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近期稀土板块受到市场热议，工业永磁电机的规划影响多大？稀土的应用领域究竟有哪些？板块的行情持续性如何理解？未来稀土估值有何变化趋势？对此，中泰证券分析师谢鸿鹤跟大家分享精彩观点。 谢鸿鹤表示，年内新能源汽车、风电、消费电子空调等各个新兴应用领域持续高景气，带动了稀土涨价和板块的拉升，而工业电机对行业二次发展带来拉动力。未来3到5年中长期看，稀土价格可能告别了过去的低价时代，同时板块估值提升或许会像曾经的碳酸锂板块。稀土还只能是刚刚起步的行业，当前很看好稀土板块的成长空间。 以下为文字精华： 主持人：我们国家是全球最主要的稀土产地？ 谢鸿鹤：我们国家是最主要的稀土产地，从矿端角度看，国内的矿占到全球矿的产出量50%左右。但是中间环节的加工量占了全球的80%，中间的这30个百分点就是来自于海外矿山的进口。 主持人：稀土现在还能不能买，先请谢总跟大家分享一下稀土最新行情的情况吧。 谢鸿鹤：最近稀土板块表现比较突出，尤其是永磁行业，直接的催化就是工信部发布的电机2021年到2023年能效提升的规划，这个事情对于板块刺激很大。这件事情，打开了稀土产业链第二个快速的以及大的上行空间。 今年上半年什么原因导致稀土涨价？是说新能源汽车、风电、消费电子空调等各个新兴的应用领域。而现在工业电机对于整个行业二次发展带来拉动力，市场上对此的讨论热度也比较高。 主持人：近几年来供给侧改革对于稀土产业链影响有多大？ 谢鸿鹤：供给端的变化，2009年跟现在是完全不同的行业格局，比如2009年之前更多是企业自发的生产运营。2015年的时候，就是上一轮稀土价格周期里，黑色稀土可能占到整个供应量的一半。全球的稀土产业链上在2015年的角度来看，一半官方的，另外一半是黑色稀土。 但是又过了五年，整个供给端的变化很大，没有黑色稀土，国内只有生产指定性计划，就是我们说的指标。另外从2017年以来，海外稀土矿已经占到全球供应链的30%。再加上废料回收，基本上变成我们套用锂电池里面的一句话就是五三二的结构，就是50%的供应来自于国家生产指定计划，30%左右来自海外稀土矿，还有20%来自于废料回收。 在2009年到2015年那个时间段里面完全不是这样的格局，这个格局的形成的原因也跟政策形成大集团管理模式有关，优势企业逐渐从比较散的局面现在变成六大稀土集团，占全球供应量50%的格局。 2、中泰证券谢鸿鹤：稀土估值变化或像曾经的碳酸锂 主持人：稀土未来的价格和产量，对板块估值有什么影响？ 谢鸿鹤：首先这其实是三个问题，首先是产量。后续应该还是指标管控，海外矿山在未来3到5年是很难有产能的增加，所以未来3到5年，唯一的供应增长就是看我们占了全球供应量50%的国内生产指定计划。所以，这是要看每年下达的指标。今年年初的《稀土管理条例》中提到，首先是严控，第二是跟需求侧匹配，未来供给跟着需求走，是比较明确的方向。 价格当面，未来3到5年这么一个中长期看，稀土价格可能已经告别了过去二三十万的低价时代，我们相信稀土的价格一定会回归它本身的价值，并不再像以前一样出现贱买的局面。 我们认为估值可以参考另外一个小金属品种，就是碳酸锂。 现在的稀土类似于2015年碳酸锂，稀土消费结构里面新能源汽车的占比，在2015年就是零点几，到2020年基本占5%，今年占到10%，特别类似碳酸锂的消费结构。所以，稀土板块的估值体系也会告别纯周期品向周期成长，比如说碳酸锂这样的估值体系去迈进。 主持人：稀土的估值中枢也会缓慢上升？ 谢鸿鹤：稀土估值也会增加，2015年到2017年碳酸锂也是完成估值跃升，从10到20倍的周期估值跃升到40到50倍。还有一个品种就是镍，在最新这一轮景气度里面也完成了估值提升。 主持人：新能源相关板块现在的估值有60甚至70这么高的估值，稀土是不是有希望能够达到这样的估值水平？ 谢鸿鹤：至少从20倍的估值到40倍的估值是可以看到的。其实有很多的改变，有一些大家能够看得到的，有些还没有感受得到的改变。 比如说大家能看到的是稀土价格和股票涨了，但是在表观改变之外还有一些改变，一个是对行业的认知，当然也有很多投资者对于这个板块还有很多分歧，或者不太认可的地方，比如说持续性的问题。现在又出了新的节能应用领域工业电机，关于这个空间到底有多大，大家的分歧也很大。 主持人：现在是否是布局稀土的好时机？ 谢鸿鹤：我建议大家轻择时，重产业。这个行业的趋势其实已经摆在各位投资者面前了，在这种大的趋势下，去择时可能错失机会，当然硬要说这个时间点好不好，我还是坚定的认为现在这个时间点不晚。 虽然这些股票在底部已经涨了不少，但是相较于未来3到5年的发展路径和空间，稀土还只能是刚刚起步的行业，站在这个时间点上我很看好稀土板块。 主持人：稀土有什么投资亮点？ 谢鸿鹤：我们去看稀土的需求，有几个核心的亮点也是我们重点要去跟踪的，一个是新能源汽车，一个是风电，还有传统领域渗透率的提升，包括变频空调、消费电子等。现在又有一个新的应用领域就是工业电机的永磁化，工业电机永磁化是最近大家讨论比较多的。 稀土的应用领域主要是集中在这几个领域，全球的消费需求量级大概在20万吨左右。在新能源汽车、风电、变频空调、消费电子持续高增长情况下，到2025年，目前22万吨的稀土永磁体消费需求会成长至35-40万吨，年均复合增速在10-15个点。 但如果加上工业电机的话，如果工业永磁电机渗透率达到30%的话，就相当又再造一个当前的稀土永磁市场，就是要达到22万吨以上的水平。这几个应用领域如果加到一起的话，2025年可能稀土永磁的市场年需求很有可能到60万，甚至更高。 在这种情况下，行业复合增速在20%左右，去看个股的话，优质企业的成长性肯定不只是20%，有可能达到30%、40%甚至更高，这带来就是成长的逻辑，量的逻辑。 供给年均增速有多少呢？我们做了一个测算，国内增长在10%左右，海外没有什么增长。这样的供需格局下，市场会是供不应求，也是价格上涨的原因。未来3到5年可能都是这么一个局面，所以这是一个行业景气度的问题。对于上游的材料，上游的资源品，中游的永磁，将会充分享受4到5年里3到4倍的广阔上升空间。 估值方面，中游环节可能在30到40倍，上游在20倍。目前对板块的逻辑还停留在强周期品种，而随着产业格局持续性高景气，这些公司都应该向周期成长股去切换，可以仿效的是2015年到2017年碳酸锂，也可以仿效的是2020年到2021年镍这样的龙头板块。 |
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