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摘要
投资理论 一段时间以来，我一直高度看好微软(Microsoft)，能够继续看到这家科技巨头实现稳定的回报，我感到非常有成就感。 尽管这家公司给人的第一印象可能是一个昂贵的价格标签，但我在这篇文章中强调的是，这家多元化经营、创造现金流的公司为何能给投资者带来令人信服的上行潜力。 其核心业务是多元化经营 让我对微软一直感到惊讶的是，尽管它是一个家喻户晓的老名字，但这家公司仍在继续增长。它的增长不仅仅来自一个软件产品，而是来自一个多样化的投资组合。请看下面这个季度的收入驱动因素以及下个季度的收入指导。
话虽如此，我承认，微软每一个部门的收入增长都是经过精心设计的，因为微软增长最快的业务与增长更慢的业务放在一起。例如，Windows操作系统收入疲软(2019年第三季度增长7%)与Surface笔记本电脑收入低迷(2019年第三季度增长21%)相结合，为的是给分析师和投资者留下“全面”表现强劲的印象。 高利润率转化为强劲的现金流 同样，令我印象深刻的是，微软仍有很多手段可以消除进一步的低效率。例如，在营收增长16%的背景下，微软2019年第三季度的毛利率达到67%，这是微软多年来从未达到的高水平。 这是通过专注于降低成本来实现的。Windows是一个强大的贡献者，并受益于一个意外强劲的个人电脑市场。 此外，首席财务官Amy Hood谈到了微软在正确的长期趋势下选择正确的长期市场的能力。然而，随着时间的推移，这应该会继续让微软的营收和营业利润率持续提供强劲的业绩。 顺便提一句，应该指出的是，尽管微软的净收入增长了20%(汇率调整后)，但它的自由现金流基本上保持了增长，增长了19%，达到110亿美元。 最后，作为对整体业务有信心的一个迹象，微软毫不犹豫地将大量资金用于股票回购。更详细地说，我们可以看到微软的股票回购在本季度增长了24%。 长期指导 微软向投资者强调，在2020财年，其综合收入应继续以两位数增长，利润率应保持稳定。这意味着，这一强劲的收入增长将渗透到损益表的每股收益数字。 估值-稳固的安全边际 从表面上看，我将首先指出，微软的交易似乎没有那么便宜。我还知道，微软的股价在过去5年大幅上涨。
然而，事情是这样的。正如本文所强调的，微软的业务是非常轻资产的。它的毛利率仍然高达60%，这就是一个例证。 此外，与苹果(Apple)相比，它的交易成本肯定更高。然而，这种类型的分析与我们上面讨论的内容无关。毫无疑问，苹果是一笔极好的投资。但苹果的大部分收入仍主要依赖于单一产品。正如我自始至终强调的那样，微软没有这个问题。 亚马逊(Amazon)显然是云领域的一个巨大竞争对手。然而，投资者已经很清楚这一点，并将其多次纳入了该公司的估值之中。因此，在计入租金偿还前，亚马逊的交易现金流接近28倍，而微软的交易现金流则低得多，只有21倍。 底线 许多投资者没有意识到强劲的盈利和强劲的现金流之间的区别。微软强劲的现金流继续为股东提供强劲的利润，目前投资者无需支付太多钱就能参与微软的上行走势。 |
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