2022年消费反转？挖掘到一位擅长捕捉黑马的宝藏基金经理

今年是极度分化的一年。有的板块大涨，也有的板块一直处于回调状态。尤其是前几年的消费板块，今年来有不小的调整。我们以中证消费龙头指数为例，里面选取的是主要消费和可选消费板块，截至到12月21日，今年以来跌17.95%。

虽然近3月开始有所好转，近3月涨幅7.73%，那么究竟消费板块这次是反弹还是反转，明天消费投资板块有何机会？上周参加了一个小型交流会，期间基金经理的阐述一些观点和自己的投资理念，我自己觉得观点鲜明，逻辑性强，有一定的参考性。顺便就写下来，分享给大家。

嘉实基金吴越，从业时间超过8年，管理基金时间3年。2013年加入嘉实基金，现任嘉实基金大消费研究总监，先后负责食品饮料、轻工等行业的研究和投资工作。

消费研究员出身，吴越对行业发展、需求周期波动、企业经营模式等有着深入理解和独到思考，具备把握产业规律和产业研究的能力。

在管2只基金翻倍

目前吴越管理3只基金（嘉实消费精选、嘉实农业产业和嘉实新起航），规模总计32.83亿元，其中嘉实消费精选和嘉实农业产业成立来收益均翻倍。目前还有一只在发的新基金嘉实内需精选未来将由吴越管理。根据银河证券，截至2021年10月29日，嘉实消费精选近2年排名消费行业股票型基金第2名 (2/18)。

在整个大消费行业回调的期间，这只基金仍然能比较好的控制回撤。一度今年取得正收益，这十分难得。也可见基金经理精选个股的能力。

从十大重仓看，整体持仓属于大消费行业，分布在次高端白酒、医药、免税、装修、电池等细分行业。从持股看，并没有集中在消费龙头股上，而是分散的选择了其他消费的个股。没有过度集中在一个细分行业。前十大重仓持仓占比为51.29%，集中度适中。

（来源：基金三季度季报）

基金经理另一个选股特点就是擅长选择黑马，如果细看十大重仓就会发现，每个季度都会出现一些“冷门股”，这些往往就是独门重仓的黑马股，比如3季度的酒鬼酒、喜临门等。

怎么看待2022年整个消费板块的行情？

“迎接消费资产的结构性反转，有两大关键词：第一个叫反转，第二个叫结构性。

反转的意思是指它的反弹可能不一样，我们认为明年可能是整个消费板块市场迎来相对来说比较可观的行情，所以我把它定义为反转。

第二，结构性。它跟当年，2016年到2019年大家耳熟能详的那一轮以白酒跟白马为代表的一轮相对来说变得很不一样，明年整体相对板块可能还是结构性的，而且有可能这一轮的结构性跟前几年大家耳熟能详的呈现出非常大的不同，我觉得明年可能依然不是所有的龙头白马全是我们的行情，我觉得明年可能以非白酒与必选消费增长构成了新一轮行情。”

为何看好消费里的必选消费？

“明年整个A股三个自下而上、自上而下的矛盾点来自于：

第一，高增长品种更加难选，明年结构性的分化更加严重。

第二，结构性的再平分事故会出现。

第三，外部不确定性和所谓的通胀不确定性，是否会影响整个A股的风险变化，如果按这三个逻辑往下走的话，大家会发现为什么我们说消费和必选消费非常非常通顺，一层一层来看。

第一层逻辑，高增长品种更加难寻觅，明年五大资产方向，上游资源、中游制造、下游消费、内部金融，明年五大资产方向里面，大部分今年表现好的方向明年会出现全面性的业绩下行。下游消费反而会跟今年呈现完全相反的态势，明年是业绩反转的态势，所以这个时候可能迎来全市场资金的关注，从而驱动一轮新的估值反流行情。

第二个逻辑，必选消费是受益于通胀，因为可以提价，通过必选消费跟宏观经济免疫是无关的，而且更为重要的是它完全免疫于外部的不确定性。

最后，为什么我们判断明年必选消费业绩会出现反转？来自于自下而上，来自于微观，来自于上市公司调研。”

总体看，吴越属于平衡偏成长投资风格，中观行业景气度入手，精选优质个股。对于明年的消费板块，核心观点提炼：消费行业会出现一波行情，比较看好非白酒与必选消费行业。基金经理关于白酒行业分享两句话，我也是比较认同的，“投资白酒已经不能复制过去的辉煌”“明年白酒会取得可接受但不卓越的业绩”。

吴越管理嘉实内需精选混合（A类014074 /C类014075）正在发行，该基金会继续保持平衡风格为主，不同的是投资方向会更加宽泛，新基金是把制造、科技为代表的一些其他行业，跟内需交集的地方然后放到它的范畴里面。所以它的投向范围和操作灵活性会更高。

我总说，把投资交给更专业的人，尤其是行业主题基金，普通投资者无法与专业的投资者相比。我们赚钱，一是来自“信息”，第二就是来自“认知”。专业的基金经理在这两个方面都要优于个人。与其自己苦心孤诣研究，不如选一位自己认同的基金经理为伍，更加省心。

【风险提示】本文观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。基金有风险，投资需谨慎。