The sugar runs out – Michael Roberts Blog

吕杨鹏 2022-02-09

展开全文

1月初，我发布了我对2022年世界经济的经济预测。我认为，尽管主要资本主义经济体可能在 2022 年扩张，但实际 GDP、投资和收入增长可能远低于 2021 年从 2020 年全球大流行衰退中快速反弹的速度。去年出现了飞跃，随着经济在 2020 年第一波和第二波新冠疫情之后重新开放。在主要经济体，尤其是美国，大幅注入宽松信贷、零利率和可观的财政支出有助于实现反弹。这种反弹类似于我们摄入大量甜食以使自己前进时的“糖热”。有很大的提升，但不会持久。

随着我们进入 2022 年，情况似乎就是这样。美国年化 6.9% 的实际 GDP 增长率在很大程度上得到了体现。第四季度 2021，远高于第三季度的 2.3%，远高于预期的 5.5%。这是五个季度以来最强劲的GDP增长。但这个标题数字掩盖了“增长故事”中的一些严重漏洞。对这 6.9% 点的最大贡献来自库存库存（4.9% 点）——显然汽车经销商补充库存车辆仍待销售。家庭支出贡献了 2.2 个百分点，商业投资仅贡献了 0.28 个百分点。净出口（出口减去进口）没有贡献；政府支出做出了 0.5% 的负贡献（因为税收超过了支出）。剔除库存，美国经济在第四季度仅增长了 2%。在整个 2021 年，美国经济在 2020 年收缩 3.4% 后跃升 5.7%。美国实际 GDP 现在比 COVID 2019 之前高 3.1%，但仍为 1。

事实上，如果你查阅基于谷歌活动指数的经合组织新的每周 GDP 追踪器，美国的实际 GDP 正在回落到 1 月份，当前增长与 COVID 之前趋势之间的差距正在扩大，比 COVID 之前的趋势低 -2.8%生长。在 Omicron 浪潮的压力下，它自 2021 年 11 月以来一直在回落。

上周，根据官方估计，美国就业市场增加了 467,000 名员工——远远超过预期，与一项减少 301,000 人的私营部门就业调查（称为 ADP）形成鲜明对比。再次，人们呼吁美国经济在从大流行的衰退中复苏方面取得了长足的进步。但同样，标题人物隐藏了一些真相。官方数字急剧上升的原因是对人口普查数据的修正，该数据低估了 2021 年已经在工作的美国人数量。通过上调 11 月和 12 月的估计值对此进行了调整。考虑到这一一次性人口普查调整后，1 月份的就业岗位实际上减少了 27.2 万个，而家庭调查（另一种就业衡量标准）显示下降了 9 万个，这是自大流行开始以来的最大降幅。

对 2022 年第一季度美国实际 GDP 增长的共识预测已大幅下调。亚特兰大联储对当前季度的 GDPNow 预测目前接近于零（尽管随着更多数据的出现，该预测无疑会上升），而共识预测仅为 2.5%。

领先的投资银行高盛（Goldman Sachs）预计，2022 年第一季度美国经济增长将放缓至同比仅 0.5%。这低于其先前估计的 2.2%，而 GS 还将其对 2022 年全年的预测从 3.8% 下调至 3.2%。

欧元区的情况类似，但情况更糟。欧元区实际 GDP 增长 0.3%Q4 20 21. 这是 2021 年 Omicron 浪潮来袭时最慢的季度增长。这意味着20 21 年第 4 季度实际 GDP 同比增长 4.6%Q4 20 20. 全年实际 GDP 在 2020 年收缩 6.4% 后增长 5.2%。这是自 1977 年以来最快的增长，但仍低于美国 5.7% 的增长。但与美国一样，第四季度 GDP 的增长主要来自库存而非销售，因此 2022 年第一季度增长率将急剧下降。欧元区增长继续落后于美国。美国更接近 COVID 之前的 GDP 趋势（这已经是 2.2% 的年增长率疲软）。欧元区较弱得多的 1.2% 趋势低 2.5%。

例如，根据经合组织的数据，德国比疫情前的趋势低 6% 左右。

因此，2022 年的复苏前景现在看起来比国际货币基金组织去年 10 月的预测更糟糕：国际货币基金组织认为，罪魁祸首是 Omicron Covid-19 变体、供应短缺和出乎意料的高通胀。全球经济仍比疫情前的趋势低 2.5%，国际货币基金组织现在预计全球增长率约为 4.4%，美国仅为 4%（但请注意上面的 GS 预测），中国为 4.8%。鉴于目前的数据，这些预测看起来很乐观。

为什么“糖热”正在消退？这不仅仅是 Omicron 波的影响。我在一月份的帖子中概述了主要原因。首先， COVID 大流行给主要经济体在就业、投资和劳动生产率方面留下了巨大的“伤疤”，而且永远无法恢复。这表现在公共部门和私人部门的债务大幅增加，这对主要经济体造成了压力，例如“长期 COVID”对数百万人造成的永久性损害。

这种“伤痕”还表现在主要经济体的资本平均盈利能力在 2020 年跌至新低，2021 年的复苏不足以使盈利能力恢复到 2019 年的水平。主要经济体处于低谷，没有动力充分增加投资以增加供给。美国的生产性投资虽然从大流行的低迷中恢复，但仍低于疫情前的趋势。

这增加了债务危机的风险在过去两年的廉价信贷推动下，伊斯兰国在 2022 年将导致金融资产泡沫破裂。这就是公司债务的规模和大量所谓的“僵尸公司”，它们甚至没有足够的利润来偿还债务（尽管利率非常低），金融危机可能随之而来。

在一月份，巨大的股市繁荣已经“纠正”。尤其是推动繁荣的科技股和媒体股：Facebook、Alphabet、微软和 Netflix 与特斯拉的电动汽车现象一起出现了暴跌。

COVID 时期的另一个疯狂泡沫，加密货币，也受到了打击。

国际货币基金组织指出，加密货币和股票市场之间的相关性一直呈强劲上升趋势。“加密货币现在与股票中发生的事情密切相关。我们不能就此置之不理， ”国际货币基金组织货币和资本市场主管托拜厄斯·阿德里安说。这表明，加密货币不是一种新的货币形式，而只是另一种投机性金融资产，会随股票和债券一起上下波动。

在我看来，主要经济体的放缓以及满足消费者需求的持续供应瓶颈导致通货膨胀率大幅飙升。

这尤其体现在能源价格上，而能源价格是通胀的主要驱动力。

正如我之前所讨论的，这让中央银行陷入了两难境地。他们是否会提高政策利率以试图控制通货膨胀，但冒着金融市场崩盘和衰退的风险？还是希望今年通胀率会下降，避免引发危机？答案是他们不知道。但随着通胀率仍在上升，主要央行正在不情愿地扭转过去十年的宽松货币政策。美联储正在“缩减”债券购买规模，并准备在今年多次加息。英格兰银行已经两次上调政策利率，同时预测通胀率将超过 7%。甚至欧洲央行也在谈论今年晚些时候的“收紧”政策。

现实情况是，央行无论如何都无法真正控制通胀。但即便如此，他们也在努力。结果，市场利率已经在上升。作为企业借贷基准的美国国债正在上涨，收益率上升了 50 个基点。

这增加了企业债务危机的风险，主要经济体中的大部分公司已经处于“僵尸”状态（即没有获得足够的利润来“偿还”他们现有的债务）。

刚刚的新兴经济体——这正在引发国际基金的低危组织，大约有类似的经济收入经济他们LIE。据悉，全球债权会引发债务危机（以约0000000美元），即全球GDP的1%估计，全球每一个国家的1%，电话用户支付10美元355000000000000美元，即55%为5%。随着2%的增长，全球GDP的增长，价值1%。每天或几美元将追随的20%。每天，有几个国家将突破逆向发展——经济体中型——也将可能导致这家企业在企业的GDP较弱的情况下采取行动。

在过去的7月7日，中到美国的每个月的利率上升5%，就需要经济降温来。期货曲线“长期”10年）和短期300 2年）的中间期，即期的间隙。