作者：潘妍
出品：洞察IPO
美股退市6年，曾经的“中式快餐第一股”再次向资本市场发起冲击。
近期，26岁的乡村基快餐连锁控股有限公司（简称：乡村基）向港交所递交招股书，高盛和招银国际担任联席保荐人。
挂牌纽交所期间，乡村基业绩、股价颓势难挡。此次赴港IPO，乡村基前路如何？
高调上场，黯然离场 蛰伏6年再战，底气何来？
1987年初冬，中国首家肯德基快餐店亮相于北京前门这片繁华之地。开业首日排队队伍绵延不绝，一眼望不到头。
自此“排队一小时只为一块原味鸡”的故事传遍了大街小巷，同时也激化出一批又一批“中国版肯德基”的诞生。
一时间，红高粱、阿德鸭、荣华鸡等快餐品牌如雨后春笋般冒出，但留存片刻后又如流星般消逝，上演一出又一出“前仆后继”的商业悲剧。
自此“中国为什么出不了肯德基？”便成为困扰中国餐饮业的一大谜题。
2007年，一句“肯德基、麦当劳开到哪里，乡村基就能开到哪里”的口号悄然响起，其野心昭然若揭。该公司创建于1996年，原名“乡村鸡”。
创办初期，乡村基和众多践行者一样，以汉堡、炸鸡等洋快餐食品为主，兼顾泡椒鸡、宫保鸡丁等川味中式快餐。
直到1998年，乡村基开始重新审视自己的品牌定位，最终还是将“老本行”川味菜作为未来的发力方向。
一切似乎都很顺利。
2010年9月，乡村基成功挂牌纽交所，股票代号“CCSC”,成为彼时当之无愧的“中式快餐第一股”。上市首日乡村基收盘价为24.3美元，较16.5美元的发行价高出46.99％。
在资本推助下，乡村基便加速跑马圈地式扩张。
据披露，2007年之前，乡村基单店数仅9家。上市之后，乡村基拓店步伐加快。2010年-2012年，乡村基分别新开51家、72家、68家店面。
只是短时间内迅扩张必然会对乡村基造成反噬。
上市的第二年，据2011年报显示，乡村基年净亏损700万元。虽然乡村基在2012年实现扭亏为盈，但自2013年起业绩便开始进入持续下滑的趋势。
在经营业绩表现不佳的同时，乡村基的股价跟着陡降。至2016年乡村基私有化退市时，其私有化价格只有5.23美元，较发行价减少68.3%。
6年时间，乡村基从风光上市到黯然离场。又一个6年过去，乡村基再次向资本市场发起冲击，它准备好了么？
跑马圈地成本承压，薄利多销盈利难
2020年，在被问及对资本和上市的态度时，乡村基创始人李红回答，“说实话第一次（上市）没有想清楚，第二次我是想清楚了，资本是一个有效资源，能让企业更有效率。上市是帮你链接更多有效资源，实现自身价值的一个有效工具。”
在首次登陆纽交所的第二年，乡村基创立第二品牌“大米先生”，发力第二增长曲线。
与深耕大众化餐饮、主打川菜的“乡村基”不同，新品牌“大米先生”更偏白领商务餐，提供湖南、四川、广东等不同地区的菜品。
图片来源：乡村基招股书
营收规模来看，2019年、2020年及2021年前三季度，乡村基合计实现营业收入32.57亿元、31.61亿元和34.24亿元。
其中，新品牌“大米先生”渐渐挑起大梁，营收占比逐渐升高，由2019年36.6%上升至45.9%。
图片来源：乡村基招股书
据招股书显示，报告期内，“乡村基”客单价保持在26元-27元左右的区间价格，“大米先生”则在21元-22元左右。
可以看出新品牌“大米先生”的客单价虽较“乡村基”低，但其盈利能力却明显优于后者。2021年前三季度，“大米先生”单店销售额为12268元、翻座率4.2；“乡村基”单店销售额为12116元、翻座率2.8。
那么，新品牌的出现让乡村基挣到钱了么？
答案不尽然，乡村基在报告期虽创出30亿的营收额，但其盈利表现依旧差强人意。
2019年、2020年及2021年前三季度，乡村基净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.63亿元。同期，乡村基净利率分别为2.5%、-0.1%、4.8%。
问题出在哪？
上述提到，在首次登陆纽交所时，乡村基便开始热衷进行大范围的扩张行为，而这一行为一直持续到现在。
目前，乡村基合计拥有1145家餐厅。其中，“乡村基”餐厅602家，“大米先生”餐厅543家。
只是，从目前的布局来看，乡村基旗下品牌的店面主要还是布局在重庆、四川、湖北、湖南、上海。暂时没发展到北方。
图片来源：乡村基招股书
值得一提的是，在首次登陆纽交所时，品牌“乡村基”曾进入过北京、上海等一线城市，但后因经营压力，只能铩羽而归，把主要精力用来巩固川渝市场。
此次冲击港交所，乡村基亦然重启大城市扩张战略。
乡村基在招股书披露，品牌“乡村基”计划在2022年开设约90至110家餐厅，并在2023年开设140至160家餐厅；品牌“大米先生”计划在2022年开设约160至180家餐厅，并在2023年开设200至240家餐厅。并表示新店主要发力于一线与新一线城市。
可想而知，无论是过去还是未来，乡村基的成本压力是少不了的。
乡村基在招股书表示，2022年及2023 年，预计开设新“乡村基”餐厅的预期投资成本分别介乎于约1.8亿元至2.7亿元；预计开设新“大米先生”餐厅的预期投资成本分别介乎于约2.8亿元至4.2亿元。
同时，手握如此规模的店面数量，其原材料、员工及租赁成本必然是一份不小的支出。
2021年前三季度，乡村基原材料、员工及租赁成本分别占总收入的42.4%、22.3%、2.6%。其中，光是原材料乡村基就花了14.5亿元，数额之庞大。
图片来源：乡村基招股书
除此之外，致使公司一直挣不到钱的另一因素就是快餐行业做的是人流量生意，薄利多销是普遍显现。一直以来，乡村基的经营理念就是好吃不贵，以“极致性价比”作为自己的噱头。
本就是薄利，还要面对巨大的成本支出，乡村基短期想要扩大利润面属实不易。
本土中式快餐何时能走向世界？
目前，在中国现有的中式快餐品牌中，除乡村基之外，还包括老乡鸡、老娘舅已于2021年相继接受A股上市辅导工作。
可以看出，近年来，中式快餐品牌步入快速规模化时期。目前，国内的中式快餐还包括永和大王、真功夫、南城香、田老师红烧肉等品牌，多为米饭快餐。
只是总的来看，米饭快餐乃至整个中式快餐还没有出现一家像肯德基、麦当劳这样叫得响的全国性品牌，乃至世界品牌。
虽然在店面数量角度来看，乡村基目前是中国少有的店面数量超1000家规模的快餐品牌，但与7000家的肯德基和4000家的麦当劳相比，差距仍然巨大。
而规模上不去的背后，则是“中式快餐标准化程度不高”这一难以解决的行业痛点。
不同于不是烤就是炸的西式快餐，中餐的烹饪手法相较复杂的多，如炒、炸、熘、炖、焗、蒸等，后者保证餐品标准化的难度较高。
随着食品工业技术的发展，近年来众多餐饮企业选择用预制菜来实现标准化，但如何实现口味还原依然是一大难题。
乡村基为此还摸索出中央厨房调料的标准化。每天由中央厨房统一制作酱料、配送到店，门店只需完成最后的炒制环节，最大程度地简化了门店流程，以保口感。
不过，随着跨区域扩张，乡村基在员工管理、供应链、服务运营等方面都将存在不少挑战，同时也会相应增加不少的成本费用。
《洞察IPO》发现，就现阶段来看，一些弊端已经开始浮现。
黑猫投诉网站，有投诉者表示，乡村基旗下餐厅品牌有食材未熟透、餐中有异物、服务人员态度恶劣等现象，甚有多位投诉者称曾在餐中吃出虫子。
这也间接反映出，哪怕走上预制菜的路线，乡村基的跨区域管理还是存在不少问题。
图片来源：黑猫投诉
综上，乡村基两次IPO之路的背景较为相似。只是这一次迎接它的是涅槃重生，还是重蹈覆辙？仍需要时间的证明。
