估值的标尺 周末读完了马喆前辈的《估值的标尺》一书，本来没抱什么期望，因为上周刚翻完了另一位国内投资...

周末读完了马喆前辈的《估值的标尺》一书，本来没抱什么期望，因为上周刚翻完了另一位国内投资者写的书，也是一位著名的投资者，但是我只翻了大概几十分钟就跳过去了，都是大道理，没什么深度和新意。

但是这本《估值的标尺》还是比较有意思的，一读就被吸引了。作者秉持的理念很简单“用合理的价格，买进优质公司股权长期持有，获得合理的回报”，但作者提出的新的估值方法：一家公司的内在价值就是这家公司未来10年可以为股东创造的税后净利润总和。市场有各种估值方法，PE，PB，PEG，还有自由现金流，折现，清算等等。这些呢，有的很简单但缺陷很大，有的比较复杂。像这个自由现金流折现，假设条件很多，还假设永续经营，随便改改条件，得出的结论就大相径庭。我曾努力的学习这个公式，最后还是用的稀里糊涂，从来也没用这个方法算清过一家公司。

但是马喆前辈提出的这个方法就比较简单易行。毛估估公司未来十年可以创造的净利润总和，譬如100亿，那就是公司目前的内在价值。如果公司现在市值50亿，那就是五折。按下表，投资者希望取得年化多少的增长率，就应该对应最下面多少的内在价值（十年净利润总和），相比目前的价值，其实也就是多少倍的估值。当然，为了安全边际考虑，买入价应该再打个折扣。

这个方法简单易行，完全不考虑贴现。贴现其实是个挺麻烦的事，一般人在金钱出入的时候其实是不会考虑贴现的，也许会考虑一下通货膨胀，但没人会仔细计算现值。譬如未来我想5年一倍，小老百姓是不会计算这个一倍目前值多少钱的。

作者在书中还分享了大量的案例，值得一看，譬如A股为什么这么多低估值，中铁为什么没有价值，到底该用未来十年净利润估值还是用清算价值估值。作者还回顾了过去十年的投资经历，尤其是心路历程，跟我的经历非常像，入市时间差不多，甚至一开始买入的苏宁、万科、白药、茅台都差不多，读起来比较有代入感。不过我没有前辈那种杀伐决断的换股勇气，盲目的做了分散，至今还死死的拿着一些烂股。

这个估值方法虽然简单易行，但还是要估算未来十年的净利润，这并不容易。投资多年，越来越感觉到要往前看，而不是看静态利润。决定未来利润的，商业模式非常重要，好船比好船长重要，所以下一本书要读一读从商业模式出发研究投资规律。 @今日话题   @马喆