%。并预计明阳智能的国内市占率在2020/2021/2022年分别达到12%、15%和20%。 今年前三季度，公司归母净利润21.61亿元，同比 131.71%，其中海上风电产品销售2.2GW（同比 244.48%）。截至第三季度末，明阳智能在手风机订单18.3GW，在手订单充裕，约是公司15个季度的销售水平。除了明阳智能以外，新能源行业的长缆科技和正泰电器的业绩潜力也很大！ 02 电缆附件、长缆科技 电缆附件是指电缆终端和接头的统称：1）电缆终端安装在线路末端，用以将电缆与其它电气设备相连；2）电缆接头安装在电缆与电缆之间，使电缆联通来实现电能输送。电缆附件约占电线电缆行业规模的3%，2019年我国电缆附件行业市场为420亿元。机构预计电缆附件行业年增速约8.8%，2025年我国电缆附件市场将达697亿元。 2019年底，我国新能源装机量约4.7亿千瓦，占比23.5%；预计2025年我国新能源装机量将达11.62亿千瓦，占比39.4%。新能源装机而言，大型光伏电站在入网时一般先升压至10KV或35KV，再升压至220KV；为减小对电网的冲击，风电在并网时往往需要降压。光伏和风电装机提升，将带来对电缆附件新需求。 特高压电网是指±800千伏及以上的直流电和1000千伏及以上交流电的电压等级输电网络，具有输电容量大、距离远、损耗低等优点。考虑到特高压从核准到投运约1-1.5年时间，“五交两直”项目2020年均处于前期核准和开工阶段，落地城市电网属于特高压工程的最后一环，电缆附件将成为特高压后期交付阶段的受益品种。 2020年，我国电线电缆前十强市占率为18%，相比法国前五强市占率（90% ）、美国前十强市占率（70% ）、日本前七强市占率（65% ）而言，集中度提升空间大。电线电缆厂商往往固定采购自己所认可的电缆附件品牌，电线电缆集中度提升将带动电缆附件厂商集中度提升。 与中低电压等级相比，高电压等级电缆附件的技术含量更高。超高压电缆附件仅 5-6 家国产厂商与少数外资厂商能够进行生产。随着电压等级提升，电缆附件产品价格出现明显的非线性提升，超高压产品均价是高压产品的近4倍，接近中低压产品均价的 30 倍。500kV产品预计价格为220kV数倍。 2021年为中央财政对海上风电项目补贴的最后一年，为了规避地方补贴不确定性，海上风电出现“抢装潮”，2021上半年新增并网装机量同比 102.45%。海上风电未来采取500KV高压柔性直流输电技术为主，海风抢装建设为未来几年500KV业务提供保障（因为电缆附件采购是在海风建设的中后期才进行招标）。 长缆科技产品涵盖500kV及以下各电压等级交直流全规格电缆附件及配套。历史上，公司技术周期推动销售周期的趋势明显，500KV产品将为公司带来新一轮产品红利期。公司500KV及以下电缆附件扩产项目总建筑面积为10.7万平米，预计项目达产后将形成年产500kV及以下各类电缆附件及成套产品超过40万套，2023年相关产能放量。 03 分布式光伏、正泰电器 正泰电器是国内低压电器 分布式电站建设运营龙头，两大业务收入占比分别为55%和43%。低压电器在交流电压1200V，直流电压1500V及以下使用，用于接通/断开电路，全社会用电量的80%要通过低压电器元件进行通断。低压元件每隔7-8年要强制更新，需求稳定增长。目前低压电器市场超过800亿元，行业增速约为1.5-2倍全社会用电量增速，预计低压电器仍将保持10%增速。 在家用场景中，低压电器一般在装修或更换时购买。消费者主要考虑品牌、质量、可获得性等，因此品牌和渠道是低压电器产品的核心竞争力。低压电器单价低、消费者购买频次低，对价格不敏感，也具有消费品属性，每年都可以持续提价。 正泰电器是国内低压电器龙头，2020年在中国低压电器市占率为14%，份额仅次于外资施耐德（15%），排名第二。低压电器市场的地域分布广、客户数量多。正泰电器构建了全国性经销网络，超10万家终端渠道，在县级及以上市场的覆盖率达到了80%。 正泰也是国内户用光伏龙头，市占率约20%。户用光伏面向居民端、客户非常分散，痛点在于屋顶资源开发难、电站运维难，将户用产品卖给居民需要大量专业推广、安装施工、运维人员的支撑，所以销售和运维渠道是户用光伏发展的核心。 户用光伏的核心在于品牌和渠道，这正是公司低压电器业务的竞争优势，因此正泰电器开拓户用光伏具有很强协同性，正泰电器可借助低压电器渠道可以快速发展户用光伏经销商。当前公司在户用光伏领域也已形成全国性渠道，包括大约3万人。 国家能源局《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》明确：县（市、区）党政机关建筑、学校、医院、村委会等公共建筑、工商业厂房以及农村居民住宅的屋顶总面积可安装光伏发电比例分别不低于50%、40%、30%和20%。机构测算：以2021-2026年 5年时间看，建筑光伏装机将增加4倍，5年复合增速为39.24%；考虑到造价降低，市场将增加3倍, 5年复合增速为 31.78%，正泰电器户用光伏业务潜力非常大。 4 温馨提示 |
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