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在「聪明的投资者」一书中，格雷厄姆建议普通投资者只需要选择10-30种大型的、杰出的、资产负债率低、具有长期的股息发放记录的企业持有，即可获得令人满意的回报。 这是「指数基金」的思想雏形，后来把「指数基金」真正落地并发扬光大的是先锋基金的约翰‧博格。 格雷厄姆在「聪明的投资者」中，还有一个观点：
怎么说呢，随着不断的实践和总结，对格老的话体会越深。想看不同基金比较结论的朋友，可以直接拉到文末，哈哈哈 一、指数基金 对于普通投资者来说，格老和巴菲特都推荐的指数基金，我认为需要限定在宽基。宽基如沪深300、中证500获得的是市场的平均收益，背后的逻辑是企业排头兵的不断成长。 海外市场的标普500，纳斯达克100是美国的宽基指数。 对于宽基指数来说，买入卖出指标还是比较靠谱的，除了PE/PB估值百分位，股债比也是一个指标，二者互相印证。 有朋友可能会问，标普500和纳斯达克100都涨了这么多年了，为啥还在涨，那按照百分位估值，那就说不通了呀。我们不能光看百分位一个指标，美国的无风险收益率一直在降低，这就会把钱不停地往股市赶。如果无风险收益率升高点，大部分的钱就不会跑进股市了。 而且从过往的历史经验来看，A股增强型的宽基都会有不少超额收益，远超ETF联结基金比增强基金少收的管理费。 二、行业指数基金和主动行业基金 宽基获得平均收益，如果想获得超额收益，就需要投资行业指数基金，但对我们普通投资者来说，行业指数基金是很难做的，比如国证食品、中证白酒，如果只从PE百分位估值来看，一直居高不下。那么你会一直不敢入场，你会错过很多。而如果凭热情买入，比如年初，那收获的就是负的“超额收益”。 而对于传媒、银行来说，从PE\PB百分位来看，一直是低估，你如果一直买入，那可能就陷入了估值陷阱。 不要小看了市场先生，他有时是很疯颠，但是大部分时候，他是有效的。我们不会比市场上大多数人聪明。 这就造成了一个难题了，光看PE、PB估值不行，那要看啥？需要分析宏观ZC，供需关系，鹰兔博弈，估值框架，这些我们普通投资者懂吗？有时间关注吗？ 如果对某个行业认知很深，或者对某只个股的商业模式和壁垒非常了解，那是另外一说。 此外，从另一个角度说，从行业指数基金获得的，就是行业的β，获得不了α。 再来看主动行业基金，主动行业基金也有很多，不说细赛道，就说大的赛道就有周期、中游制造、医药、消费、金融地产和TMT六大板块，每个板块下又有很多细分行业。而每个行业的主动基金，业绩也都不太一样。 比如消费类的，所有偏消费类的主动基金跑赢中证招商白酒的概率是很低的。再比如半导体行业，大部分主动基金也跑不赢半导体指数。当然，有一些医药类和TMT的基金经理非常能打。这就需要你有特别的慧眼啦。 或许这些行业基金存在的主要目的是为机构/专业投资者准备的武器库。 三、组合配置 作为普通投资者，自己DIY各种组合，是挺有意思的一件事。我自己也DIY过很多组合，但是很遗憾，怎么组都跑不过基金公司的基金组合。 结合唐唐的专访和她的分享，才感觉到了普通投资者和专业投资者的差距之大。除了对个股研究的深入，基金经理必须具备的一个能力是做组合管理的能力。不仅如此，还需要做业绩归因，就是你的超额收益来自于哪里，这个必须要清楚。 不要说普通投资者了，就连唐唐这类专业投资者对于行业风格的变化她都觉得无法把控，不建议做风格轮动，万一失败，容易被怼到墙角。 唐唐的组合构建思路上一篇：唐颐恒之组合构建，值得普通投资者学习 已经说过了，这里就不细数了。 我相信，在行业配置的问题上，唐唐这类专业人士比我专业多了，所以，选择一个配置均衡或者灵活配置的主动基金，你的投资观价值观又和基金经理契合，是不也是一个不错的选择？ 之前还有写过一篇关于蛋卷组合的文章：蛋卷基金大V组合，值得跟投吗 得到的结论是专业的人干专业的事儿，基金公司组合也是一个很好的选择呀。 四、结论 我承认，此前，我可能对于主动基金有一些偏见，所以，并不care也不研究主动基金，这个在去年的年终总结里也有提过。今年才正儿八经的去研究主动基金、主动基金组合。 或许，学习就是需要有这么一个成长的过程。国外很多投资类书籍都说，指数基金比主动基金好，具体原因就是主动基金管理费高、运作不透明、基金经理风格漂移不稳定、收益可能跑不赢指数基金等等，直接把我从主动基金劝退了。有时候，尽信书不如无书。 约翰‧博格在「共同基金常识」中有过一个结论：长期来看，70%-80%的主动基金是跑不赢指数基金（标普500）的。 这句话反过来想，就是会有20%-30%的主动基金是能跑赢指数基金的。那么，我们去找到那百分之二三十的主动基金是不是就可以呢？ 结合中融基金周桓总提到的，关于FOF基金调仓或观察的5种情形：经理变更、框架变更、定位变更、规模瓶颈和市场变化。我们把这套理论移植到我们为自己挑选主动基金，我们挑选一个长期业绩优秀，投资价值框架我们认可，配置均衡，规模适中，长期稳定（不怎么跳槽）的基金经理，是不是就可以呢？ 所以，我认为，作为普通投资者，最简单最偷懒的办法有三种： 1、配置增强型宽基打底，比如沪深300增强、中证500增强等。 2、维护一个价值观、投资观一致的主动均衡/灵活配置基金经理池，买入他们的主动基金。尤其是对于长期资金，买入长期业绩优秀的基金经理的基金省心又省力。 3、买入基金公司组合。 剩下的时间陪陪孩子和家人，给自己充充电，真香。 当然，如果是热爱，那就继续深入研究~ 自己深入研究，我有个思路，比如资金按照30/60/10（其他比例也可以）分，30%配置宽基，60%配置基金公司组合，10%的资金用来自己去验证各种策略，爱怎么玩怎么玩。 当然，自己做策略，问自己三个问题：有超额收益吗？超额收益哪里来？超额收益可持续吗？沿着这个思路不断复盘和反思，相信长期下去，你的武功会不断精进。 以上，欢迎大家拍砖。 风险提示：文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，后果自负。切记切记。 |
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