价值投资的高明之处就在于它在股票价格变化的荆棘朦胧混沌状态中理出了一条思路

股票交易的简单逻辑——趋势方法及其困惑

疫情以来，股市走势很好，尤其是最近一个星期，股票飙升。有些人欣喜、有些人迷茫，有人认为牛市来临，有人因为涨的太多、按照以往的经验恐怕下跌卖出股票。人们都想知道，股市后面如何演绎，其实这些都和趋势有关。

按照趋势理论，股票交易非常简单，上涨趋势买股票，下跌趋势卖股票；不涨不跌的时候，耐心等待趋势机会。趋势一旦形成，往往会沿着既定的方向延续，这就是趋势的魅力。如果按照这一方法，目前是买股票持股待涨的机会。

1、为什么会有趋势

索罗斯认为趋势是人们的思想和行为互相影响的结果。当人们普遍接受了某一认知的时候，就会形成行动，而这种行动又会进一步证明这种认知的正确性，从而形成趋势。索罗斯在上个世纪90年代做空英镑和泰铢的时候就是按照这种方法演绎的。股票市场也是这样，美国2007年股市大跌是因为人们对次贷危机的认识；而2008年以后的上涨是人们对美国经济的强进复苏、有世界一流好公司以及货币、利率政策的反应。我国2005年至2007年的大牛市是对股权分置改革和我国经济高速增长理解的结果。

经济学家认为趋势是估值预期或者经济周期或某些经济事件的合理反应，比如我国疫情以来的走势是人们对A股的估值低、货币环境持续宽松、疫情控制好经济慢慢复苏、政策扶持资本市场等理解的结果。

凯恩斯认为趋势是群众合力的结果，当某一行为被大众共识的时候，就形成了趋势。A股经历大跌后持续几个月估值修复、而五六月份以来欲跌不能的情况下、小幅上涨，一些机构投资者的认知终于在7月初形成共识，股票指数大幅飙升。

2、趋势的困惑

如果按照趋势理论，投资方法很简单而且很容易赚钱。但现实中趋势投资者很多人是赔钱的，原因就是趋势变化、而且不知道是什么时候变化，往往是当形成完美趋势的时候，就形成了一致的认知，共识达成之时，就是趋势变化之日。A股2001-2006年基本是下降趋势，熊市一致预期，但2006年初反转，到2007年底形成牛市高峰，随后反转成熊市，一直到2014年中反转成牛市，2015年中以后再次变为熊市。下图

为什么会有趋势的变化。

投资家索罗斯接受了哲学家波普和经济学家哈耶克的学说，认为认知是人们对对象理解的结果，之所以说认知正确（或者说认知是科学）是因为截止到目前发生的事件都和人们的看法是一致的，比如天鹅是白的这一认知是建立在人们目前看到的天鹅都是白的这一事实基础之上的，但有一天，当人们发现一只黑天鹅的时候，发现原来的认知被证伪。股市趋势也是这样，有些哲学家认为趋势是主观的、是人们主观判断的结果。之所以有趋势是因为到目前为止，人们对股市的上涨和下跌的认知的理由是成立的。但总会有一天人们发现，对股市上涨和下跌理由的认知并不正确，也可能是现象发生了变化，或者是新的情况出现了，认知就会发生变化，趋势也就就发生了反转，股市就朝相反的方向运行。下图

3、趋势与价值

如何破解趋势的变化，是股市投资的全部奥秘。能够在股市的顶部不买股票或者是少买股票、能够在股市的底部不卖股票或者是敢买股票是投资的最大智慧。但在现实的操作中，研究趋势变化太难了，有短期趋势、有市场情绪引起的波动、有消息引起的波动，还有事件、政策等引起的波动，所以没有人能准确的知道趋势什么时候发生变化，凡是宣称能准确预测趋势发生变化的要么是庄家、要么就是无知。

那么，有没有一种方法帮助我们判断趋势，这种方法的基本框架就是价值投资。

这是我前面文章中的一段话，放在这里很能说明怎么研判趋势。

从现象看，股票趋势，尤其是短期趋势是一个极其不稳定的混沌，没有人可以理清它的规律，有多少先哲、非常优秀的技术分析家想把握股市趋势的奥秘，无功而返，对股票短期趋势的预期说它是猜谜语、赌博、运气毫不为过，因为你根本就不知道他明天会怎么样。股票趋势如此神奇的根本原因首先在于它与人有关，股市的变化与人的欲望、需求、心理情绪密切相关，人的贪婪与恐惧、价值观、个性特征及思维方式在股市体现淋漓尽致。但人是这个世界最难把握的生物，权力的游戏、乱世佳人等经典佳作都在研究人，结论还是人太神秘了，所以从人的角度去研究股票趋势相当困难。还有股票价格无常因为与庄家、内幕消息有关，很多股票的走势受到庄家的操纵和消息左右，但想从庄家和消息方面去了解股票更不靠谱了，因为庄家的思路是不会让外面知道的，至于内幕消息基本与普通投资人无缘。

价值投资的高明之处就在于它在股票价格变化的荆棘朦胧混沌状态中理出了一条思路，那就是它简化股票价格，大道至简。价值投资的基石——内在价值理论通过假设的方法将股票价格定义为企业生命周期内现金流的贴现值，只将股票价格与企业情况和时间价值相关，其它包括人的心理情绪、内幕消息和庄家等不可琢磨的因素一概假设掉。这个假设与简化非常合理，因为股票价格神奇的原因，凯恩斯说50%在于人的心理，其实80%以上的股票变化在于人的情绪、消息和庄家的表演，而人的情绪变化引起市场波动、消息庄家的干扰基本都属于市场噪音，理性投资完全可以排除，价值投资正是按照这样的一个既简单又可行的思路研究股票趋势的。

现在A股已经形成上升趋势，如果按照价值的思路，目前的A股仍然是低估值水平，有腾讯、阿里巴巴和很多优秀的公司，管理理念也在市场方向转变，未来如果没有大的影响经济事件发生，上升趋势仍将是主流。