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你好，这里是前哨科技特训营，不久前我们和你一起分享了价值投资大佬霍华德·马克思错过科技红利后，关于科技变革趋势下投资逻辑变化的反思。 今天我们将带你看一个成功的“反例”，抓住了科技趋势，赚取了20年15倍收益的投资机构——巴美列捷福基金（Baillie Gifford）。 巴美列捷福总部位于苏格兰爱丁堡，是一家历史悠久的基金公司，成立时中国的末代皇帝溥仪刚刚即位，距今已有113年。 听到这有的人可能会习惯性地认为，他们是那种标榜低估值、分散投资的价值投资派，然而恰恰相反，他们坚持的是重仓一两只最有潜力的科技企业，长期一同成长的投资逻辑。 巴美列捷福投中的企业不乏亚马逊、腾讯这些如今的互联网巨头，但最为大家津津乐道的，还是它2013年重仓的特斯拉，作为第二大股东，8年时间里，这家基金始终无惧股价波动持有到今天。 如今这家资金管理规模已经超过3200亿美元，据估算它们在特斯拉这一只股票上，盈利就达到了170~200亿美元， 作为一家投资公司，能够做到基业长青，必然是形成了一套长期行之有效的投资方法，这种拒绝分散投资和低估值投资背后的逻辑，与我们前哨科技特训营不谋而合。 今天我们就借这家基金和大家谈谈，为什么盲目的分散风险和过于强调低估值的价值投资很可能会在今天让你错过未来，你又该怎么做才能抓住今天的科技机会！ Baillie Gifford管理资产情况 丨分散投资的逻辑问题在哪儿？ 今天常说的分散投资，背后的逻辑就是要分摊风险，简单说：你持有的股票越多，就越难因为一家公司出问题而遭遇大幅波动，但这也会导致你很难了解每一只股票背后的企业，其中难免鱼龙混杂涨跌互现，拉低你的整体收益。 但究竟是分散的风险多，还是拉低的收益多呢？这个问题一直是不少人争论的焦点。 2018年巴美列捷福基金的合伙人詹姆斯·安德森（James Anderson）写了一篇报告，总结了他过去14年投资组合的盈利来源，发现真正给他带来绝大部分收益的只有两家公司，分别是亚马逊和腾讯，一个为他赚了28倍，另一个赚了22倍。 他继续把这个研究推而广之，发现从1926年到2016年整整90年的时间，涨幅前90的股票贡献了美国股市一半的增加值，也就是说如果你买的是其余几万只股票，收益也可能刚刚跟上大盘，这也就是他们放弃分散投资的原因。 我们在科技特训营中分析锂电池产业谁会主导未来时也解释过背后的原因，当一个产业中技术变革结束，强者恒强就会是普遍规律。 这时抓住未来最好的办法并不是什么都看看，而是提升自己对行业和具体企业的分析能力，专注于拥有巨大潜力的优秀公司，尽量做到精准出击，弹无虚发，当然这里有个很重要的前提：判断清楚还会不会有技术变革发生，以及谁最有可能成为未来的主导，这也是科技特训营一直在做的事情。 James Anderson 丨传统的价值投资时代已经过去 说完分散投资容易出现的问题，我们接着就看看巴美列捷福为什么不选择很多人所推崇的价值投资方法。 传统的价值投资流派通过计算公司资产的价值，再对比市场目前的估值的高低，当市场估值大幅低于公司的资产价值时就选择买入，等待市场估值修复赚取差价，也就是俗称的“捡烟蒂”投资法。 在巴美列捷福看来这种思路并没有错，只是“捡烟蒂”的投资方法在今天这个数据时代，带来的回报只会越来越低，因为今天获得历史数据其实很简单，只是看资产这些公开数据进行判断，永远都无法击败市场。 詹姆斯·安德森表示，他之所以投资这么多前沿科技公司，就是深刻的意识到了科技的力量正在日益强大，颠覆性的科技正在越来越频繁的出现，我们的社会正在被科技重塑，能够看到别人看不懂的科技产业趋势，自然就能够获得超额收益。 这与我们一直倡导的趋势投资是一个逻辑。我们说大水漫灌是趋势投资时代的特色。但很多人忽略的是，趋势投资更强调这一轮由人工智能所带来的科技革命已经度过了导入期，正处于爆发期，正在诞生无数的创业与投资机会。 当产业都在欣欣向荣，希望市场突然低估很难，而找到产业未来，陪伴一路指数成长却充满机会。 特斯拉股价走势 丨不必惧怕高估值 这时肯定会有不少人说，今天市场中的企业都被高估太多了，不是好的时机。 詹姆斯·安德森对此也做了回答，他说如果从盈利，P/E估值或者现金流的角度来看高成长性的公司，几乎都会得出贵得离谱的结论，但优秀科技公司的成长往往不是线性的，而是指数级增长，市场上绝大部分投资人忽略了这一点。 他举到了阿里巴巴的例子，用传统的方法看，阿里巴巴的估值从来就没便宜过，但这并不影响他们早早在上市前就买入，并持有到现在，获得了惊人的回报。 科技特训营在今年6月27日的直播中也分析过孙正义的投资思路，当时阿里融资时的要价，在业界已经被认为是非常贵了，可是孙正义在高估值下继续抬高价格，用重金换得了阿里的股权，现在看来，当时不可理解的决定让他在阿里上赚了2900倍的收益。 其实我们分析过的很多公司也具有这样的特征，或许现在很贵，但只有企业未来的成长有足够的空间，那么潜力仍然会超乎想象。 丨散户比机构更适合投资 很多人听到这或许会想，我不是孙正义，更不是投资机构没有那么多的资金布局未来，但其实很多人眼中的这个短板，也可以是散户投资者的优势。 从今年开始，巴美列捷福开始对特斯拉进行减仓，现在已经不是特斯拉的第二大股东了。 有记者问詹姆斯·安德森，难道你们不看好特斯拉了吗？ 他很无奈的回答：我们对特斯拉的看法没有任何变化，减仓反而是因为特斯拉的成功，因为它的股价在过去一年飙升，使得这只股票在我们投资组合中的占比变得过大，我们必须遵守基金投资多元化的原则，每只股票的占投资组合的比例不得超过10%。 这就是机构投资者的劣势，明知投资的主要收益来自于表现最优秀的一两只股票，也明知这两只股票是什么，可是由于规则限制，被迫进行相对分散的投资。 作为个人投资者的你我，就没有这一层困扰，如果我们拥有强大分析能力，能够看穿未来的变化趋势，战胜机构投资者是大概率事件。 同时，个人投资者的风险承受能力其实比机构更高！ 别急着反驳，你以为机构有钱就更能承受市场波动，但机构投资者为别人管钱，有着严格的纪律，如果股票跌幅达到一定比例就需要强制卖出，防止承受太多的损失，同时在遭遇市场波动时，还会面临投资者赎回的压力，导致机构被迫进行一些短线的操作。 这时再看我们个人投资者，波动再大都不用担心，真正做到伴随企业长期成长。 丨关注所处的季节，而不是明天会不会下雨 “Actual investors think in decades, not in quarters”是巴美列捷福的座右铭，翻译过来就是“真正的投资者思考10年后的事，而不是下一个季度”。从坚定持有特斯拉的例子也可以看得出来，这是一家专注于长期投资的基金。 长期投资不是巴美列捷福的专利，几乎所有优秀的投资人都非常看重长期持有优秀企业的重要性。 原因也很简单，影响短期股价走向的因素过多，无法预测，包括资金流向，新闻消息刺激，公众情绪等等。而长期影响股价的因素却很单一，就是看公司能否持续的保持增长，为股东赚取利润。 不过我们对长期投资的看法与他们也有一些细微差别，我们认为预测过于遥远的未来，准确率也会下降，尤其是在科技领域。 科技特训营中也对此做过详细分析，今天新技术进入展开期，颠覆性科技革命出现频率还有望加速，现在的主流技术很可能在10年后就被新兴技术替代掉了，而现在新兴技术连苗头都还看不到，所以超长期的预测也很难。 如果想要在投资领域取得成功，其实并不需要比别人提前10年看到趋势，提前3年到5年进行布局，回报就很丰厚了。就像特斯拉的例子，我们真正看好是特斯拉在2017-2018年，确认度过量产难关的时候，虽然没有那么早，但足以分享到特斯拉股价近十年来绝大部分的涨幅了。 有朋友或许会疑惑，前文提到几万只股票中，只有90只是真正优秀的，如果买到了平庸的股票，岂不是越持有越亏吗？ 确实如此，所以我们强调长期持有只是一个结果，更为重要的是经过严密的分析论证，找到代表未来的优秀企业，如果你也想提早看懂科技趋势，找到最有潜力的爆发点，欢迎扫码文末二维码，点击加入科技特训营，和众多科技创业者、科技企业家一起，锻炼分析本领，提早看到未来！  |
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