【原】如果你没有觉得一年前的自己是个蠢货，你就没有在成长!

写在前面

“如果你没有觉得一年前的自己是个蠢货（有些翻译成傻逼），你就没有在成长。”，桥水基金掌舵人，知名投资大师雷-达利奥如是说。达利奥的这句话也被提炼成“SB速度”。也就是说，一个人的SB速度越快，那么他的成长就越快！

对于我们鹏风价值研究所来讲，我们认为我们的SB速度还是不慢的，因为我们经常能意识到自己的无知和愚蠢，经常懊悔自己做出的一些选择，不过好在我们是善于反思和改进的人，有时候嘴硬，也仅仅是表面现象而已。

今天这篇文章主要分以下几个部分:第一部分是过去一年我们研究所在运营管理方面的得与失；第二部分是过去一年我们在股票投资方面的得与失；第三部分是过去一年我们在基金投资方面的得与失；第四部分给大家分享一部分我们最近通过最新选股方法筛选出来，并准备最近几个月重点研究的个股。

研究所运营管理方面的得与失

2021年我们把事务所的名字从“鹏风理财师事务所”改成了“鹏风价值研究所”。因为经过深思熟虑后，我们决定改变未来的经营和发展方向，从立志打造一家专业的买方理财顾问机构变成打造一家专业的资产管理机构。因此，我们的研究方向缩小了，原来是各种主流的大类资产、理财产品及投资工具都研究跟踪，变成了主要研究股票、大宗商品和权益类基金产品。

因为无法再提供全方位的家庭财富管理服务，所以单个会员客户给我们贡献的营收下降了。之前我们会员订制服务的门槛是委托我们协助管理的可投资资产不得少于300万，一年服务费1.5万起步。现在很多客户都是选择单次咨询服务和股票服务（不做个股推荐和买卖指导，只及时分享我们主账户的持仓情况、核心股票池变动情况及相应投资逻辑，不构成投资建议），而我们又没有证券投顾牌照，所以即便客户靠我们在股票上赚到可观回报，我们也没有权利要求其给我们报酬。

其实，我们也不着急盈利，现在就是专心提升我们研究所的投资能力、扩大投资交流圈、打造职业研究团队，以及打理好我们的主账户，待实际成熟后发行我们自己管理的基金产品。（如果你是热爱投资，基本面研究基本功非常扎实，并对某些行业非常了解的人，欢迎加入我们的投资交流圈）

自媒体我们会坚持做，但不会为取悦读者而强迫自己频繁更新。写文章真的很耗费时间精力，我们应该把更多时间用在学习和探索我们不知道的东西上，而不是为了更新文章而强迫自己把自己已经知道的东西再整理一遍，对我们来说意义不大。

过去一年里，我们研究所大概写了200篇左右跟投资相关的文章和笔记。但是公开发表的文章大概只有80篇，其他的要么不适合公开发表，要么只向会员客户分享。我们公开发表的文章中，我们认为比较有价值，值得普通投资者收藏起来反复阅读的文章有:

《散户没有定价权，笑傲股市需像机构一样思考》

《水泥行业复盘:价值只会迟到，但从不缺席》

《投资就是认知的变现》

《稳健投资是管理概率和赔率的学问》

《基金投资的基本功和窍门》

《股票投资的硬核技能:现金流谬论和股东盈利》

《买信托还是基金？类固收信托和基金产品的优点和缺点》

《防踩雷必读:上市公司使用固定资产和在建工程洗白虚假利润》

《投资到底该集中还是分散？分享一个稳健致富的策略》

《打造投资体系的重要性》

《普通人成为亿万富翁的最好方式（修订版）》

《笑傲股市的核武器:净利润断层黑马股》

《论基本面研究的重要性》

《恒大集团、启迪环境、华夏幸福等公司的暴雷风险是完全可以提前预判的》

《财务分析的硬核知识:各种财务比率的运用和缺陷》

《睿远基金陈光明谈行业研究的意义和方法》

《应用“波特五力模型”进行行业研究的思路和方法》

以上呈例的文章都是偏方法论和技能分享，还有几十篇关于个股和行业研究的文章其实也是值得一些不太懂财务和基本面分析的投资者阅读和学习的。

这两年，我们通过做自媒体其实收货很大。首先，写作真的是一种深度思考和整理思想的好方法，绝对能促进我们快速成长，如果不是做自媒体，我们应该不会成长这么快；其次，自媒体平台帮助我们开发了好几十个会员客户，加上我们原来在金融机构工作时积累的一批高净值老客户，完全够我们的基本开支，不至于现金流断裂。第三，通过自媒体平台，我们结识了十几位与我们理念相近，并且投资能力比较突出的投资者朋友，他们不仅能给我们提供有价值信息，有的还加入了我们团队。

不过，以后一旦我们发行了自己管理的基金，就无法再分享关于具体个股的研究文章了，所以喜欢读我们文章的朋友，还是要多学研究方法，别只顾抄作业哦。

股票投资方面的得与失

我们是在2019年开始筹备创建事务所的，那一年我们还没有花太多时间和精力来研究股票，当年虽然靠重仓“净利润断层”股万集科技和沪电股份获得了超过一倍的整体收益，但也是运气成分居多，那时候也根本不懂什么“净利润断层”效应。2020年，因为犯了预测市场趋势的毛病，年中卖掉了2019年就看好的比亚迪、宁德时代、昭衍新药等大牛股，然后调仓到一些中小盘次优股上，以至于下半年还亏了钱，全年的整体收益不足35%。接下来我们重点说说今年的情况。（有些多疑或者爱较真的人可能会觉得我们说的和做的不一样，我们也不在乎，不过读这篇文章的读者里估计至少会有七八十人是我们的客户和朋友，他们很清楚我们过去一年中的股票持仓变动和基金配置情况的）

因为我们2021年意识到了打造一个主账户的重要性（以后发基金时可以展示用，毕竟我们不是什么知名投资者），所以陆续把几个试验账户和收回的理财资金放入了主账户。因为钱是分批进来的，大部分钱没有用满一年，所以算主账户的真实年化收益率比较麻烦，我们大概算了一下，2021年我们主账户的真实年化收益大概在27%左右。相信有不少投资者的收益率是超过我们的，恭喜你们！但是，我们不自卑，因为我们比较好地做到了知行合一，几乎始终满仓的我们，从来没有让整体本金暴露太大的风险敞口，赚的都是很有把握的钱！

2021年我们先后重仓投资过六只股票（在我们这里，一只股票的仓位超过当时整体本金的15%就算是重仓）。其中三只已经清仓，分别是新城控股、蔚蓝锂芯、恒信东方，均实现盈利。另外三只重仓股目前我们还持有，其中股票A是我们第一大重仓股，此股未来两三年内大概率会上演戴维斯双击，所以我们准备长期持有（除非短期涨幅过大），目前有20%左右的盈利安全垫。股票B目前是我们的第二大重仓股，最近一个月才逐渐把仓位加起来，我们判断此股未来几个季度大概率会上演“净利润断层”效应，但其不具备长期投资价值，所以盈利目标达成后，我们应该会果断清仓，目前此股还在历史低位徘徊，未脱离我们的成本，但是这几天在温和放量上涨；其中股票C目前是我们的第三大重仓股，最近随着板块持续回调，我们陆续有加仓，所以盈利有摊薄，目前有15%左右的盈利安全垫，此股2022大概率也会实现“净利润断层”，不出意外，应该最终能收获一倍以上的收益。

2021年我们建过仓，但没有重仓的个股其实不少，主要是因为进攻股不够，所以需要时不时分散买一些防守股（持有一年内胜率和赔率不是太理想，或者确定性不够高）来保持满仓以防止踏空。

这些股票中，2021年给我们贡献了正收益的个股有：稀土永磁组合（大地熊、中科三环、宁波韵升，等等）、索通发展、精研科技、利亚德、醋化股份、歌力思、上峰水泥、雅本化学、中国化学、中旗股份、明阳智能、丰山集团等个股。

给我们造成亏损的个股有：有色金属组合（西部矿业、紫金矿业、中国铝业，等等）、股票D（此股未来几个季度大概率会上演“净利润断层”效应，目前持有的底仓浮亏，我们会密切研究跟踪，一旦实际成熟，就会把仓位逐渐加起来）、万科A、保利地产、三聚环保、航天彩虹（2020年赚，2021年亏，整体是赚的）、东方电缆（2020年赚2021年亏，整体是赚的）、先河环保等个股，但因为仓位都不多，并且重仓股都实现了盈利，所以整体就实现了稳稳的盈利。这就是基于个股胜率和赔率测算后进行组合投资的威力！是的，投资有风险，但风险是可以控制的！

事实上，2021年给我们造成亏损的有色金属组合、先河环保、万科A及三聚环保都是抄圈子里朋友的作业，我们并没有深入研究。我们绝不会去埋怨人家，毕竟是自己做的选择，但是，人得长记性，所以，以后哪怕是持有现金头寸，我们再也不会在没有深入研究的情况下抄别人作业了。

过去一年，或因为过于保守、或因为认知能力不足，或因为研究精力不足等原因导致我们眼睁睁错过的牛股有:洛阳玻璃、聚光科技、长城科技、乐鑫科技、鹏辉能源、明微电子、美锦能源、中颖电子、川发龙蟒、禾望电气、东方电缆等牛股。这些股票迎来主升浪前其实都在我们的股票池中，有些我们还重点讨论并买入过观察仓，但就是因为以上所说的某种原因而错过了最佳上车时机，而一旦短期涨幅较大，不爱追涨的我们就没了研究动力，然后眼睁睁看着他们不断创新高而懊悔不已。这也是我们决定不断扩大投资交流圈和壮大研究团队的主要动因之一。一个人的能力和精力真的很有限，需要团队协作和分工的！

严格来讲，我们是到2021年下半程才算真正形成了自己清晰的投资风格、投资理念和投资体系，以前都还在不断试验和探索阶段，很不成型。此外，值得庆贺的是，通过不断地试验，最近我们找到了一种非常有效的选股方法，这使得我们的选股策略取得重大突破。借助这种选股方法，我们可以把全市场那些未来几个季度业绩比较有可能会大幅增长而上演“净利润断层”或“戴维斯双击”效应，但当前业绩还没有明显改善，并且股价还在阶段性低位的潜力股提前筛选出来。

近一周时间，我们通过建立的量化模型（我们找到了一种进行量化选股的方法）从A股4000多只股票中初步筛选出了90多只符合标准的个股，接下来几个月就是把这90多只股票挨个深入研究一遍，最后留10只左右最看好的个股在接下来一年中滚动配置。这样一来，如果考虑每个个股的胜率和赔率情况，那么，接下来几个月我们的持仓情况应该会有一些调整。是的，有胜率和赔率更好的个股可选择，为什么非要抱着性价比不那么高的个股不放呢！

此外，我们最近发现了这样一个问题，那就是能力圈陷进的问题。很多价值投资者认为，一个投资者应该谨守他的能力圈，自己不是特别懂的行业坚决不能碰。这种信仰往往会导致他们只集中投资一两个自己很懂的行业的个股。这种方式虽然中长期下来投资胜率会比较高，但是一旦遇到无法提前预知的行业黑天鹅事件，那么就会很惨。比如2021年的互联网、K12教育、游戏、房地产等行业，如果有基金经理的重仓股都是这几个行业中的某一个行业里的，也许长期来看，他们的逻辑是对的，但是很多基金有清仓线，亏损严重就需要清盘，最终很可能就死在了黎明前！

因此，为了防止这种行业黑天鹅或者灰犀牛风险的发生，哪怕有些持仓股的确定性低一点，我们的持仓股也绝不能集中在某一两个行业，必须是相关性不大的三个以上行业分散来配置才行！

总之，经过又一年的成长，我们明显感觉到自己的股票研究和投资能力得到了大幅提升。如果一年前有人突然给我们上亿资金让帮其投资股票，我们肯定会心慌和焦虑，现在的话，即便来几个亿，我们也能从容管理。

基金投资方面的得与失

因为我们最早服务的会员客户都是我们几个合伙人在金融机构工作时积累的高净值客户，对于这些客户来讲，他们更适合配置起投门槛较高的信托计划、阳光私募基金等高端理财产品，所以我们这几年主要是研究各种投资策略的阳光私募基金，很少去研究公募基金。不过，随着身边越来越多的人要求我们推荐看好的公募基金产品，所以今年我们也开始抽空研究和跟踪公募基金了。

其实，随着我们对于股票投资的认知越来越强，研究和投资基金对于我们来讲确实在变得越来越轻松，几乎算顺手的事。

我们在《基金投资的核心窍门》一文中分享过我们总结出的方法。在这篇文章中我们讲到“在我们看来，投资基金尤其是股票型基金的核心窍门就是我们投资者自己要具备一定的证券分析和市场判断能力。如果我们自己不懂判断方向，不懂行业研究、不懂企业基本面研究、不懂估值、不懂一个行业的头部企业们的大概经营情况和整体估值水平，根本就没有多大的把握选出好的基金和把握买卖时机。要知道，仅仅通过基金过往业绩表现和宣传的营销亮点是无法比较有把握地选出好基金的。即便有时候结果不错，那也是运气成分居多，而一个投资者如果总是靠运气来赚钱，那么他迟早会亏回去的。”

以前当我们股票投资能力还不强的时候，主要还是通过传统的基金评估方法来筛选基金，很多时候都是随市场主流走，虽然最终选择配置的基金整体来看大部分最终都能超过市场平均收益，但是，超额收益并不可观。但自从我们使用先确定自己看好的行业和个股，然后再顺藤摸瓜般地筛选擅长投资这些行业和个股的基金管理人的方法后，我们筛选基金的效率和回报率大大得到了提升。

这几年我们陆续帮客户配置的阳光私募基金中，如果单单看2021年的收益表现的话，量化基金整体表现要明显好于主观多头。

股票量化基金方面，2021年年化收益率最高的是鸣石投资管理的一款量化基金产品，年化收益率超过65%，其次是思勰投资管理的一款指数增强量化基金，年化收益超过50%，表现最差的是九坤资产管理的一款量化择时产品，虽然年化收益不到15%，但还是跑赢了各大指数。不过我们认为，随着量化投资内卷越来越严重，2022年股票量化基金的整体回报率大概率会不如2021年，需要降低期望值。

主观多头方面，今年两级分化比较严重，好的挺好，但是大部分比较平庸，甚至没跑赢三大指数。其中表现最好的要属聚鸣投资管理的“匠传”系列的一期产品，年化收益率超过90%。其次是鸣泽投资管理的一款产品，年化收益率超过65%。这几年我们重点给帮客户配置的汉和资本、高毅资产、进化论投资等机构管理的几款产品，2021年表现不太理想，大部分没有跑赢市场平均水平，汉和资本甚至全年亏损超过10%。但是，对于一些资产量较大的客户来讲，我们认为可以继续持有，并且有些产品还可以追加投资，因为这些基金的稳健型更强，眼光放长远一点，相信这些产品的净值仍然会不断创新高的。

最令我懊悔的是，2020年年末我们建议客户陆续赎回了林园投资管理的几款产品，因为我们认为林股神重仓投资的行业和几个个股的估值实在太高了，2021年大概率会表现不佳，万万没想到林股神今年及时调整了仓位，好几款产品年初净值大幅回撤后，很快就开启净值修复甚至不断创新高之路。所以说，价值投资并不等于长期死拿几只股不动，还是需要时不时做做仓位调整的，有些股短期透支未来业绩太多，赔率下降，就应该降低仓位，然后把资金配置到胜率和赔率更优的公司上去。

CTA基金（管理期货策略）方面，因为今年大宗商品市场机会比较多，所以今年的整体表现也好于前两年。其中表现最好的要属宽德投资“金刚钻”系列产品，年化收益超过25%，并且全年没有明显回撤，稳稳地不断创新高。毫无疑问，优秀的量化套利和复合策略CTA基金是替代类固收产品的最好选择。景上源投资今年表现不错，虽然收益超过宽德投资，年化收益在30%左右，但是他们复合策略的稳定性不如宽德投资，今年我们应该会建议客户赎回一部分。雷根投资的全天候产品我们也为几个客户配置了，最好的一期年化收益在15%左右，别看雷根投资的收益曲线似乎比较激进，其实非也，他们是真正的鳄鱼型选手，很稳，很有耐心，在没有大的胜算时，几乎从不贸然出击，一旦出击，则大概率会有丰厚收获！表现最差的还是老牌CTA策略机构——黑翼资产，随着管理规模越来越大，应该是优秀模型的容量不太够用了，大概率优先用在了旗舰产品上，所以近两年新发行的产品明显不如旗舰产品好，全年收益率不足10%，今年我们应该会建议客户赎回黑翼管理的一些产品，选择更好的。此外，九坤的CTA基金其实也不错的，当然，因为他们主要是做趋势，所以回撤可能相对大一点，但也比纯股票多头稳定性要好。

很多基金说规模变大对于他们的业绩没有什么影响，我们才不信呢。要知道大部分潜力股都是中小盘股，如果基金管理规模太大，即便在一只小盘潜力股上配置1%的仓位，可能就跑到前十大股东里去了，而小盘股里往往有比较强势的主力，如果里面不是同一战线的机构资金太多，博弈就会很激烈，于是就很难走出像样的主升浪。而且，仓位占比太小，即便盈利很多，可对整体本金的利润贡献还是很有限的，关键是持仓太分散，研究跟踪不过来，整体投资胜率也会下降。因此，大型私募往往都是倾向于配置中大盘价值股或绩优股，而这些股票的爆发力整体是不如小盘绩优股，最终就造成业绩越来越平庸！

基于以上情况的存在，我们开始增加了对中小型私募基金公司的研究和跟踪，逐渐减少对大型私募基金公司管理的产品的配置。是的，跟投资股票一样，我们要挖掘未来的白马基金，而不是市场上人人皆知的大型白马基金。

几只我们最近挖掘出来的具备潜力股特征的个股

前面我们讲过，最近我们总结出了一套量化筛选潜力股的方法，通过这种方法，我们在A股四千多只股票中初步筛选出了90多只符合我们标准的个股。但因为是初步筛选，确定性还不是很高，所以我们打算用三个月的时间把这批股票挨个深入捋一遍，最终精挑细选十只左右最有把握的潜力股放入我们核心股票池，然后根据个股的具体胜率和赔率情况来组合配置，争取2022年的整体年化回报率远超2021年的。

请注意，以下分享的个股我们目前不持有任何一只，绝大部分也还没有深入研究，仅供参考，不构成投资建议！如果你对其中的某一家公司非常了解，欢迎来和我们交流探讨，共同提高投资确定性！

1、壹网壹创（300792）

2、国睿科技（600562）

3、阿拉丁（688179）

4、康华生物（300841）

5、新柴股份（301032）

6、仕净科技（301030）

7、柯力传感（603662）

8、中航沈飞（600760）

9、长江健康（002435）

10、瑞丰高材（300243）

11、亿联网络（300628）

12、深信服（300454）

13、寒武纪（688256）

14、川发龙蟒（002312）

15、长鹰信质（002664）

16、海欣食品（002702）

17、丸美股份（603983）

18、格力电器（000651）

19、小熊电器（002959）

20、葫芦娃（605199）

以上所呈个股，我们认为肯定会有好几只在2022年有不俗的表现，因为他们都存在未来几个季度利润同比或环比大增，业绩超市场预期的可能。要知道，让股票上涨的利好很多，但大部分利好要么我们无法提前预判，要么就是利好不够充分而空欢喜。但是，在A股市场里有一种利好一定会导致股价上涨，而且是在较长的时间内波动式不断创前高的上涨，那就是业绩连续几个季度甚至几年超市场预期，而且股价往往会在超市场预期的业绩正式发布前就启动。最为关键的是，只要我们有扎实的基本面研究，很多时候这种利好是完全可以提前预判的。

今天的分享就到这里，祝长期关注和支持我们鹏风的投资者朋友们2022年里平安健康，投资顺利！研究和码字不易，如果我们的分享让你受益，请不吝点“赞”和“在看”哦。谢谢！