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这是我从0开始，分析牧原股份的第6篇文章，在上一篇文章中（一家“独领风骚”的公司），我提到： 我们接着来看。 饲料的第一个优势来源，是牧原自己开发的“小麦+豆粕”饲料配方。 “猪吃玉米”，这是大家都知道的事情，说来也没错，通常的生猪饲料，是“玉米+豆粕”，这也是大多数养猪企业采用的饲料配方。 但牧原的主配方，是“小麦+豆粕”，用小麦取代了玉米，这里面暗含着两个好处： 第一个好处，相比于玉米和小麦，豆粕的单价更高，比如如今豆粕大概3500-4000每吨，同期玉米和小麦单价，大概都在2500-3000每吨。 虽然豆粕在猪饲料里的占比低，但是，由于小麦相比于玉米，本身就含有蛋白质，所以，用小麦代替玉米，是可以减少单价高的豆粕的使用量的。 第二个好处，小麦和玉米虽然总体来说，价格相差不大，但还是会随着收成、季节，有比较明显的价差在。 而牧原可以根据小麦和玉米的市场价格，灵活选择用“小麦+豆粕”还是“玉米+豆粕”的饲料配方，比如牧原在招股说明书中，就曾经讲过自己的做法： “豆粕价格位于2,800元/吨至3,200元/吨区间时，小麦每吨价格高于玉米每吨价格，并且价格差额大于140元/吨时，公司采用玉米作为饲料主要原料； 否则，公司采用小麦作为饲料主要原料。” 这就像是一场合法的作弊，哪个便宜我用哪个。 我们可能会觉得奇怪，既然这种方式这么好，为什么其他家不用？ 我觉得，一方面，这种饲料配方，其他家不一定具备，但恐怕还有另一个更重要的原因，涉及到牧原饲料的第二个优势来源： 牧原的老家在河南，而河南是我国的小麦产地大省，原料相对便宜。 之前由于好奇这一点，我还专门去找了好几家知名养殖企业的所在地，列出来给大家感受一下： 新五丰：湖南 罗牛山：海口 顺鑫农业：北京 大康牧业：湖南 温氏：广东 天邦：江苏南京 正邦：江西南昌 从这一点看起来，身处小麦产量大省、具备了“小麦+豆粕”饲料配方的牧原，在饲料方面，似乎是可以有一定的竞争优势。 这一点，有一个小细节似乎可以佐证： 在牧原招股说明书中，曾经把自己的养殖毛利率和同行做对比，结果见下表。 从上表来看，牧原的毛利率和雏鹰农牧很接近，而雏鹰农牧也在河南，公司在解释毛利率时，也说了这一点。 说句题外话，有人可能会说雏鹰农牧后来出事儿了，但那是很多年以后，早年的经营还是不错的。 接着来说，牧原的饲料还有第三个优势来源，就是全程精细化喂养，降低料肉比，降低饲料使用量。 这也是前面说过的，中国养殖成本比美国高的重要原因之一。 这一点，我认为在大企业间，不会有大的差异，但是在大企业和中小企业间，是可以产生差异的。 具体来说，猪在不同的生长周期、甚至在不同的身体状态下，是应该吃不一样的东西的。 换句话说，给猪的饲料配方越定制化，就越有可能提高饲料的使用效率，比如说按照牧原的说法： “针对不同猪群及季节变化，共设计出6类32种饲料配方。” 这里有个小插曲，也分享给大家。 你在分析养猪行业和牧原的资料中，可能经常会看到一个指标，叫“料肉比”，就是让猪长1斤肉，要消耗多少斤饲料的意思。 但是，按照牧原披露的材料，料肉比在不同企业间，不具备可比性，主要原因有两个： 1、料肉比的计算口径可能会存在差异，这一点是针对单程料肉比而言，与之对应的是全程料肉比，即小猪从出生到出栏的料肉比。 而单程料肉比，在不同企业间对比的主要障碍，是不同企业的口径可能是不一样的。 比如，有的企业用7-100公斤这一段，有的用7-110公斤这一段，甚至有用15-120公斤这一段。 再比如，有些企业是用含死亡率的口径，有些企业用不含死亡率的口径。 简单点说，不同公司的料肉比口径，很可能是不同的，而且大家也没有统一的规则。 2、料肉比的分母，也就是肉，每家养殖企业不会有多大差异，1公斤猪就是1公斤猪，牧原的和温氏的没什么区别。 但是料肉比的分子，也就是料，却可能有很大的差别。 前面也已经讲过了，牧原的饲料配方和其他家不一样，事实上，估计每一家的饲料配方，都有一些差异的地方。 使用的饲料不同，“单位饲料下长肉的效率”就没有横向可对比性了。 我觉得牧原说得是有道理的，料肉比最好的应用场景，是类似的猪群、同样的饲料，在不同养殖基地之间对比，这样，唯一明显的变量就是养殖效率了。 牧原低成本的第三个来源，是生产，我觉得大的可以分为两个方面。 第一个方面，牧原的生产工艺，有一些比较独特的地方，这些工艺的目标通常就是两个： 1、以更少的饲料损耗，产出更多的肉； 2、尽量降低疫病带来的损失。 比较经典的就是“一对一转栏”、“全进全出”，简单点理解，就是“不混着养”、一窝是一窝，这样就算有了疫病，也不会大面积交叉传染。 但这些工艺是可以学习的，牧原比较独特的工艺就是“仔猪早期隔离断奶方法”，牧原的小猪吃奶17天左右，就会断奶。 这个工艺可是获得了国家发明专利的，不会是什么简单的措施。 所以，这个工艺不是每家养殖企业都能做到的，比如温氏股份在2014年换股上市的材料中，提到过自己这方面的情况，见下文： “分娩后的母猪给小猪哺乳 21 天后，重新回到配种舍进行下一生产周期。” 你可能会觉得：不过就是早断奶了几天嘛，这能有多大意义呢？ 搞不好还真的挺有意义的。 母猪由于“存活于世”比较久（不像商品猪，生出来6个月左右就会卖出去），身上会携带不少病菌，而对于小猪来说，这些病菌很多是致命的。 之所以小猪不会“全军覆没”，就是因为小猪从母猪肚子里出来时，携带了母体的抗体，这种对病菌的抵抗力，会逐渐消退，大约会在2-3周内消失得差不多。 当然了，最终小猪会获得自己的抵抗力，但那已经是5周以后的事了。 这也就意味着，从母体抗体减弱到获得自己的抵抗力之间（也就是2-5周之间），会有一段小猪特别脆弱的时期。 牧原的这项技术，就是尽可能早地把小猪从母猪身边移走，以减轻母猪身上的病菌对小猪可能的伤害，这项技术在2012年获得了国家发明专利。 生产带来牧原低成本优势的第二个方面，也符合上文讲到的两个目标。 相比于中小养殖企业，牧原的设备更加自动化，养殖流程也更标准化，自动化带来的好处是： 一方面减少人员的使用，降低直接人工，前面成本对比中，牧原的人工成本低于温氏和行业整体就是结果。 另一方面，自动化减少了人和猪的接触机会，要知道最靠谱的防疫，就是将猪和危险隔离开，自动化隔离开了携带病菌的人，降低了疫病风险。 比如说，你们可以看看下面这个图，这是牧原早期的自动加料系统。
因为饲料是牧原自己生产的，至少省了两方面的损耗： 1、如果你是外边买饲料，包装费、运费，最终都是养殖企业付钱； 2、远距离买来的饲料中，沿途的损耗、损坏，都是绕不开的成本。 而像牧原这种模式，养殖基地附近就有饲料厂，饲料做好后装车，直接运到猪舍外，通过加料系统送进去，理论上想想，就知道相比外购饲料，更安全和节省。 上面说了3个牧原低成本的来源，我认为大多数从商业逻辑上、有些从数据上，是可以得到验证的。 除了这3个，牧原还有一个自己经常宣传的优势： 自育自繁自养一体化养殖模式。 看得出来，这是牧原想让外界知道的最大卖点，因为他在各种场合，都在宣传自己这方面的优势。 最典型的结果，就是牧原的毛利率，长期高于同行，这一点让牧原过段时间就会遭到一轮围攻，而且质疑的说法看起来就很有道理： 猪就是猪，为什么你的猪就比别人毛利率高？ 这里有个小插曲，牧原2014年上市，上市没多久，就遭到一轮围攻，公司专门发了澄清文件，你们有兴趣可以去巨潮资讯网上面找，我认为牧原讲得是有道理的。 当时的情况我发出来，供需要的读者用： 接着上文来说，猪确实没多大不同，但养殖成本可以有。 前面说了3个牧原可以获得低成本的来源，除此之外，牧原在招股说明书中，其实给出了一段类似于实锤的证据。 大概意思就是说，养猪界除了牧原，还没有采用一体化养殖模式的，但是隔壁养鸡行业有。 刚好两家上市公司采用了不同的模式，我们一起去看看他们的毛利率情况，见下图。 可以看到，在长达5年的时间里，采用一体化养鸡模式的圣农发展，毛利率是显著高于“公司+农户”养殖模式的大成食品的。 在这两家的业务模式确实如牧原所说的前提下，这两家的毛利率对比，简直可以说是一体化模式具有成本优势的实锤。 截至目前为止，我没有看到市面上有人对牧原引用的这个证据，提出过异议。 我自己去翻了一下大成食品和圣农发展这两家公司2020的年报，由于他们的业务，相比于牧原举例的当年，已经有了很大不同，所以我就没有往下深究了。 从以上内容来看，从商业逻辑视角和结果验证视角，牧原似乎确实有机会，取得比竞争对手更低的养殖成本。 我们再回过头，看看前面对比牧原、温氏、中国整体、美国整体的那张图，我再贴一遍： 当时我们提过，牧原比温氏和行业低的成本，分别是饲料和人工薪酬： 当年，牧原每公斤猪的饲料成本，比行业少了1.91元，比温氏少0.51元。 前面说过的牧原竞争优势来源的好多内容，都跟饲料的节省和转化有关，这一点是可以理解的。 人工薪酬方面，牧原每公斤猪比行业少3.01元，比温氏少0.13元。 在这一条上，牧原比行业整体低很多，十有八九是因为牧原的养殖自动化程度更高。 比如，同样属于大型养殖场的温氏，明显人工薪酬和牧原差不多。 当年，牧原相比于温氏和行业的成本劣势，分别是防疫和折旧： 防疫方面，牧原每公斤猪比行业多0.98元，比温氏多0.52元。 想一想就能明白，中小养殖场不太在意防疫支出，有侥幸心理，所以行业这一条，比牧原和温氏都低。 但是，防疫成本低，不一定是好事，这个大家都知道，我不再多说。 折旧方面，联想到前面文章中提到的牧原“庞然大物”般的固定资产，牧原的每公斤猪折旧成本更高，就一点不奇怪了，具体来说，比行业多0.84元，比温氏多0.7元。 看起来，这些数据的情况，从商业逻辑上，和牧原的生意模式是对得上的。 以上就是牧原的第一个竞争优势：在猪价温和波动的时候，牧原有更低的成本。 接下来，我们就要说牧原的第二个竞争优势，比起第一个的条条框框，第二个竞争优势，是让人觉得有趣的事情。 |
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这个体系，除了上面说的“人猪不见面”，还有个好处：
