$中国太平(00966)$ 借用著名精算师王晴的数据，保险公司的打平收益在2011-2015年大幅度的飙升，主要是这几年短期的万能险，尤其是5年内的万能险大卖，所以打平收益飙升，到2015年行业的打平收益创新高，然后出现了我们知道的“害人精”。
为什么这几年保险公司近年来接连踩雷，就是因为片面追求规模，依靠卖短险实现保费规模上升，因为期限短导致打平收益太高。打平收益就是寿险公司投资的盈亏平衡点，投资收益必须要高于打平收益，公司投资端才有税前利润。所以才有保险公司频频二级市场举牌，就是因为激进的小保险公司给到客户6、7%的回报率，想要投资端有盈利就要创造比这还高的投资回报，这种回报率不去二级市场举牌，还有其他的能够承载如此大规模而又期限短的保费吗？中部保险公司为什么投资AA+，像太平人寿这类头部公司都不能幸免，去投资北大方正的非标，中国人寿投资中信国安的非标，新华投资华夏幸福的非标。。。等等冒险的举动在2013年之前是见不到的，根本的原因是负债端的成本高，而负债端的高成本是因为产品的久期结构。
友邦之类的外资保险，长期耕耘在保障性保险，打平收益极低，买国债投资回报都能赚钱，这也是友邦估值高的原因，友邦的资产质量不容置疑使其高估值的原因之一。
从中间这张图我们可以清晰的看到监管禁止短险，保险姓保之后，寿险平均的打平收益快速的下降，到2019年降到3%，2020年疫情，上半年代理人无法展业，下半年保险公司依靠银行渠道力挽狂澜，所以打平收益又上去了，典型的如太平，就是靠下半年大力上银保。但是即便如此，打平收益平均3.5%，头部按照2018-2019保险公司的收益率4%来看，上市公司5家投资收益依旧赚钱。
这两年保险公司保费下滑，业绩下滑，悲观的人只看到看了数字，没看到数字背后的含义，过去5年保险公司的保费增速是靠什么呢？短险，短险叫停就上代理人，如此增长模式健康吗？能持续吗？资产端呢？虽然叫停了短险，但是短险的周期是5年啊，保单有效期内依然要投资高杠杆、高风险资产，如果没有赶上国家降杠杆，那么保险公司的有毒资产到期后就是转移给别人，要么是银行要么是老百姓，恰好赶上降杠杆，保险公司自己买单，也算是公平。如果为了满足资本市场对股价的期望，任由保费按照旧有的模式增长，最后就是全社会买单。
所以，前一个周期，保费的高速增长同时也暴露出来行业的问题，行业的问题这两年正在修正，我相信问题真正修正后，中国寿险业仍然会继续进化、迭代。届时的增长将会更健康！
再说太平，单从打平收益看，太平一直排在平安之后，太平的保单卖的那么便宜，还有低于除平安之外的成本，足见其负债端的功力，虽然投资收益一般，即便是按照近几年的最低4%，税前投资收益也有1%，太平人寿管理资产1万亿，每年税前投资利润就是100亿。而且资产还在增长，因为太平的续保率是最高的，未来10年都有保费不断的续保。所以，太平的利润翻倍是必然的。不仅太平，其他头部公司亦然。
从打平收益来简单的理解保险公司，不去计算复杂的剩余边际，将保险公司还原成简单的银行业，赚息差。我们就能知道这个行业多么的赚钱，就是印钞机，银行的存款利率、贷款利率自己没法决定，但是保险公哎司呢？“存贷利率”都掌握在自己手里。但是这个行业也有缺点，缺点就是慢，要积累，如果想快一定会承担超出其能力范围的风险，而这个风险只有一直被承担，早晚有一天要还。所以定力强的人，喜欢慢的人，能熬的人，此时的保险公司股票是再好不过的投资品种。
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