精读《基金投资者洞察报告》--投基到底要不要择时？

买基金真的能赚钱吗？为什么基金赚钱基民不赚钱？

面对投资者的困惑，景顺长城基金、富国基金、交银施罗德基金三家基金携手中国证券报，近期发布《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》（下称报告）。

报告对三家公司成立一年以上的129只主动权益类基金，持有上述基金的4682万客户共计5.65亿笔交易记录进行分析汇总，详细解读了投资者亏钱的种种行为特征。

（感兴趣的客官欢迎点击下方可以在后台回复“基民不赚钱的原因找到了”获取PDF文件。）

报告中的很多内容与我们此前强调的投资理念不谋而合，很多数据也为此前我们提到的一些琐碎的投资理念提供了支撑。

未来一段时间我们计划以这份报告为抓手，与大家一道探讨对于投资的理解。

我们计划是对这份报告的5个大章节、18个小章节进行精读，本篇聊的就是第一章《基金投资者的变与不变--年前年后三个月，盈利冰火两重天》

年前年后短短三个月时间，很多投资者的账户盈利冰火两重天，这就给我带来一个问题 ，基金投资到底要不要择时？

投资者是否有择时能力？

择时是很多投资者的梦想，“低抛高吸”迅速实现财富积累，这是资本市场最有魅力的地方。

相信很多投资者都梦想自己能够参悟到一个神奇的技术指标，进行百发百中的操作，但是坦白的告诉大家，这是痴人说梦。

现实中大多数的交易员成功率不会太高，他们的真正致胜的法宝是资金管理，也就是对亏损的控制。

另外给那些有志成为“股神”的人泼一盆冷水，很多人其实不适合交易，真的太反人性了，这是一门集合智力、体力、运气于一身的工作，看看基金经理的照片对比就知道工作有多辛苦了。

所以说到这里，要不要择时这个答案已经很明确了，很多普通投资者是不具备择时能力，或者说择时只能贡献负收益。

至于有些人觉得自己天赋异禀，觉得自己有择时能力，那么请先看看自己的账户到底是亏钱还是赚钱，回想下自己的每次交易是亏钱还是赚钱，自然就知道答案了。

其实交易亏钱的人，尤其是交易亏大钱的人，往往就是自己觉得自己聪明，其实不是特别聪明的人，或者说自己觉得自己适合交易，其实不是特别适合交易的人。

自作聪明是亏钱的主要因素之一，这也就是为什么男性收益不如女性，年轻人收益不如老年人，这个在报告中也有相关数据佐证，我们后面还会展开讲。

相反，赚钱的人是什么样的？其实就是知道自己“几斤几两”的投资者，他们知道自己的不足，对自己有较为清醒的认识，对投资收益不会有什么不切实际的目标，这样其实反而会赚得一份安稳的收益。

择时到底值不值？

很多人觉得投资没什么成本，其实不然，投资的成本有两个，一个是时间成本，一个是资金亏损。

时间成本。这个大家固定的，不会因为你比别人长得帅，一天就多出几个小时。所以大家需要考虑的如何将时间充分利用，也就是提高效率。

而择时是需要投入大量的研究工作作为支撑，研究工作又需要耗费大量的时间。

我们暂且将你的研究结果的对与错放在一边，你的研究工作产出，是不是就比你认真工作或是学习其他专业技能的产出要多？

所以从这个角度来说，我们每年花费1%-2%的基金管理费给基金公司，购买他们专业的投资服务，是较为有性价比的一件事。

同时也劝解那些非职业的投资者，踏踏实实做好本职工作，认认真真过好自己的生活，千万别因为投资影响到工作和生活，基金那句广告语说的挺好，“把资金交给对的人，把时间留给爱的人”。

资金亏损。投资跟做生意一样，做生意要想赚钱就一定要把成本压缩到最低，也就是销售毛利率一定要高，你才能赚到钱。

交易同样如此，把每次交易可能亏损的额度压到最低，那么你就离盈利不远了，这也就是我们上文所说的资金管理。

所以某种意义上来说交易的本质就是资金管理能力，而怎么把亏损降到最低？就是在便宜的时候买，贵的时候卖，这也还是需要研究作为支撑。

所以综上来说，对业余投资者来说，择时并不是一个性价比特别高的事情。

不择时收益率如何？

既然择时不靠谱，那么不择时能不能赚到钱？能赚多少钱？我们从数据上为大家分析分析。

我们以沪深300举例，在上一轮牛市，理论上最完美的交易是A区间介入，B区间平仓，收益率最高为148.38%，一般择时比较强的投资者可以捕捉到C区间到D区间的收益，但是A点和B点捕捉到真的要靠命。

而大部分投资者的介入区间是什么地方呢？是在市场有赚钱效应之后的E区间介入，然后在F区间不断加仓，最后在G区间硬抗“躺尸”，至少当年笔者是这样的。

这样操作的最终收益是亏损10%左右，考虑到很多人不断加仓甚至加杠杆，所以其实亏损的幅度可能更大。

那么我们完全不择时，以定投的方式介入这轮牛市如何呢？

为了达到极致的测试效果，分别从牛市起点、熊市起点和散户买卖区间做数据测试，也就是A区间、B区间和E区间，测试的方式是假设每周定投1000元富国沪深300增强，

1、牛市起点投资

从测试结果来看，从A区间到B区间总投入是4.8万元，总收益是3.4万元，总收益率是72.71%，而一次性投入的总收益是6.9万元，总收益率是145.26%。

从收益率来看，定投收益只是择时收益的一半，似乎有些低，精准择时确实诱人。但考虑到没有任何技巧可言，时间和精力成本较低，这笔投资的性价比其实也还不错。

2、熊市起点投资

但是如果我们反向操作呢？从市场最极端的行情，也就是上一轮牛市的最高点开始（2015年6月12日，沪指5166点）开始定投，结果就非常有趣了。

截至目前，总共投资333期，总投入33.3万，最终收益16.3万，收益率49.11%，年化收益率高达12.5%。

而单笔投资的收益率是12万，总收益率是36.13%，年化收益率4.95%，需要指出的是我们选择的定投产品是富国沪深300增强，如果没有进行增强，那么现在还处于亏损状态，亏损幅度接近10%。

除了较高收益率之外，对于投资者更为重要的是，通过定投持有体验更好。我们看到，在2015年11月6日，尽管当时沪深300指数已经下跌近30%，但是账户已经实现盈利2.93%，而且在这轮下跌中账户最大亏损也不过17%左右。

随后在2016年的第2轮下跌中，沪深300指数接近“腰斩”，而定投的回撤竟然比上一轮还要少，最大仅亏损13%。

复盘整个区间来看，账户亏损状态的时间仅占约1/6，而一次性投资的账户亏损状态的时间接近一半，如果只配置沪深300指数，那么账户几乎全程都是亏损状态。

3、散户买卖区间

最后我们测算下散户投资区间，也就是上文提到的E区间开始介入市场，然后从G区间离开市场。

从定投结果上来看让人心碎，定投的收益是13.29%，单笔投资的收益是亏损4.65%，而纯沪深300指数是亏损19.04%。

看到这个结果，我们得首先为富国基金的沪深300增强点个赞，确实起到了增强效果，相较于沪深300指数本身跑赢了15%。

总之一句话，以散户的思维做投资，真是神仙难救。

那么如何解决投资亏损的问题呢？答案也很简单，就是相信时间的力量，相信价值的力量。

我们看到只要坚持定投，在2016年的8月份就可以实现盈利，而且随后账户也几乎都是盈利的状态。

如此对比之后，哪种投资方式的持有体验更好，应该一目了然了。

另外，还有最为关键的点不知道大家有没有发现，就是上述3个案例尽管介入时间较为极端，但是长期年化收益率其实都在11%-12%左右。

这也就印证了我们此前一直强调的一个投资理念：“介入时间并不重要，重要的持有时间。”

写在最后：

文章的最后，笔者用相同的定投方式测算了一下刚刚卸任基金经理的董承非代表作兴全趋势，假设自2015年开始每周定投1000元，那么截至目前累计投入35.7万，盈利26.35万，总收益73.83%，年化收益率16.05%。

如果是一次性投入35.7万，那么现在这笔资金已经达到103.45万元，总收益189.78%，年化收益率16.86%。

看到这里笔者非常震惊，这样的收益至少是80%以上的基金投资者是没有达到的，而根源之一就是基民频繁操作，也就是择时。

有太多幻想靠自己的“小聪明”战胜市场，但是账户会告诉你这样的行为到底是“对”还是“错”。

笔者经常看到一些基民吐槽明星基金经理“今年不行了”、“赚钱太慢了”、“持仓太肉了”、“害自己又亏钱了”…甚至一些社区充斥着谩骂与诅咒。

但是优秀基金经理的特点就是如此，“润物细无声”，他们靠的就是在熊市比别人少亏一些，牛市比别人多赚一些，将“雪球”一点点滚大。

预告一下，下一篇我们将对报告的第二节《基金投资者的变与不变--变：90后与互联网走向基金舞台中央》进行讨论，聊聊关于追星的思考。

（END）