葛兰失去了超能力

今年，葛兰失去了超能力。

她的代表作中欧医疗健康，距离2021年结束还有6个交易日，目前年度收益为-7.49%。

wind显示，今年主动基金的中位数收益为7.03%。

又一位严重跑输同行的顶流。

01

葛兰跑输的第一个原因，受规模所累。

以前，我不相信规模是收益的敌人。

现在，我要修正这个观点。

打个比方，同样买1亿，若涨幅100%，10亿管理规模，净值占比10%，则贡献净值涨幅10%；但基金规模如果是100亿，净值占比是1%，则贡献净值涨幅也是1%。

美迪西今年涨幅180%，它占中欧医疗健康净值比为3.56%，贡献净值涨幅仅6.41%。

赵蓓也买了美迪西，工银前沿医疗占比为6.35%，贡献净值涨幅则高达11.43%。

葛兰跑输的第2个原因，是重仓的爱尔眼科和通策医疗表现不佳。

今年爱尔眼科，跌幅-26%，通策医疗跌幅-30%。

爱尔和通策跌幅大的主要原因是高估值+低增速。

在A股，景气度是以季度为周期，一旦增速低，就会杀估值。

百倍估值下，即便是行业空间再大，比同行竞争优势再突出，必须是30%的增速打底。

像近200倍估值的通策医疗，二季度净利润同比仅增长了13.4%，三季度同比增速更低，仅7.2%。

这么低的业绩增速，这么高的估值，你不该跌吗？

02

消费、医药作为两大黄金赛道，已经深入人心。

更多人把下跌，当作机会，而非风险。

像招商中证白酒，最新规模为930亿元，相较去年年末增长了360亿。

面对白酒的下跌，更多人在默默抄底，只是他们没有发声罢了。

在医药的下跌中，更多人也是越跌越买。

其中，葛兰是最大的获益者。

中欧医疗健康最新规模为634亿元，相较去年年末增长了400亿。

400亿是什么概念？

朱少醒、傅鹏博两位大佬的管理规模，都不超过400亿。

目前共有149家公募基金机构，76家的非货币管理规模未超过400亿，占比51%。

葛兰1个人，打败了诸多老将和51%的基金公司。

她目前管理规模约970亿元。

不出意外，她将是第1位管理规模突破千亿的女性基金经理，创造公募基金记录。

03

说实话，我现在看医药，更多看到的是机会。

以我粗略的观察：

如药明康德所在的CRO赛道，根据Frost&Sullivan的统计，2016年我国CRO行业市场规模为220亿元，到2020年行业市场规模增长至522亿元，年均复合增长率为24.11%；预计未来几年，中国CRO市场还将维持24.84%的年复合增长率，至2025年增长至1583亿元。

药明康德，作为总龙头比行业增速更高，毛估为30%。

爱尔眼科和通策医疗，分别为眼科龙头和齿科龙头，坐拥庞大的国内市场，排除集采，也能维持30%的复合增长。

对于未来3年保持30%复合增长的上市企业，一般合理估值为60倍。

那么，到了第3年，若市值不变，则估值就降为35倍。

如药明康德，万得预测22年净利润约59亿，同比增长33%，若给予60倍估值，则合理市值为3540亿。

当前药明康德市值3400亿元，已属合理。

爱尔眼科，万得预测22年净利润约30亿，同比增长31%，若给予60倍估值，则合理市值为1800亿。

当前爱尔眼科市值2308亿元，相对于23年的估值合理。

通策医疗，万得预测22年净利润约10亿，同比增长33%，若给予60倍估值，则合理市值为600亿。

当前通策医疗市值618亿元，估值合理。

所以，对于葛兰，也不必悲观。

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