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3月25日，农夫山泉（09633.HK）上市以来的首份财报出炉。 财报显示，农夫山泉全年营收为228.77亿元，同比（较上年同期）下降4.8%。虽然营收下降，但农夫山泉全年净利润为52.77亿元，同比增长6.6%。 多种品类收入均下滑 根据2020年财报显示：农夫山泉的传统产品板块——包装水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料都有不同程度的下滑。 包装饮用水产品的全年收益为139.66亿元，较2019年下降2.6%，占2020年总收益的61.0%。对于收入结构的变化，农夫山泉解释称，2020年度饮用水在其总收入中占比的增加主要体现了新冠疫情下包装饮用水产品作为必需消费品的消费刚性。 茶饮料产品的全年收益为30.88亿元，较2019年下降1.6%，占2020年总收益的13.5%；功能饮料产品的全年收益为27.92亿元，较2019年下降26.1%，占2020年总收益的12.2%。对此，财报解释称，新冠疫情期间，学校、运动场馆等消费场所的关闭，对公司“尖叫”、“维他命水”等功能饮料的消费需求造成了很大的影响。 果汁饮料产品的全年收益为19.77亿元，较2019年下降14.5%，占2020年总收益的8.7%。虽然主力产品表现不佳，但部分迎合市场潮流的新品增长迅速，包括农夫山泉苏打水、咖啡、植物酸奶等新产品的“其他品类”在2020年收益为10.54亿元，较2019年上升135.8%，占2020年总收益的4.6%。 关于业绩下滑的原因，农夫山泉方面表示，2020年上半年新冠疫情及2020年7月中国多个省份由暴雨引发的水灾，影响到公司向部分零售网点的产品运输和产品销售，也使得部分零售网点暂时关闭。同时，疫情降低了消费者的出行意愿，佩戴口罩等措施的实施也抑制了即饮产品的销售，对集团2020年全年的经营业绩造成了一定的负面影响。 值得注意的是，尽管营收下滑，但农夫山泉2020年毛利达到135.08亿元，相比2019年的133.11亿元有所提升，毛利率由去年同期之55.4%上升3.6%至59.0%。公司指出毛利方面受益于聚对苯二甲酸乙二酯采购价格下降，以及中国政府推行的社保减免政策。 农夫山泉董事长钟睒睒在财报中说，后续农夫山泉会坚持推进包装饮用水和饮料双引擎发展的格局，继续提高饮用水产品的家庭渗透率。此外，将从基础研发入手，推出满足消费者需求的优质饮料产品。在饮料推广上将继续实行多品牌战略，进一步提高消费者对农夫山泉饮料产品的认知和喜爱。 二级市场上股价表现疲软 资料显示，农夫山泉股份有限公司是一家饮用水生产企业，成立于1996年9月26日，总部位于浙江杭州。该公司系养生堂旗下控股公司，主要产品有瓶装自然饮用水、维生素水和红茶等。 该公司于去年9月8日在港上市。当时随着农夫山泉的上市，其创始人钟睒睒一跃成为中国首富。而今年3月发布的《2021胡润全球富豪榜》显示，钟睒睒以5500亿元身家，排名全球第七，居亚洲首富位置。 值得注意的是，随着2020年报的发布，农夫山泉当日收盘报40.95港元/股，较上一交易日涨5%，市值达4605亿港元，折合3682.60亿元。虽然股价有所上涨，但农夫山泉股价在二级市场上表现疲软。 据悉，农夫山泉于2021年1月8日盘中创下上市最高价68.75港元，今日收盘价与之相比，该股价至今下跌超40%，市值蒸发近3300亿港元，折合人民币约2800亿元。 回顾往年财报，2017年至2019年，农夫山泉营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元；净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元；经营活动产生的现金净额分别为46.97亿元、46.30亿元、74.72亿元。 海通国际此前表示，予农夫山泉“优于大市”评级，目标价60.37港元。报告称，农夫山泉是内陆包装饮用水及饮料行业龙头，其成长性和盈利能力均领先行业。 国泰君安指出，公司将受益于行业扩容和渠道下沉，持续的管理改革和营销创新将使其不断推出多元化的饮料新品，保持持续增长和强大盈利能力，首次覆盖，给予“增持”评级。 随着农夫山泉营收不及预期，股价连连下跌，钟睒睒是否还能依靠农夫山泉登顶中国首富宝座就不言而喻了。 事实上，农夫山泉的估值也一直是市场争议的焦点。东吴证券在2020年12月的一份研究报告中指出，其构建了DCF模型，农夫山泉的折现企业价值约人民币5628亿元，股权价值为人民币5662万元，对应农夫山泉每股价值为59.48港元。 东吴证券在研究报告中表示：“基于我们对农夫山泉DCF模型的测算，长期来看，在DCF视角下，测算农夫山泉长期价值为59.48港元。因此，我们认为农夫山泉未来远期成长空间仍然很大。” 此外，负债率方面，由于2020年计息借贷增加14.14亿元，公司负债比率由2019年的10.5%提升至2020年末的15.9%，超过了同期权益的增长速度，但仍处于较低的状态。 截至2020年末，公司累计动用募集资金港币8.4亿元，占所有募集资金的9.0%，余下未动用所得款项约为港币85.37亿元。
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