|
（一） 这文章我早就想写了，只是我想把产能过剩的几种模式都研究清楚再写，但架不住问的人太多，就先写个大概。 磷酸铁/磷酸铁锂这个行业也是有趣，各种投产还只是公告、前期准备阶段，还没开始呢，磷酸铁锂、磷酸铁都缺的要死，市场已经说产能过剩了。就像碳酸锂还在涨呢，就有人担忧锂跌回4万怎么办。如果价格没掉头，就担心速度掉头，如果速度没掉头，就担心加速度掉头。诸如什么“二次导出现拐点”这种文科生分析师语言都出来了，就为了给下跌找个解释。 产能过剩，听起来真是可怕，那我为什么不担心磷酸铁锂的“产能过剩”呢？首先，我觉得它过剩有点难，其次，我觉得即便真“过剩了”，磷化工依旧会很滋润，就像现在的磷肥行情一样。 （二） 我们先说不容易“过剩”的理由： 1. 首先是电动车发展很快，总是超预期发展。电动车年渗透率过15%的阶段，市场却走出了渗透率90%的那种暮气和绝望。2025年磷酸铁/磷酸铁锂到底什么样的需求量，其实市场在不断提升这个预期。 说磷酸铁锂规划产能过剩，你们为什么不说电池产能规划过剩呢？你们知道各家锂电池巨头2025年规划了多少规模的产能吗？反正一个比一个夸张，大概总共吹出了3Twh。按照铁锂/三元比，这3Twh里估计得有2Twh磷酸铁锂。你去算各家磷酸铁锂要投产的PPT产能，大概也是匹配的。下游吹牛逼配中游吹牛逼呗。 不过电池厂，当然知道到时候实际的有效产能不可能这么多，要大打折扣的。但万一，产能真的没跟上需求，份额被其他家抢了去了，就芭比Q了，所以都在各地上产能。 另外，喊一个大的规划产能，也是行业惯例。这行就这样，其实行行都这样，方便融资，也方便吓退竞争对手。这个我以前讲过了，就像很多创业公司吹牛自己融资了多少多少亿美金，其实是等额人民币，为了搞个大新闻，吸引市场目光，吓退潜在竞争对手。 2. 第二个不容易过剩的理由是真实投产。我刚才不是说很多家就是先吼个产能出来吗，而且绝大多数扩产都是分期的，一期、二期、三期。越后面的期数，你越别着急看，更别着急按计算器。大家都是先把一期投出来，看看市场反应。万一市场变了，过剩了，不赚钱了，经济效果很差，那就没二期、三期了。这里面很多成本高的企业，主要是原材料外购的企业，到时候会很谨慎的。不会说边际上都赚不到钱了，还再往里挤二期、三期。如果市场好，当然皆大欢喜。 你们不是担心23年过剩吗，其实这里面好多杂毛军的投产日期都是24年，真过剩了24年还投个鸡儿。 3. 第三个不容易过剩的理由是能评门槛。有一些企业的公告我也看懂了，主要是为了增发。化工这个行业这些年，你们有没有发现，经常变动增发目的啊？企业要融资，需要给增发找个理由，过去传统的化工产品是不能上产能了，弄点磷酸铁锂啊，可降解材料啊，容易吸引资金。到时候钱到手了，说不定就换了方向。但是净化磷酸/磷酸铁/磷酸铁锂就那么容易过能评吗？也不容易的。还是会成为一个门槛，一些产能会卡在这一步。因为不让拉闸限电运动式减碳，会带来更严格的事前能耗审批。项目过不了能评，在上市公司中越来越多了。 4. 第四个不容易过剩，也是重点理由就是上游资源有限。做磷酸铁要搞定磷源，做磷酸铁锂的时候还得搞定锂源。你管下游怎么疯狂上产能，下游买得到足够的磷，足够的锂吗？现在市场甚至都担心，搞不好硫酸亚铁几年后都会出现紧缺（硫酸亚铁这条路成本会很低，当然有几家将来是要用纯铁路线的）。 你中游锂电材料怎么大扩产，电池厂怎么大扩产，整车厂怎么跑马圈地，上游没法配合啊。上游资源端资本开支、挖矿或者转型可不容易啊。所以就算你们真把PPT都建起来了，开工率也高不了，无米之炊。 （三） 这就引入第二个问题，如果真“产能过剩”了，会是怎么一种过剩。有些产能过剩不会导致产量过剩，龙头企业依旧很滋润。在产能过剩之中，“猪肉模式”和“磷肥模式”是两个典型。 猪肉过剩，是真的过剩，不但产能过剩，而且产量过剩。为什么呢？因为猪仔成长为大猪需要很长一段时间，你买猪仔、养猪仔的时候，其实很难判断将来养大要出栏的时候猪肉价格会是怎么一个情况。等到养大了，突然发现价格很差的时候，你是无法及时调节产能、产量的，你只能调节未来的产能、产量。 当事时，猪肉价格很差，你只能选择要么卖，要么压栏，变成大肥猪之后再卖，压栏无法无限压栏。这是个囚徒困境。都养大了，不卖肯定亏更多，卖了好点能收回点成本，但卖也是在给价格的低迷火上浇油。这就是猪肉这种长反馈周期的产能过剩模式，一定会出现全行业亏损期的原因。 第二种“产能过剩”，就是磷肥现在的状况。当然你们可能很奇怪，磷肥这么高景气，价格这么高，怎么就产能过剩了。这个我说过很多次，如果看国内市场，那确实是产能过剩的，但产量不过剩。 所以你懂了，产能过剩，产量不过剩，其实就是行业开工率不高，大概全行业就50%的开工率。你如果翻开磷肥龙头上市公司的年报，比如云天化，你会发现它的开工率基本满开，100%开工。那么谁在停工？那些缺乏资源端，一体化程度低的边际上的磷肥企业在停工。景气期停工，很可惜。 去年底磷复肥全国会议的时候，协会秘书长接受采访的时候我看他几乎要哭出来，他说：“我们磷肥行业为了保价稳供做出了巨大的牺牲。” 你去看上市公司，你感受到不到的，云天化、贵州磷化、湖北宜化，个个都是有史以来最好的一年，但其实很多小厂是不得不停工、停产、裁员的。 因为买不到或买不起磷矿石、合成氨或是硫磺。或是买到了，没有利润。这就是另一种“产能过剩”的模式。在这种模式下，行业在景气期，却还在出清产能。 我认为，磷酸铁锂这个行业，如果将来真走向“产能过剩”，其实就是这种模式，这种产能过剩，产量不过剩，全行业开工率不高，一体化龙头滋润的模式。 供你们参考。当然有可能说错，毕竟不是产业经济学专家。但考虑到上游资源的有限性，和行业本身的高景气，这种模式出现的概率较大。 （四） 最后，说下，为什么就算出现过剩，尤其不担心磷化工的原因。
|
|
|
