世运电路：特斯拉主要供应商，车用PCB龙头企业

前段时间，山西证券梳理了特斯拉产业链，包含8家PCB企业(下图)，其中世运电路是特斯拉的PCB供应商。目前世运电路通过多家汽车配件供应商对特斯拉供货，2019年对特斯拉的间接供货额同比增长约50%，世运电路提供给特斯拉的产品主要应用于其主力车型，2019年顺利实现为其最新车型的供货。2020年成功中标特斯拉充电站和大规模能源存储项目，目前正在打样。

有8家PCB企业进入特斯拉供应链

1、PCB供应商：沪电股份、世运电路、生益科技、金安国纪、华正新材；

2、FPC供应商：东山精密、超华科技、景旺电子；

3、散热器供应商：东山精密、超华科技、景旺电子。

就在1月14日，西部证券给予世运电路买入评级：

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那世运电路到底实力如何，今天小编进行深度解析。

1、深耕PCB三十余年

目前，三大领域成为PCB行业发展的重要动力：汽车电子领域、网络通信和云服务器领域和消费电子，加之环保及劳动力成本上升，推动国内企业发展高端产品。

世运电路(603920)成立于1985年，历经30余年发展，逐步从单面板生产，升级到双面板、多层板和HDI等的研发、生产和销售，产品涉及四大类：高多层硬板、HDI、 FPC、 软硬结合板(含HDI)和金属基板。产品广泛应用于汽车电子、高端消费电子、 计算机及相关设备、工业控制、医疗设备等领域。2019年产量302.1万㎡，销量305.16万㎡。

世运电路多年前就加强汽车PCB领域布局，抓住新能源汽车发展的机遇，从深度和广度两方面深耕汽车用PCB市场，汽车PCB成为其最大的业务板块。

同时，世运电路以云计算服务器为突破口， 持续开展无线高频高速通信结构性PCB的开发， 如：移动通信基站板，天线PCB、路由器PCB、 光模块PCB、云计算服务器PCB、移动终端PCB等，有序集中开展高层硬板、高层硬板结合HDI、Anylayer和软硬板等项目的研究。同时，开展不同高频讯号完整性的精准互连技术研究，包括高频高速板材、更精准的 PCB 制造工艺和其它创新的互连技术。

世运电路与实际控制人之间的方框图▼

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☆图片来源：世运电路年报

企业集团的构成▼

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☆图片来源：世运电路年报

产销模式：“以销定产、产销协同”，世运电路和全资子公司世安电子是公司目前主要的生产基地，处于同一工业园区相邻厂房。

销售模式：买断式直接销售模式，包括：终端客户(终端产品制造商)直接向公司下单交易和终端客户通过下游部件供应商向公司下单交易两种方式。 

世运电路根据行业的经营特点及公司外销为主的市场分布特点，市场部采用分区域的组织架构模式，在美国、 欧洲、日本、韩国、新加坡都设有销售团队，构建成就近服务客户的销售团队网络，积极维护和开拓海外市场。

行业地位：根据知名市场调研机构 Prismark 2020年3月发布的2019年全球前50名PCB制造商排名，世运电路位居全球第50位；国际机构 N.T.Information 发布的 2018 年全球汽车用PCB供应商排行榜，世运电路进入前 20 名；根据CPCA公布的《第十八届(2018年)中国印制电路行业排行榜》，世运电路营业收入排第 29 位。

主要客户：特斯拉(Tesla)、松下(Panasonic)、三菱(Mitsubishi)、博世(Bosch)、 戴森(Dyson)、 新思(Synaptics)、雅培(Abbott)、银休特(Insulet)等终端客户， 以及捷普(Jabil)、伟创力(Flex)、和硕(Pegatron)、矢崎(Yazaki)、摩比斯(Mobis)等一批国际知名电子部件客户，这些优质客户实力雄厚、订单稳定、结账准时，为世运电路提供稳定的收入及利润来源。世运电路也在国际市场树立了良好的品牌形象、形成了较高的市场知名度，这也为其进一步开发国际一线终端客户提供了有力支撑。

2、特斯拉主要供货商

汽车PCB对可靠性的高要求， 其准入门槛成为先进入者的一道壁垒，一旦通过认证，厂商一般不会轻易更换供应商，较长的认证周期对后进入者有一个时间的阻隔。通常一款汽车销售好几年， 对应的PCB确定后也会供货好几年，某些经典车型销售十几年，汽车销售周期长造就车用PCB订单稳定，供应周期长， 有利于成本控制和品质控制。

世运电路早年布局汽车领域客户近年结出硕果，汽车PCB板块已经成为其重要的业务支撑。汽车业务营收占比从2014年的27%提升至2019年的38%；家电业务则由31%下滑到26%；工控业务占比在2019年提升至21%；消费电子业务主要应用于触控板，2019年占比10%；世运电路近两年开始拓展通信领域，2019年占比达到3%。据 N.T.Information 的数据 2018年全球汽车用PCB供应商排行榜，世运电路进入前 20 名。

世运电路2017年开始批量供应特斯拉PCB，到2019年供货资质获得市场认可，业绩与股价得到了明显的提升；2019年世运电路通过了全球前十大汽车零部件供应商之一的韩系客户——现代摩比斯(Hyundai Mobis)的认证开始供货；获得终端客户 Bose、 Huber、 Blanc&Fischer(德国高级家电品牌)的认证。

从营收结构来看，世运电路主要业务都在海外拓展，2019年海外营收占比约为89%。在未来一段时期内，世运电路或许会受益于新能源智能车的景气度提升。因为伴随公司与特斯拉、现代、丰田等优质终端汽车客户的合作加深，汽车业务占比将持续增大，拉升公司经营业绩。

世运电路海外营收占公司近9成，主要是因为特斯拉是其最大的终端客户。世运电路自2012年起通过Jabil布局新能源车终端客户特斯拉，2015年开始小批量供货，2017年开始批量供货，2019年对特斯拉的间接供货额同比增长约50%，至此特斯拉已成为世运电路最大的汽车终端客户。

据统计，2019年全球纯电动汽车销售约有163.5万辆，特斯拉全年共交付36.8万辆，占全球22.5%。高性价比以及先发优势支持特斯拉占据新能源领域核心地位，2020年共交付约50万辆。

车用PCB一般分为车体和车载两类，车载PCB不直接影响汽车的运行性能，而车体PCB通常与机械装置配合使用，直接影响汽车的整车性能。

世运电路最初供应以车载娱乐系统、倒车雷达等辅助功能为主的车载PCB，随着与特斯拉的合作加深，得以介入其产品的设计与生产，PCB产品层数与技术要求逐级提高，其PCB供应也逐步由电池控制BMS、ECU向电机控制器MCU、ADAS雷达部分升级，带动公司产品附加值稳步提升。

特斯拉主力PCB供应商包括TTM、健鼎、欣兴、世运电路等。在特斯拉中国工厂产能释放并采用国产供应链后，成本得到明显改善，频频降价，以价换量效果显著。国产Model 3标准版经多次下调到25万元，降幅近11万元。2021年首日国产Model Y高性能版价格下调到37万元，价格降幅近16.5万元。

现阶段，世运电路早在2019年实现为特斯拉已量产的主力车型ModelS/X/3/Y供货，2020年成功中标特斯拉Super Charger(充电站)及Magapack(大规模能源存储)项目，目前正在进行打样。

未来随着特斯拉国产化率持续提升，国内PCB供应厂商将直接受益，由于汽车的漫长认证周期，已进入特斯拉供应链的内资厂商世运电路将率先受益。

除了汽车领域的成就，世运电路开拓云通信类PCB市场也取得了一定的进展：云服务器通信类PCB实现量产，量产8-16层服务器通信类PCB，并已具备20层云服务器通信类PCB制作能力。在高多层PCB制作中应用精密层间对位偏差管控、高频信号特性阻抗控制、高频信号损耗控制，和高精准背钻等技术。

2020年11月19日，世运电路在互动平台表示：年产200万㎡高密度互连积层板、精密多层线路板项目产能逐步释放，目前订单充足。据悉，该项目的实施主体是其全资子公司鹤山市世安电子科技有限公司。

11月开始让大家布局的沪光股份（605333）和宇晶股份（002943）差不多都已经实现了翻倍，前段时间在公众号提到的瑞芯微（603893）和新洁能（605111）也都吃了一波肉，这足以证明笔者的实力！

12月布局策略已经开始了，接下来我准备低吸潜伏一只高质量的翻倍妖股，目前有大量主力资金流入迹象，短期均线组合多头排列，MACD红柱连续多日放大，MACD各项指标处于上升趋势，KDJ在买入区形成金叉。随着调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。短期预计至少有140%以上的涨幅，下周一将开始策略布局了，想要吃肉的朋友一起跟上我的节奏，早点跟上就能早点跟着回血了，现在大盘正是建仓布局最佳的时机！