【原】蓝色周一 |《投资最重要的事》：风险控制要从认为自己比别人傻开始

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内容简介

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霍华德从自己投资的逆向思考和逆向投资的经验中，总结提炼出了18件投资最重要的事。他告诫投资者：投资决策应以价值为本，投资最重要的不是买好的，而是买得好；在投资风险的问题上，应深刻理解巨大的风险发生在人人都乐观之时，要永远坚持低风险高收益。但霍华德同时指出，即使逆向投资也不会永远带来收益。极端价格不会天天出现，而投资者必然要在周期中非极端时间买进卖出，因此我们必须识别出不利的时机，采取更加谨慎的行动。

此外，这本书除了饱含作者本人的投资智慧外，还融入了其他4位知名投资专家、教育家的评论、看法和不同意见。他们共同就“第二层次思维”、价格与价值的关系、耐心等待机会、防御性投资等概念发表了真知灼见。

 作者介绍  

霍华德·马克斯，橡树资本联席董事长及核心创始人。畅销书《周期》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位，后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师（CFA）。作为世界最著名的价值投资者，马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街，包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。

  原文书摘  

1.得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待——这些因素几乎是普遍存在的。因此，它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误——频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。

2.如果你能找到足够多，那么你可能已经在朝着正确的方向前进了。但是，如果不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。第一步是理解风险。第二步是识别风险。最后的关键性一步，是控制风险。

3.精心构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资从而留出空间买进最好的投资，不碰最差的投资。这一过程需要的素材包括：第一，潜在投资的清单；第二，对它们的内在价值的估计；第三，对其价格相对于内在价值的感知；第四，对每种投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。

悦读者荐

我很喜欢霍华德。叫他霍华德不是因为很亲密所以叫他的名，而是叫他的姓实在有点别扭。看此书。感觉就像周星驰的电影。有间客栈呀！哟，真的是有间客栈。投资最重要的事？嘿，还真是投资最重要的事。确实可以作为每一个想投资的人看的第一本书。主要是因为够薄够浓缩。太厚的估计也没几个人看的完。

再薄的书，也要给浓缩的更薄。还是选三点：

1.第二层思维。

有一样东西，李嘉图说这叫比较优势，马斯克说叫第一性原则，霍华德说叫第二层思维。很多人说这叫透过现象看本质，其实远远不够。如果你看到的本质和别人看到的差不多，那依旧是现象。必须要透过现象，看到比别人更深的本质。如果你看不到最核心的内核，你就别去做这种投资。

比如说房地产。如果只是跟风叫嚣房地产绑架了政府，那叫表象。如果看到人口、金融、政策等因素，这叫现象。这些都不是第二层思维。第二层思维至少要看到地方政府有30.3万亿的地方债，而这只是地方债务的一部分。不靠土地财政，靠什么？

更深入的，需要看到国地债转换是不可能的，不然中央政府就被地方政府绑架了。也要看到印钱还钱是不可能的，因为央行资产负债表只有39万亿。更要看到国税部分是集中力量办大事的根本是不能动的。最后，就剩下马桶可以用了。

至于到底如何救市，反而并不重要。这就是霍华德这句话最经典的地方：做投资的不太需要第三层思维。只要明确他必须去做，而且必须得做好，也必须只能做好就行了。你投资苹果的股票，有必要知道苹果会怎么设计制造手机吗？没有必要。因为那是第三层思维。

2.理解、认识和控制风险。

最重要的是理解风险。比如房价的风险并不是跌了你会亏钱，而是涨了你就再也买不起了。在这个前提去理解房住不炒就对了。比如你要在北京长住，你为什么要考虑房价下跌的风险呢？你更应该多考虑不赶紧买就买不起的风险。

比如你只有过年几天才会回一趟老家，你为啥要在那里买房呢？你那不是炒房是什么？但是偏偏却有人认为在北京买房是炒房。对风险的理解，从第一步就错了。后来再多钱也是打水漂。

比如小县城的房价终究是缺乏支撑的。比如在村里盖的三层小楼大都注定是要变成建筑垃圾，而且缺乏资产属性的。（长三角、珠三角地区会有点特别，但是人家土豪也不需要去北上广深打工）自己都不愿长期住的房子就不要买了。

什么叫投资？投资就是自己愿意长期持有的。什么叫投机？投机就是至少愿意持有一段时间的。什么叫击鼓传花？击鼓传花就是想找到一个比自己傻的尽快传下去。一般击鼓传花都会砸自己手里。这不是墨菲定律。而是因为很少能找到比自己傻的人。

与第二层思维必须得保证自己比别人聪明不同，风险控制要从认为自己比别人傻开始。不然你就真傻了。

3.价格与价值，周期与钟摆。

四章的内容，我给浓缩成了一句话：如果价值是一条垂线，那么价格就像钟摆一样左右周期摆动。这句话可以概括一切的价值投资。如果不适合，要么是这东西就没价值，比如比特币。要么这事儿就不是投资，比如比特币。所以这事情就变成了，你先得确定你投资的标的有没有价值。

但是价值有很多标准。不仅价值数值会变，价值定义也会变。因为关注点会变。比如恒大。当岁月静好时，两万八千亿的资产是价值。当风云激荡时，只有正向的现金流才是价值，只有按时偿债能力才是价值。大家只会盯着两万三千亿的负债。

所以价值本身就是善变的。时间的朋友不可能是价值投资，因为时间就不需要朋友。领导倒是可能缺小弟，但是领导就永远会是领导吗？纪委的KPI可是完成度颇高的。

价值投资最大的问题，就是世间到底有没有价值投资？所以凯恩斯会说：都是会死的。放在时间的长河里。都是过客，全是投机。也许，这才是霍华德反复强调钟摆的第二层思维吧。五色图书，五彩人生。周一蓝色学习日快乐！

悦读者：武威

编辑：轻声慢
审校：树阴照水