ETF指数基金是专注于跟踪某一特定指数的投资工具，具备持仓透明、费用低廉和投资便捷等特征。中证500质量成长指数从中证500样本股中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的股票作为指数样本股，以反映中证500指数样本股中盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性股票的整体表现。中证500质量成长ETF跟踪中证500质量成长指数，于2021年12月29日上市交易。我们将在本报告中结合行业基本面、指数及产品三个角度，分析中证500质量成长指数及中证500质量成长ETF的基本特征。
2.1 鼓励支持“专精特新”企业发展符合新时代的国家战略
为了促进制造业转型升级、支持中小企业发展、应对经济全球化带来点机遇与挑战，“专精特新”概念于2011年7月由工信部首次提出，随后逐步上升成为国家战略支持方向。专精特新，即“专业化、精细化、特色化和新颖化”，“专精特新”企业，是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小工业企业。
广发证券策略研究团队于《专精特新：助力小盘成长点状扩散》的深度报告中表示，730政治局会议再次强调“专精特新”小巨人，从监管角度进一步强化小盘成长的政策驱动/盈利修复预期，并引导了小盘成长风格点状扩散的潜在方向。
“专精特新”的概念自2011年被工信部首次提出后不断获得政策加码——2021年七月工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出“专精特新”的概念，随后国务院、工信部连续发布培育“专精特新”中小企业的相关政策，对中小企业的支持力度不断加大。2021年年初起，“补链强链”专项行动陆续展开，“专精特新”政策进入加速验证期——2021年3月12日银保监会提出要为掌握“专精特新”技术的小微企业量身定做金融服务方案；2021年7月政治局会议提出要开展“补链强链”专项行动，发展专精特新中小企业；同样在2021年7月，工信部公示第三批专精特新“小巨人”企业名单，至此工信部共评选三批共4900余家“专精特新”企业。培育一批 极具竞争力的“专精特新”企业“补链强链”，对于加快解“卡脖子”难题具有重要意义。
“专精特新”政策的核心目的在于“补链补强”——评选条件要求“专精特新”企业属于我国重点产业领域，或聚焦制造业弱项补强短板，补强我国的高端装备制造、医药与医疗器械、新材料等重点领域；或攻关关键技术构筑优势，在新一代信息技术、新能源等领域巩固领先地位。
“专精特新” A股公司集中分布在300亿市值以下的科技制造业，从行业结构来看，“专精特新”公司主要分布在机械设备、化工、电子、电气设备、医药生物和计算机等行业；从市值结构来看，目前“专精特新”公司总市值整体偏低，以中小市值公司为主。而中证500指数所代表的中小市值公司，其中接近30%属于中游制造业，汇聚了大量制造业专精特新企业，并且电子、医药生物、电气设备等科技属性较为突出的新经济产业在其中占比较高，从市值分布和行业板块维度，均与“专精特新”企业重合度较高。
2.2 高质量成长或将成为未来主旋律
自新冠疫情暴发以来，全球经济受损严重，为应对疫情带来的经济下滑，各国纷纷采取了较为宽松的货币政策来刺激经济，在流动性充裕的环境下，成长风格的股票比价值风格股票具有更高的弹性。2020年以来，成长风格因子也相对于价值风格因子跑出了显著的超额收益。随着美联储开始Taper以及其他海外主要经济体央行陆续开始边际收紧，成长风格股票内部或将出现分化。截至2021三季报数据，以中证500为代表的成长风格指数的净利润和营收增速虽然整体依然维持高增长，但是同期存在33%的公司净利润下滑、18%的公司营收下滑，同时业绩变脸的事件也有发生。因此，具有更强的盈利能力和业绩持续性的高质量成长因子或将在未来成为持续跑赢市场的风格。
3.1 精选盈利质量好、成长性突出的企业
中证 500 质量成长指数从中证 500 样本股中选取 100 只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的股票作为指数样本股，以反映中证500 指数样本股中盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性股票的整体表现。
指数基日和基点：该指数以2014年12月31日为基日，以1000点为基点。
样本空间：中证 500 指数样本股。
选样方法：
（1）剔除过去三年净利润变化为负的股票；
（2）剔除过去一年 PE（TTM）为负的股票；
（3）对剩余股票，按照盈余波动率进行升序排列，剔除排名靠后 20%的股票，其中盈余波动率的计算公式如下：
盈余波动率 = 过去三年每个季度净利润的标准差 / 最新财报净资产
（4）对（3）中剩余股票计算其质量因子指标，并对其进行降序排列得出百
分比排名，各因子指标具体计算公式如下：
a) ROE = 净利润 / 最新财报净资产
b) Growth = 过去四个财务季度净利润增速 / PE（TTM）
c) MAccrual 为过去三年 Accrual 的均值，同时对其进行上下 5%分位的 Winsorize 极值处理, 其中每年的 Accrual 计算公式如 下:
Accrual = -1 * |营业利润 - 经营活动现金净流量| / 最新财报总资产
d) Leverage = 过去一年经营活动现金流量 / 最新财报总负债；
（5）根据（4）中的质量因子，根据中证二级行业分类标准，区分金融行业
（银行、保险、资本市场以及其他金融）与非金融行业分别计算各个股票的质量因子综合得分;
（6）对（5）中股票，按其综合得分升序排列，选取排名靠前的 100 只股票作为指数样本股。
加权方式：基于调整市值加权，其中，调整市值＝∑(股价×调整股本数×权重因子)。权重因子=（1 / 综合得分）/（股价×总股本×自由流通靠档比例），权重因子介于 0 和 1 之间，以使指数样本股权重不超过 5%。
调整频率：中证500质量成长指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数样本进行临时调整。当样本股暂停上市或退市时，将其从指数样本中剔除。样本股公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
3.2 中小盘风格突出，具备高弹性
中证 500 质量成长指数成分股平均总市值为312.6亿元，具备较突出的中小盘风格。Wind数据显示，截至12月底，总市值维度，该指数的成分股集中于500亿元的市值以内，合计有89只成分股分布于该区间。权重维度，自由流通市值小于500亿元的个股合计权重为78.30%。
3.3 行业板块：周期+制造+成长，新旧经济均衡
中证500质量成长指数成分股兼顾了周期和成长板块，其中指数成分股权重接近30%属于中游制造业，汇聚了大量制造业的“专精特新”企业。从行业维度看，以Wind一级行业区分，该指数成分股集中于材料、工业、医疗保健、信息技术等细分领域，前四大行业权重合计占比近70%。相比于沪深300等传统宽基指数而言，中证 500 质量成长指数的新经济占比更高，成分股涵盖的电子、医药生物和电气设备等科技创新属性较为突出的新经济产业比例更高，新旧经济占比相对更加均衡。
3.4指数盈利能力与成长性具备比较优势
中证500质量成长指数注重盈利能力和成长性。从ROE看，中证500质量成长指数的ROE处在较高水平，反映出指数较好的盈利能力，并且具备较好的业绩持续性，盈利能力显著领先于其他主要宽基指数。从营收增速和归母净利润增速来看，中证500质量成长指数的成长性都显著优于同期的中证500指数。
3.5指数估值位于历史相对低点
估值方面，中证500质量成长指数的当期估值位于历史相对低位。根据Wind，截止到2021年12月31日，该指数的PE（TTM）和PB（LF）分别为15.07倍和2.19倍，自指数发布以来，该指数目前的PE（TTM）位于历史11.80%分位的位置，PB（LF）位于历史32.92%分位的位置。
中证500质量成长指数的成分股集中分布在较低的估值水平范围，市盈率（TTM）20倍以下的个股数量占57%，市净率（LF）2倍以下的个股数量占47%。
3.6 历史业绩显著优于中证500指数
中证500质量成长指数与其他主要宽基指数历史收益风险表现对比，根据Wind，截至2021年12月31日，中证500质量成长指数自2014年12月31日以来，年化收益为12.97%，高于沪深300（5.37 %）、中证500（5.00%）和上证50（3.89%）同期表现；自2014年12月31日以来的年化夏普比率为0.59，同样高于沪深300（0.29）、中证500（0.28）和上证50（0.23）。
4.1产品简介
易方达中证500质量成长ETF，场内简称中证500成长ETF（交易代码：159606），是易方达基金旗下ETF产品，该基金旨在紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金于2021年12月17日成立，2021年12月29日开始上市交易，基金发行规模9.65亿元。
基金经理林伟斌先生，经济学博士，现任易方达基金管理有限公司指数投资部总经理、指数投资决策委员会委员。曾任中国金融期货交易所股份有限公司研发部研究员，易方达基金管理有限公司指数与量化研究员、基金经理助理、量化基金组合部副总经理、量化策略部副总经理、指数投资部副总经理。
基金经理伍臣东先生，经济学硕士，曾任易方达基金管理有限公司研究支持专员、指数研究员、易方达中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金基金经理助理。
4.2 基金管理人
易方达基金是国内最早开展指数业务的公司之一，拥有开发、管理各类指数产品的丰富经验。公司旗下指数基金涵盖各个市场及多种类投资策略，以被动投资为核心理念，通过精细化、流程化、系统化的管理，为投资者提供标准、透明、低成本、跟踪误差最小化的投资工具。
易方达基金在指数产品领域拥有丰富的产品线，管理人拥有长达17年设计、投资、管理运作各类指数产品的丰富经验，以专业的眼光甄选优质指数，产品类型覆盖A股和港股在内的宽基指数、行业主题指数及 Smart Beta指数，也覆盖了跨境指数、商品指数等多个类别。
在指数产品开发方面，管理人具备领先的产品创新能力，曾先后参与了从单市场到跨市场、跨境、跨资产类别、跨时区等ETF的重大创新，在国内市场首家发行了多个类别的ETF产品，如：首只深交所ETF（易方达深证100ETF）、首只跟踪创业板的ETF（易方达创业板ETF）、首批跨境ETF（易方达恒生国企（QDII-ETF））、首批商品ETF（易方达黄金ETF）、首只跨多个境外市场的ETF（易方达中证海外中国互联网50（QDII-ETF））、首批中日ETF互通产品（易方达日兴资管日经225ETF（QDII））、首批科创板指数基金（易方达上证科创板50ETF）、首批恒生科技ETF（易方达恒生科技ETF（QDII））、首批中证科创创业50ETF（易方达中证科创创业50ETF）等。
