企业分析与估值：派能科技688063

善良的狼lxnefg 2021-12-04

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一、核心亮点

1.1 全球家用储能龙头

1.2 技术筑基，渠道+品牌深化壁垒

1.3 公司垂直整合产业链，打造一站式储能解决方案

1.4 股权激励落地，公司和员工共发展

二、行业分析

2.1 国际视角

2019 年，全球自主品牌家用储能产品出货量前三名分别为特斯拉、LG 化学和派能科技，所占市场份额分别为 15%、11%和 8.5%。根据GGII 的统计，2018 年和 2019 年，公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名；根据 IHS 的统计，2019 年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的 8.5%，位居全球第三名。2019 年公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共计 366MWh，约占全球出货总量的 12.2%。。根据 IHS 的统计及预测，2019-2023 年全球电力系统电化学储能新增装机规模年均复合增长率达 53.0%。

到2024年，全球住宅储能市场预计将从 2019 年的 63 亿美元增至 175 亿美元，预测期内复合年增长率为 22.88%。

2.2 供需格局

2021 年上半年，公司储能产品广泛应用于各个领域，在新能源发电侧、电网侧、工商业、微电网、户用储能、充电桩配套、IDC 机房等储能领域有着丰富的应用，销售量相比 2020 年同期增长 51.92%，合作客户涵盖全球多家上市企业及行业龙头企业。

2.3 行业情况

2.3.1 行业现状

全球电化学储能市场进入快速成长期。2013-2017 年全球电化学储能项目在电力系统的新增装机规模由 0.1GW 增加至 0.9GW，年均复合增速达78%，但总体规模较小；2018 年，全球电化学储能项目在电力系统的新增装机规模达 3.7GW，同比增长 305%，实现跨越式增长。2019 年中国通信储能锂电池出货量达 6.0GWh，2017-2019 年年均增长 88%。

2.3.2 行业潜力

境外市场，在家庭储能领域，公司在欧洲等既有优势市场继续保持高速增长，在以南非为核心节点的南部非洲地区市场保持压倒性优势，在美日等市场销量大幅增长；在工商业储能领域，公司与众多本地集成商伙伴精诚合作，提升了既有优势市场的市占率，同时在美洲各国实现大幅度增长。

境内市场，在“双碳目标”的指引下，公司产品发货规模持续增长，应用场景覆盖新能源发电、电网服务、工商业应用、微电网应用、充电桩配套、通信基站等各种领域的储能应用。

2.3.3现有利好政策

根据国家“30·60”碳中和、碳达峰的战略规划，2021 年上半年国家相关部委陆续发布了《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》《新型储能项目管理规范（暂行）（征求意见稿）》等一系列储能相关政策，规范和促进了大型储能的健康发展。

2.4 行业所处发展阶段

随着国内新能源发电装机步伐加快，各省市都相继出台了新能源发电配备储能的要求，国内电网级储能市场正在快速增长。随着通信系统、商业园区、工业厂房、社区住宅、海岛、偏远地区等场景对稳定供电的需求增大，储能储充结合等多种应用开始试点，分布式工商业储能市场潜力有望逐步释放。

2.5 行业对潜在进入者门槛，及主要竞争对手。

（1）行业壁垒

技术和工艺壁垒：电化学储能技术具有以电化学为核心、多学科交叉的特点，需要企业进行大量的研发投入。同时，锂离子电池尤其是软包磷酸铁锂电池的生产工艺复杂，过程控制严格。此外，电池管理系统是储能系统的核心部件，广泛涉及电池管理技术、自动控制技术、电力电子技术和通信总线技术等，具有较高技术壁垒。

（2）竞争对手情况

2019 年全球自主品牌家用储能产品出货量前三名企业中，特斯拉采用圆柱锂电池，LG 化学和派能科技均采用软包锂电池。2019 年，全球自主品牌家用储能产品出货量前三名分别为特斯拉、LG 化学和派能科技，所占市场份额分别为 15%、11%和 8.5%。

三、企业分析

3.1 企业战略：

派能科技将围绕锂电池电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能产业链关键环节，围绕去中心化、高度可再生的、数字化的以及互联的能源供应趋势持续拓展，坚持创新，致力于发展成为“全球顶尖的锂离子电池储能系统及智慧能源解决方案提供商”。

3.2 商业模式。

（1）盈利模式

公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，主要通过销售储能电池系统及电芯获取收入和利润。

（2）采购模式

按照每月计划。通过供应商模式采购。

（3）生产模式

公司产品以自主生产为主，少量非核心工序采用外协加工方式。目前公司在PCB 贴片、线束加工等环节采用外协方式完成。

（4）销售模式

3.3 核心竞争力分析（护城河）

公司垂直整合产业链，是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业。

（1）自主创新的研发技术

（2）产业链垂直整合的综合服务

（3）覆盖全球主要市场的产品安全认证

（4）优质的核心客户资源和较高的品牌知名度

3.4 SWOTT分析(趋势向上）

优势：

（1）自主创新的研发技术优势

（2）贴合储能场景应用需求的技术路线优势

（3）产业链垂直整合的综合服务优势

（4）覆盖全球主要市场的产品安全认证优势

劣势：

（1）市场处于扩张期，现有产能无法满足市场需求

（2）融资需求大，融资渠道需要拓展

机会：

（1）电化学储能行业高速发展，市场空间广阔

（2）配套政策打开市场

挑战：

储能技术期待突破：根据国际可再生能源机构的预计，到 2030 年，储能电池成本将在 2016 年基础上降低 50%-70%，同时无严重损耗下的使用期限和充电次数将明显提升。

3.5 企业素质（管理层过往计划及长远眼光）

（1）控股股东为中兴新通讯有限公司，公司已实现了分布式储能产品全系列化，支持为家庭、工商业、电网、通信基站、数据中心等各类场景提供“一站式”储能解决方案，产品广泛应用于中国、德国、南非、意大利、英国、西班牙、美国、捷克等全球 40 多个国家和地区。

（2）公司专注锂电池储能应用超过十年，是国家高新技术企业和江苏省磷酸铁锂电池工程技术研究中心。公司产品具有安全可靠性高、循环寿命长以及模块化、智能化等技术优势，主要产品通过国际 IEC、欧盟 CE、欧洲 VDE、美国 UL、澳洲 CEC、日本 JIS、联合国 UN38.3 等安全认证，并符合 REACH、RoHS 和WEEE 等环保指令要求，是行业内拥有最全资质认证的储能厂商之一。公司多项产品获得江苏省高新技术产品和高新技术成果转化项目认定。截至 2020 年 6 月30 日，公司拥有发明专利 15 项，实用新型专利 47 项，软件著作权 3 项，集成电路布图设计11 项。

3.6 上下游分析（供应商和客户的议价能力）

公司销售主要集中在家用储能和通信备电两个领域，下游客户绝大部分为集成商客户，销售模式可分为自主品牌销售和贴牌销售两种类型。根据GGII 的统计，2018 年和 2019 年，公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名；根据 IHS 的统计，2019 年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的8.5%，位居全球第三名。2019 年公司以自主品牌和贴牌方式销售家用储能产品共计 366MWh，约占全球出货总量的 12.2%。