【原】实现营收、用户增长双丰收，Dropbox能否保住涨势？

* 所发文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断 

摘要

• 在发布了令人失望的第四季度报告后，Dropbox 在周四发布了更加令人愉快的第一季度财报和全年展望。

• 尽管预期的利润压力将逐渐消失，但用户基础和ARPU增长似乎再次强劲。

• 我相信，在未来24个月内，该股可能达到每股35美元左右的合理价格。

• Dropbox 今年终于迎来转机。

这家总部位于旧金山的公司发布了第四季度收益报告后，令人对其近期收益潜力产生了怀疑。在此之后，第一季度的业绩和前景似乎令人鼓舞。 收入为3.856亿美元，超出预期约400万美元。 与此同时，调整后的每股收益为0.10美元，较上年同比增长25% ，超出预期4美分。

大多数投资者从未关心过的营收增长势头，再一次没有令人失望。 Dropbox 在付费用户数量和 ARPU (一种衡量每用户收入的指标)两方面都经历了稳定的增长，这与最近的趋势不相上下。 见下面的图表。

关于这只股票的一个看涨论点的核心是，该公司有能力将免费账户稳步转化为付费客户——请记住，非付费用户加起来超过5亿，而目前的普及率只有2% 到3% 。 据我所知，Dropbox 似乎在这方面做得很好，这得益于持续的产品开发(活动、论文等)和收购(HelloSign)。

资料来源: DM Martins Research 估计和公司报告的数据

同样值得注意的是 ARPU 同比增长6% ，至少是自2016年底以来第二好的季度增长率。 我发现单位收入增长加速(第一季度为 + 3% ，第一季度为-2%)非常令人鼓舞，并支持我对公司和股票的看涨立场。 逐步提高 ARPU 应该有双重打击，对收入和毛利率都有积极的影响。

毫不奇怪，10.1% 的非一般公认会计准则业务利润率继续下降，这是由于(1)对数据基础设施的投资和(2)与新总部相关的重叠成本，这两个问题在上个季度都被讨论过。 我将密切关注未来几个季度的盈利趋势，因为到2019年底，利润率应该会再次开始改善。

至少管理层将全年营业利润率预期上调50个基点，似乎表明该公司内部出现了一些乐观情绪。

这可能是个很好的切入点

在过去的九个月里，我一直持有少量 DBX，但到目前为止，我还没有看到我的投资回报。 但是，尽管自从我决定入市以来，股票市值已经下跌了近三分之一，我仍然认为有足够的理由持有这支股票。

Dropbox 是一家罕见的、有利可图的年轻科技公司(非 gaap) ，它的用户基础、 ARPU、利润率(尽管最近出现了一些小问题和成长中的烦恼)以及现金流似乎都在朝着正确的方向发展。 我强烈倾向于投资于具有可持续、经常性收入模式的公司，这种模式可能会带来可靠的长期收入和利润增长，这并不影响我的投资组合的主要宗旨——超越市场的全股票 SRG。

虽然我可能购入该股的时机不佳 ，但我相信这可能是一个很好的切入点，因为对于2019年上半年成本上升带来的短期逆风而言，这支股票的定价可能过低。 如果 Dropbox 能够实现我曾经认为到2020年能够实现的每股1.00美元的每股收益目标(现在更接近于2021年至2022年的目标) ，我相信该股将在未来24个月内达到每股35美元左右的合理价格。

本文作者：DM Martins Research，美股研究社（公众号：meigushe）http://www./——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。