我的投资拼图系列（四）：R15俱乐部

​在《超越市场平均收益的基石》中曾提到可能是咱们一般投资者超越市场的两个理论基石：一是羊群效应导致的钟摆式的两个估值极端，二是短视心理导致的对优秀企业长期获利能力的低估。

如果说《双五股票》是第一个基石的简单应用的话，那么本文中谈的《R15俱乐部》就是第二个基石的一个简单应用。

R15俱乐部，简单的说就是指过去10年平均ROE超过15%的公司组成的俱乐部，这是一个比较宽松的定义。一个比较苛刻的版本是：过去10年每年ROE都大于15%，并且平均ROE超过20%的公司。

一般来说，能进入这个俱乐部的公司，用四川话说就是“再孬（pie）都有三成”，那都是百里挑一的优秀公司。仅仅一个ROE就有这么大威力？仅仅一个ROE就能找到优秀企业？

让我们来看看21世纪第一个10年（2001~2010年），R15俱乐部成员都有哪些，按照苛刻版本的定义，在2010年底，A股仅仅只有13家公司有资格成为这个俱乐部的成员，连大名鼎鼎的贵州茅台都因为01和02年没达到要求而被排除在外（当然，如果按照R15俱乐部的原始定义，贵州茅台无疑是可以入选的）。他们是（括号内是现目前他们的基本面评分）：格力电器（99），苏宁电器（100），国阳新能（99），双汇发展（99），云南白药（100），科华生物（100），思源电气（97），中材国际（99），烟台万华（100），浙江龙盛（95），恒源煤电（99），华侨城A（99），宗申动力（99）。

这13家公司在2001~2010年这十年中的收益率如下：

​十年平均涨幅2485%，同期上证涨幅为35%。（不知为何，比我以前统计的要高一些，可能是软件改进了，加入了股息什么的，反正都高的不行，不管了）从结果看出，长期ROE绝对可以决定长期收益率！只要我们找到那些将来的R15俱乐部成员，就能获得巨大的收益。

但这些都是历史的R15，未来的R15还会是他们吗？我们怎么知道未来有哪些可以进R15俱乐部呢？

我想说企业的基因不是一朝一夕就会发生很大的变化的，优等生继续成为优等生的概率是否真的更大呢？

让我们来看看下面这张图，可能多少能看出些倪端：

图中平滑的红色线是按2001~2010这十年的平均ROE（风险调整后）从高到低的股票排序，上下乱串散列点这些股票在2011的ROE表现，黄线是这些ROE 30只样本平均值.我们很清楚的看到过去10年ROE越高，在下一年他们的ROE平均表现的更好，所以优等生继续表现出好成绩的概率要**高于差生逆转的概率。尽管总体平均值是和过去ROE正相关的，我们看到其中也有一些优等生在下一年表现得很差，所以我们寻找未来的R15俱乐部成员，一方面当然要从过去的优等生中去挖掘，也要警惕一些掉队的，并寻找一些具有R15潜质的新鲜血液作为补充。