老李茶馆12.15——筹码与资金的背后博弈

今天的论题等下展开，先谈谈我重仓的2个ST股，

今天哥们去了跨境的股东会，给上市公司打电话时表示，不接受调研，主要原因是其实公司办公地址是个民宅。。。而且除了我们就没其他股东到场了，也说明了一点，逆境反转的企业没有卖方调研的企业，是不受人关注的，就算是股东也都是YY投资，情绪投资，基本上很少有人和上市公司沟通，当时我们表示我们是股东有权益参加股东大会。

今天接待情况比想象中好，到场了还是很欢迎

先几点
1.公司坐落在商住一体的小区里，主要因为资产和主办公在深圳跨境电商的园区 ，其他资产分布在上海广州等地，这里为注册地，也就是打江山的初始地，毕竟是家上市公司，地方政府不让迁移，就一直保留着原注册地，团队成员年轻，充满活力，原注册地办公场所也布局的有生气，像一家互联网公司

2.主要交流对象为总经理董秘和财务总

主要沟通
1.本次股东大会就是管理团队大换血，公告也及时公布了，现在管理团队换成了公司的初创团队，也就是当年打江山的团队，，环球易购和国资的高官全部让位
公司最大的问题就是环球易购的财务造假，现在创始团队重新回归，倒有一点乔布斯回归苹果 的味道。后来广国资接手也没改善多少，纯贸易商业还是纯做生意的团队接手，我认为是好现象

2.环球易购破产清算后，不再并表，会影响2021年净资产，和2020年净利润（当年有提记），但不影响2021年利润，所以股吧那些胡吹胡扯的别看，我们只是客观分析不是吹票，和财务总沟通后，2021年利润12月清算，统计到月底。会有净资产回冲。我预估每股净资产2.4左右，具体到时候看，（等于是个1.0几倍PB的企业）

3.我们比较关注的就是他的子公司ZAFUL，所以比较重点的和管理团队交流，现在ZAFUL的主要合伙伙伴是谷歌和脸书，我们也比较关注ZAFUL想做到高估值，去追赶之前同品质现在被甩开的希音。。我方提出ZAFUL是否能独立融资问题，上市公司表示正在考虑ZAFUL独立融资，正在引入战略投资者（这一块是最有想象力的，希音估值已经千亿甚至据传下轮高达3000Y），我们可以直接想象ZAFUL的融资估值了，应该明年就会揭晓。

表示出售给字节小米等的子公司帕拓逊的股权盈利7.57亿全部投入给ZAFUL

也就是说ZAFUL将会是跨境未来最大的希望之子，也是押宝了。我方感觉ZAFUL好好运作将会是民族之光

4.四季度公司是销售旺季，业绩很不错（当然这个上市公司肯定不能透入其实他们也具体不了解），只说销售很不错，亚马逊 封号事件利好有自主品牌的跨境电商，ZAFUL其实是独立跨境品牌

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下面是我们估值分析
进口业务，优壹电商，主要为母婴产品，半年营业收入32Y，净利润7800W，受3胎政策影响，行业未来5年复合增长率17%，是目前公司主要利润，用自由现金流折现法（DCF），折现率为5%，增速0——17%。估值区间为33-57Y

也就是说，如果增速复合预期，这块估值为57Y

出口业务，ZAFUL，主营快时尚女装，泳装，半年营收4.4YUSD 当年这是和希音同一级别的起跑线类似（HM和ZARA），但收到环球易购资金链断裂就失去了竞争力，但依然为国内第二时尚出口品牌，未来有很大空间也是公司全心全意要做的方向，今年卖掉优质资产帕拓逊，就是为了发展ZAFUL，也是未来最大的看点，因为没有盈利，只能对应估值，按SHEIN2020年收入100YUSD和E轮估值150YUSD计算，ZAFUL目前市场估值30-54Y，这是客观观点，不过老李自己认为行业的发展，独立融资估值可以到50-100Y。

因为除了ZAFUL找不到第三家

那么按最差的算不按老李这种乐观高估佬的估值，只看传统的方向，63-111Y。。。对应股价4.04-7.12
记住这是传统的估值法

如果按老李这种乐观2B未来格局估值YY法，起码150Y，但是既然写得低调，严谨啊

风险：跨境电商外部影响不及预期
（以上观点大部分贡献来自老李好哥们的认真调研，老李只是总结发表）

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进入今天的话题：筹码与资金的背后博弈

我就受不了每天问跌了，涨了啥的

但是还是说说，其实资金的买卖是有背后的逻辑的，不同的资金属性，不同的思考买卖方式，形成了股市的上涨下跌

为什么会买，为什么会锁仓，为什么放量涨

我们就以跨境为例。第一个板出来，一部分资金就分析出了这是大利好啊，于是去追，底部第一个涨停，情绪资金去追，价值发现者 发现启动了去追，所以各种不同类型的投资者都去追入，股价自然 就主升了

到了高位，情绪资金开始卖，底部筹码获利50%了，开始止盈，筹码属性自然松动了

到现在什么心理，老李给你解析下

最近追进来大量散户，散户集体就是追涨杀跌，涨不动了自然会卖，因为强有力的上涨趋势没有了，他觉得这个票不好了，所以卖出的散户一定大于买入的

投机高手，他们和散户一样，只热衷于强势上涨的股票，但股票趋势不强了，会开始止损，这一块资金但是会博弈，有一部分会去低接，但是放弃此标的还是多

价投，大户喜欢低价，并不喜欢高位追，他们认为回调了买，于是当强有力的下跌时，他们会去兜价，均仓，因为他们要的是成本

那么这个位置跌多深很难，因为有大户团体会越跌越买，但前期量能很大，散户受不了了还是会抛，投机高手逐步放弃标的

最后直到该卖的都卖了，卖到价投和大户手上缩量了，再来次利好刺激或者某个事件让大家产生共鸣，开始第二波，很多股票都这样。

因子很多比如ST板块疯狂了，或者利好出来了等等

起涨点一定是有逻辑的

比如我翻倍的三羊马 ，第一天分歧我是有逻辑的

次日地天板，然后再低开，封板，气势起来了

为什么大家都锁仓 大家都可以思考下背后不同资金的思路和逻辑

$*ST跨境(sz002640)$

还有新海，明天大概率关门，其他的别问