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来源：金融投资报 22日晚间，被称为“油中之茅”的金龙鱼(54.360, -2.53, -4.45%)（300999）发布2021业绩快报，公司去年营收突破2000亿元大关，而贵州茅台(1827.010, 19.14, 1.06%)21年20未经审计的营收为1090亿元。 也就是说，从营收规模来看金龙鱼约等于两个贵州茅台。但是在营收保持稳步增长的背后，金龙鱼却给投资者打出了一记“闷拳”，去年净利润仅40亿出头，骤降逾三成。而茅台去年的净利润在520亿元左右。  去年四季度净利骤降五成 业绩快报显示，金龙鱼21年20实现营业收入2262.3亿元，同比增长16.1%，实现利润总额61.8亿元，同比下降30.9%，归母净利润为41.3亿元，同比下降31.1%，扣除非经常性损益后的净利润为50.0亿元，同比下降43.2%。  对于业绩下滑，金龙鱼表示，报告期内，因原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本高于去年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。此外，市场竞争加剧，叠加消费疲软因素，公司的中高端零售产品销量受到较大影响。同时，随着报告期内国内疫情得到有效控制，国内餐饮市场复苏，餐饮渠道逐步恢复，因此，公司厨房食品的产品结构中，毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比提升。 在饲料原料及油脂科技方面，公司在报告期内一方面受市场行情上涨影响，收入和利润有所增长，其中油脂科技业务的利润增幅较大，但是大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，压榨利润减少。另一方面，公司为套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失。 根据金龙鱼21年20三季报，公司去年前三季度实现净利润36.81亿元，同比下降27.68%。计算可知，公司第四季度单季净利润为4.51亿元，相较年2020第四季度的9.11亿元下降约50%。事实上，金龙鱼21年20第三季度单季业绩也同比下滑65.86%。 中泰证券(8.790, 0.06, 0.69%)分析师表示，年2020第四季度以来，品牌包装油行业进入近10年最艰难的时刻，遭遇“压榨利润+小包装利润”双杀。21年20第四季度以来养殖行业回暖使得压榨利润恢复常态，同时包装油提价，小包装利润得以改善。此外，上游价格上涨强化米面提价预期。  销售毛利率明显低于同行 Wind数据显示，自2017年至今，金龙鱼的营业收入均超过1500亿元，但是其归母净利润仅在年2020达到60.01亿元，其余时间均未超过55亿元。 值得注意的是，金龙鱼的销售毛利率仅10%左右，明显低于同行平均水平，业绩增速也略低于可比企业。以21年20前三季度为例，金龙鱼的销售毛利率为8.53%，在调味品概念31只个股中居倒数第二。比较来看，调味品行业中华宝股份(31.640, 0.29, 0.93%)、百润股份(46.330, 1.43, 3.18%)销售毛利率高达72.31%、64.65%，千禾味业(19.660, 0.73, 3.86%)、恒顺醋业(12.990, 0.15, 1.17%)、海天味业(96.810, 0.01, 0.01%)、中炬高新(34.950, -0.95, -2.65%)的销售毛利率均超过30%。 有业内人士指出，粮油产业本身是重资产、低利润的行业。而中国市场范围广、渠道深，要成长为头部企业，一定有众多的分销商，有众多的终端去支撑销量。品牌越做越大，渠道的价格就更加透明，所以对于企业端来说，利润会更低一些。 据了解，金龙鱼的主营产品涵盖厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，光是小包装食用油就有二十余种，再加上小包装大米、面粉、挂面、调味品、饲料等，产品接近百种。面对盈利能力有限的粮油生意，金龙鱼也试图寻找新的增长曲线，在近年切入调味品、中央厨房赛道，而这也使其面临着多产品带来的渠道压力。  图据公司官网 在调味品领域，金龙鱼在2017年与台湾丸庄共同投资建设丸庄益海天然酿造酱油项目，2019年丸庄酱油上市。同时，公司还开始投资中央厨房业务，含火锅底料、川味复合调味料等。尽管调味品毛利率较高且溢价空间较大，但21年20调味品行业整体承压，并且中国的调味品市场格局基本稳定，主要市场被海天味业、中炬高新、中粮等龙头公司占据。 针对目前调味品产品的布局，金龙鱼相关负责人在2月15日接受投资者提问时表示，“关于酱油，我们切入市场较晚，但行业发展较快。酱油市场与粮油市场不同，酱油是口味型产品，消费者的黏性和习惯切换起来相对更难，所以前期对消费者的培养周期会更长，尤其是中高端酱油类别。”  私募大佬林园加仓至400多万股 年202010月15日，金龙鱼在深交所创业板正式挂牌，在上市初期创下145.52元的历史高位后，股价便开始一路震荡下跌。2022年2月23日，受业绩下滑影响，金龙鱼低开低走，盘中一度跌超9%，盘中收出自年202011月以来的最低价51.58元。截至收盘，金龙鱼收跌4.45%，报54.36元，自高点已跌去超六成。截止2022年2月10日，金龙鱼股东总户数为20.40万。 值得一提的是，自金龙鱼上市以来，知名私募大佬林园便一直积极建仓，其投资的多只产品进入金龙鱼的前十大股东名单。年2020年报显示，林园投资12号私募基金、林园投资158号私募基金成为金龙鱼的第七、第八大流通股东，合计持股数量为252.23万股。 尽管金龙鱼的股价不断走低，但林园对金龙鱼似乎有“执念”，并开始逆势加仓。据21年20中报，林园共有三只基金进入金龙鱼前十大流通股东行列，合计持有355.97万股，加仓势头未止。21年20三季报显示，林园旗下有4只基金出现在金龙鱼前十大流通股东名单中，分列金龙鱼第三、第五、第七和第九大流通股东。相比二季度末，林园4只基金产品合计持股446.89万股，合计加仓了90.92万股，期末参考市值合计约2.72亿元。 林园曾多次在公开场合表示，“人无非吃喝二字，凡是跟嘴巴相关的企业，其账目容易算清楚一些，我们还是倾向于选择这样的公司。” 若林园是在金龙鱼的最高点买入，如今已跌超60%；即使是在21年20一季度的最低点买入，其跌幅也超过25%。 此外，截止21年20末还有多家基金持有金龙鱼，包括梁杏的国泰国证食品饮料行业，大成景禄灵活配置混合、大成趋势回报灵活配置混合等多只基金。 责任编辑：张书瑗 |
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