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奥凯事件后国家提高线缆市场准入门槛，对行业的监督管理不断趋于严格、细化，叠加疫情因素部分企业出清，线缆行业正在加速整合、有序性提升，预计未来五年龙头企业将有80%规模提升空间。公司营业收入位居行业第一，并在以清洁能源为主的多个细分线缆市场占比第一，将受益于行业加速整合。预计21-23年线缆业务营收增速为18%/18%/17%；公司线缆业务历史毛利率中枢16%左右，预计未来随着铜价回调和公司专注主营业务，公司毛利率有望恢复至历史中枢水平。 锂电铜箔：进入放量收获期 预计2025年国内锂电铜箔出货量将大幅提升至37万吨，全球市场规模超740亿元，年均复合增速保持33%。公司21年6月新增的7500吨产能已达产，现有铜箔产能总计1.5万吨，未来计划新建5万吨产能。预计21-23年公司铜箔出货量将达1.1/1.7/2.8万吨。公司6μm产品已经进入宁德时代供应链，销售金额占铜箔营业收入的70%。公司的铜箔产品的定价策略采用加工费模式，在现今铜价处于历史高位下，客户对更薄厚度的铜箔需求加强，公司主要生产6μm和4.5μm铜箔，产品具有结构性优势。 锂电池：轻装上阵聚焦高增长电动两轮车赛道 新国标推行叠加共享电单车投放、外卖催生换电需求，锂电电动两轮车需求高速增长，据EVTank预计到2025年电动两轮车用锂离子电池的需求量将达到45.9Gwh，五年复合增速超过90%。远东电池2020年计提减值损失后轻装上阵，聚焦锂电电动两轮车和电动工具的细分锂电市场。目前该板块业务正在客户导入期，2021Q1公司和小牛签订3年不低于1.5亿支的18650三元锂电芯，预计对应收入9亿元。此外客户还包括纳恩博、华晨新日、铁锚等。 预计2021-2023年公司总营业收入分别为240.66/291.58/351.25亿元，归母净利分别为6.49/9.21/12.23亿元 ---------------------------------------------------------------------------------- 公司是老牌线缆行业龙头企业，近年通过并购模式不断向其他板块拓展，目前已经形成了包括智能缆网、智能电池、智慧机场在内的“一体两翼”主营格局。2020年受此前并购标的企业影响，公司基于谨慎性原则对远东电池、水木源华电气、上海艾能电力工程公司等计提资产减值准备，导致2020年出现亏损16.91亿元。从2021年来看，公司减值包袱减轻，业绩回归上升通道； 根据公司披露的2021年半年报，报告期内公司实现营业收入90.46亿元，同比增长14.45%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长129.25%； 实现扣非净利润2.77亿元，同比增长149.05％，创历史新高。 智能缆网业务：打好业绩基本盘，受益“双碳”和集中度提升。智能缆网是公司第一大业务板块，占营收比重超85%。2021H1，公司智能缆网业务实现营业收入78.56亿元，同比增长9.09%；实现净利润3.13亿元，同比下降17.52%，其中线缆产业营业收入78.12亿元，同比增长9.00%，净利润3.22亿元，同比下降14.89%；上半年中标/签约千万元以上合同订单为66.57亿元，同比增长159.24%；此外，公司积极推动电缆行业数智化升级，打造“远东智造云平台”、“远东智慧大数据平台”，形成行业领先和可复制的数智化工厂。从行业背景来看，一方面，“双碳”政策加速落地，清洁能源、交通、建筑等前景良好，电线电缆行业作为配套行业将迎来更大发展；另一方面，随着国家加严对线缆行业准入把控、管控和疫情同步加速部分落后企业出清，线缆行业集中度有序提升，公司作为多细分领域线缆龙头有望充分受益。 智能电池业务：产能客户不断突破，有望加速放量。公司智能电池板块包括锂电池和锂电铜箔两大业务。锂电池上半年实现营业收入3.32亿元，同增239.78%，净利润-1.73亿元，同增30.98%；上半年中标/签约千万元以上合同订单11.21亿元，其中包括获得小牛电动为期三年1.5亿支的18650锂电芯订单、预计产生营收不低于9亿元，截至报告期末小牛电动的订单已完成发货1,723万支，累计收入9,818万元； 客户方面，轻出行市场继续深化与小牛电动、纳恩博、雅迪、博力威等战略合作，电动工具市场重点客户拓展取得较大突破，实现铁锚的批量供货，正在开发其他一线品牌的电动工具客户。21H1锂电铜箔业务实现营业收入3.02亿元，同增166.51%，净利0.39亿元，同增968.49%； 锂电铜箔产品良率超80%，主要供货宁德时代；产品结构上，公司4.5微米单卷长度可达2万米，具备批量供货能力，4.0微米超薄铜箔已研发成功；同时持续加快锂电铜箔产能建设，总产能已达1.5万吨。 智慧机场业务：行业领先，稳健增长。根据公司公告，智慧机场建设是继高铁后，国家下一个基础建设投资方向，预计年增长空间近千亿，未来5年综合市场空间万亿规模。公司智慧机场业务主要通过2017年并购的京航安来实现。京航安是机场专业工程建设领域的领军企业，持有机场目视助航工程专业承包壹级、民航空管工程及机场弱电系统工程专业承包壹级、机场场道工程专业承包贰级等工程资质。2021H1京航安实现营业收入4.77亿元，同比增长14.37%，实现净利润0.49亿元，同比降低17.39%。随着国内机场工程项目整体逐步进入施工旺季，国外项目逐步恢复施工，公司在施项目覆盖全国7个区域和海外8个国家的68个机场；上半年累计签约合同金额达到12.14亿元，同比增长367%，在手合同20.4亿元，同比增长102%，在手订单充足，业务稳定增长。 投资建议：首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价9.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为231.72、298.28和374.15亿元，营收增速分别为17%、29%、25%；归母净利润分别为7.12、9.61和13.29亿元， |
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