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最近老是看到一些文章，说当年阿里巴巴认为京东就是其可以培养的一种业务形态而已，他们要自己培养很多“京东”一样的电商出来，比如苏宁。 虽然当时我也看到这样的内容，我认为也还有一定的道理，但毕竟做生意不是玩哲学，狭小的业务形态也可以做大、做强，宏大的业务形态也可以做窄、做死，就看如何灵活高效地具体经营了。 那么这么些年过去了，是不是就如最近网上那些朋友所说的，京东集团的一切都全面向好，甚至已经超过阿里很多了呢？ 从气泡图来看，京东集团各年的气泡和2021年前三季度的气泡差别不是特别明显，但也感觉到每年都在增大的趋势，因为其营收增长率还是有接近30%，2017年是因为我没有查到增长数据才把气泡放在了左下角的。 但从左右位置代表的净利润方面来看，也只有2020年度表现比较亮眼，达到了494亿元，其他年份和其之间的差距很远。这说明，在疫情下，以京东集团为代表的电商还是赚翻了的。 京东集团净利润的增长就不如营收的增长那么平稳了，波动相当大；这么多年了，京东的盈利情况还是处于大幅波动的不稳定状态，多少也还是让人觉得有些许不安。 毛利率没有想像得那么低，一直维持在14%以上的水平，2021年前三季度下降了1个百分点，降至13.6%。净利润波动较大，当然净资产收益率各年的差异也会比较大，但2020年能达到36.7%的净资产收益率，还是相当可观的。 阿里巴巴的财年是至次年的3月末才截止，时间上略有一些差异，但不影响比较，却也无法再进行2021年前三季度的比较了，我们就只有将就年度的数据，时间上错位一个季度来比较一下。 实际上阿里已经比较稳定了，其净资产收益率是稳定增长的，但增长速度却很慢，2020年因为大家都知道的原因，净利润和净资产收益率都有所下降，而就在这一年京东却奇迹般地超过了阿里。 这种超越并非全面超越，因为2021年的净利润情况，京东又是远不如阿里了，而且双方由于净资产差异极大，由于京东新的融资和盈利后，净资产与阿里的差距已经从7倍缩小于5倍。 太赚钱的公司其实净资产收益率的增长是很成问题的。因为要提高此指标，要么就得找到跟现在业务一样赚钱的新业务，要么就要尽可能把盈利分给投资者，不然净资产越多，相同的净利润水平下，该指标下降就会越明显。 京东集团与阿里的主要差距是毛利率，以平台运营为主的阿里，毛利率可以达到很高，至少超过40%；而京东15%不到的毛利率差距太大，这是用降低运营成本和提高运营效率解决不了的巨大鸿沟。 营收规模上，纯平台模式的劣势就显现出来了，但阿里却一直在缩小与京东之间营收的差距。这是非常可怕的，因为自营商品的营收虽然绝对数大，但增长却并不快，而平台模式，近年虽然遇上了流量天花板，已经明显减速，但还是要快于自营商品为主的电商平台很多。 至少近三年来，阿里的营收增长都明显快于京东集团至少10个以上的百分点，这样持续下去，京东的营收被反超是迟早的事。 我还以为电商没有什么研发，其实京东也还是有上百亿的研发支出，只是营销支出更高一些。真不知道这些研发是做什么用了，开发和优化网站和APP？或者研究人工智能怎么来准确推送商品，甚至是“宰熟”？这方面我们确实不知道，只有瞎猜了。 京东一直堪忧的短期偿债能力，也在2020年回血后明显上升，甚至上升至传统行业都约定俗成遵守的1以上的速动比率，京东还超出0.1，达到了1.1。短期偿债能力方面，确实没有太大的问题。所以我们也就不分析其资产和负债的结构了。 除了净资产增加以外，其实京东集团也是在降存货的，至少是降低存货与流动资产的占比。虽然存货在绝对数上略有增长，但占流动资产比从41.65%降至了20.79%，这样就已经比较可控了。 三季度末才增长至280.6亿元的有息负债总额，还是增长得太快太猛了，虽然其中主要是一些长期债务，但还是那句话，长期债务也是有还款期限的，并非增发股票那样，没有偿还期。 联想的千亿债务被人诟病，京东也是很快跟上了这一步伐，其应收和预付的款项也就才262亿，但却欠下供应商1264亿元的应付票据及应付账款。上次某知名电脑公司和京东因债务纠纷，在网上隔空吵了起来，我想以后这样的事，可能会越来越多地发生吧。 现金流量表现方面，京东集团虽然每一年都有高达300亿左右的经营活动的净现金流入，但每年的投资活动净现金需求都更大，这样下来就必须还要再进行净融资，有息负债和供应商欠款，就是这样一年一年累积欠下来的。 综合下来，京东集团也仅是在原来就领先的营收规模上还继续领先于阿里，而这一领先优势都越来越小了；只有在2020年特殊年份下，京东集团的净资产收益率才超过了阿里，而这时的净利润绝对数却还差了阿里好几倍，这连一优势在2021年前三季度也重新丧失。总体上来说，京东集团虽然近年来发展不错，但离阿里还是有较大差距的。 究竟是阿里的轻资产平台模式能够持续成功，还是京东的重资产自营模式会后来居上，我们只需要再静等几年，那时一切都将见到分晓。 |
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