摘要
公用事业和美国国债等避险资产的涨势本周加剧，并令人担心整体股市可能危险地接近回调。
美国公债和防御性行业几乎是市场中唯一领先的领域。
市场摩擦对科技行业的打击比任何其他行业都要严重，但可以说市场的担忧还不够。
恐惧是一头强大的野兽。但我们可以学驾驭它。"——贾斯汀马斯克
以下是对一些最重要的行业和资产类别的表现进行的评估，并解释潜在的市场动态可能预示着投资者未来冒险的方向。下面的图表是所有的价格比率，显示了分子相对于分母的基本趋势。价格比率上升意味着分子表现优于分母。
公用事业(XLU)-加速风险转移轮换
评论：有证据表明，随着股票投资者继续推高防御性板块，投资者可能越来越担心经济的强劲。道琼斯指数已连续五周下跌，跌幅近4%。在此期间，公用事业公司的市值增加了4%，使其成为市场表现最佳的行业。公用事业股对标普500指数的强劲走势证实， Lumber 的走势是避险情绪的一个指标。
医疗保健(XLV)——药品定价可能会改变这个行业
评论:医疗类股继续强劲反弹，但本周可能出现拐点，美国政府将对药品定价采取行动。预计特朗普总统本周将发布一项行政命令，要求披露药品价格。这可能是鼓励病人比较价格的第一步，并有可能推动药物价格。这对消费者有好处，但对医疗保健公司不利。
消费品(XLP) -一个平衡的行动
评论:主要消费品价格涨幅没有公用事业板块那么强劲。对这一群体而言，其避风港的声誉正被日益疲弱的经济数据所抵消，尤其是在零售和住房领域。经济增长放缓影响到所有经济领域，但如果出现回落，这一领域看起来仍是保持领先大盘的一个不错选择。
房地产(XLRE) -突破
评论:在过去六个月的大部分时间里，该房地产集团一直在一个区间内徘徊。由于在贸易和关税方面缺乏进展，房地产投资信托基金最终突破了这一趋势线。随着10年美国国债跌破2.3%的水平，寻求收益的投资者可能也在推动股市上涨，他们希望同时获得安全性和收益率。
债券(TLH) -继续逃往安全
评论:投资者本周再次投资相对安全的固定收益产品，但收益并不仅限于美国国债。尽管对信贷质量的担忧日益加剧，但投资级企业也接到了一些投标。今年已有超过450亿美元的资金进入固定收益etf，约占总资产管理规模的7%，这表明在这一举动背后有大量的买盘。
长期债券(TLH) -触及多年高点
评论:长期公债在当前涨势中表现最佳，但本周的强势走势令长期公债进入一段时间未见的区间。这一比例目前处于2016年以来的最高水平。本周，1000至300万日元的美国国债息差降至-0.08，为2007年金融危机真正开始前的最低水平。
技术(XLK) -市场是否低估了下行趋势?
评论:市场摩擦对科技行业的打击比任何其他行业都要严重，但可以说市场的担忧还不够。据估计，实际上禁止美国公司与华为做生意可能会给该行业造成110亿美元的收入损失。目前与知识产权有关的僵局可能会持续一段时间，对一个已经感受到了这种局面的群体来说，其负面影响可能会进一步加深。
非必需消费品(XLY)——周期性贸易减弱
评论:随着中国商品在服装、鞋子和夹克上的价格上涨，自由裁量权集团再次撤退。许多当前的经济数据——零售销售、房屋销售、个人消费等——表明，即使经济没有萎缩，也会持平。当这些高企的价格和支出放缓开始体现在企业利润中时，投资者可能会猛然醒悟。
金融类股(XLF)——楼市疲软可能是个太大的负担
评论:金融类股今年基本与标普500指数持平，但楼市的困境可能最终迫使该指数走低。已经下降75个基点的抵押贷款利率，似乎并没有像人们可能预期的那样，对同比房屋销售产生积极影响。这看起来更像是一个下行趋势，低利率可能会在未来进一步损害该行业。
通信服务(XLC)——华为的禁令是有害的
评论:本周的新闻是谷歌对华为的禁令，以及它将如何影响Android操作系统和Play Store的授权使用。如果禁令继续实施将拖累整个行业，此举可能导致每年数亿美元的收入损失。谷歌的两个共享类占XLC的22%。
工业指数(XLI) -所有数据指向南方
评论:与去年同期相比，工业生产增长已经连续7个月下降，而且看起来仍然非常疲软。耐用品订单、制造业、PMI，凡是你能想到的，都在朝着错误的方向发展。
材料(XLB) -没有协议，没有收益
评论:该材料集团已连续7周公布亏损，因为矿商一直是过去一年表现最差的集团之一。黄金、钢铁和煤矿企业都在承受损失，一些企业的股价跌幅高达30%。国会通过的一项成功的基础设施法案可能会在短期内振兴该行业，但如果没有这项法案，在形势开始好转之前，几乎没有理由持续走高。
能量(XLE) -另一个故障
评论：原油需求可能会受到市场摩擦的影响，但供应过剩可能也是原因之一。过去两个月，库存增加约3,600万桶，推动能源股在上周短暂上涨后回落。
小盘股(SLY)——修正加深
点评:除大盘股外，多数股票市场已进入调整区间。第一季度收益同比下降10%以上，标普500指数较历史高点下跌17%。随着投资者转向强调收益和资产负债表质量的防御性行业，收益不断下降的高风险小型股不在考虑之列。
新兴市场(EEM)——12年零增长
评论:自从提高对中国的关税以来，新兴市场的表现不佳加剧了。这一比例已降至2003年底以来的最低水平。EEM自2007年下半年以来的总回报率为零。这里的消息几乎都是坏消息。它需要一个决议来扭转局面。
欧洲、大洋洲和远东(EFA)——正在转弯
评论:海外增长预期疲软，全球贸易市场似乎正在快速放缓，但发达国家的海外市场最近的表现实际上略有上升。现在说这是一种趋势还为时过早，因为总体趋势仍然是负面的，但事实上它现在呈横向趋势而不是纵向趋势，交易员正在美国以外地区寻找更好的价值。
垃圾债券(JNK)——信用质量可能正在恶化
评论:整个债券市场是显示一个典型的向优质债券转移的模式,美国国债表现最好,投资级企业吸引一些买家,高风险垃圾债券被抛售。 疲弱的经济前景加剧了人们的担忧，不仅垃圾债务可能开始违约，而且大量 bbb 评级债务可能开始被降级为垃圾债务。
财政部通货膨胀保护证券(IPE) -缓慢而稳定
评论:通胀保值债券今年继续缓慢而稳定地上涨，但与其它美国国债相比，向长期债券的转移已经落后于其他公债。 只要关税保持不变，我们就有理由相信通货膨胀很快就会开始抬头。 从某些方面来看，通货膨胀率已经达到了美联储2% 的目标，这使得通货膨胀保值债券目前处于一个潜在的有吸引力的买入点。
木材(木材)-新的低点
评论:房屋销售和房屋建设数据继续呈负面趋势，给木材价格带来进一步的压力。春季通常是木材需求有望回升的时候，但低迷的房地产市场和较低的可支配收入数据反而迫使价格下跌。
本周公用事业和国债等避险资产的涨势有所加剧，令人担心更广泛的股市可能危险地接近回调。 整体失业率和国内生产总值(GDP)数据可能给人一种经济状况良好、有助于提振股价的印象，但国内外多数其他经济数据都表明，经济收缩可能已经开始。美国公债和防御类股目前是市场中唯一领先的领域，这通常是经济周期进入晚期的迹象。收益率曲线上几个点的反转以及中期美国国债收益率低于联邦基金利率，是迄今为止表明衰退可能不远的最强烈迹象。4月下旬，我在接受Real Vision 采访时，提出了2019年春季崩盘的设想，这种可能性仍然非常真实，而且可能已经在发生。
