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2010年之后，继2014年和2018年，经济工作会议中再次提到“坚持以经济建设为中心”，稳增长成为主线已是市场共识，但“如何稳”，“能否稳”市场仍有分歧。 回顾以往，两个共性“增速破位”+“政府表态”暗含基建发力在即。07年至今，有四段时间基建投资增速超过GDP增速，当前已经符合历史环境。 基建反弹，资金是不是制约点？2022年一季度基建可用资金较2021年一季度多出40%-70%，基建发力弹性较大，资金端不会成为制约。一方面市场担忧的土地出让收入过去仅有20%-40%左右直接用于基建投资，短期卖地收入下滑完全可由专项债资金所弥补。另一方面，本轮基建资金来源除了配套信贷，大概率更依赖专项债和中央支出。 基建反弹，新老基建谁唱主角？新基建动能强但规模有限，稳增长必须老基建“搭把手”： 碳中和背景下，新基建范畴继续拓展，三大领域成形：电力系统(绿电、储能、特高压)、交通建筑(城轨交通、充电桩、加氢站、BIPV)、信息(数据中心、5G基站、工业互联网等)。2020年，新基建投资占整体基建投资的比重约10.4%，虽然在双碳目标推动下，未来发展动能较强，但是体量以及政府可控度上稳增长的核心还是要靠占比近90%的老基建助力。 经济稳得住，需要多少基建投资？ 本轮经济增长下行与以往最大不同在于难以再度依赖地产发力，地产下行惯性还在，22年1季度地产投资有转负可能。从固定资产投资角度，基建(狭义)需达到10%增速，才能保持投资不出现明显下滑。从经济增长角度，若要保持22Q1经济增长为5%，投资还需一定上行，这要求基建增速短期冬奥会和就地过年对政策节奏可能存在扰动，若上半年经济增速保持在5%，则需要基建达到18.7%；若全年5.5%，基建需16.3%。 基建发力，哪些领域是抓手？我们通过梳理“十四五”各省重大项目规划和近期专项债资金投向，认为以下几个领域潜力更大： 从“十四五”重大项目来看，交通运输和能源水利占比超7成； 从专项债投向看，市政产业园区和交通基础设施投资各占约4成； 新能源相关基建是重要增量，区域上以东北和西南居多，包括风光水电、页岩气、太阳能、生物质能、智能电网等。 综合来看，我们认为公路运输、水利工程、能源类基建是后续发力主要方向。 |
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