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美股研报精选 【美股研报精选】是美股研究社的最新栏目，我们会不定期对机构的研报进行解读，并且加入美股研究社的独家分析，旨在寻找那些具有长期投资价值的好公司。 本文是10期，上期内容可移步： 一位消息人士透露，苹果公司正在为其电动车业务在韩国寻求商业伙伴。根据该报告，苹果已经与SK集团旗下专门从事电动车电池的子公司SK Innovation进行了高级会谈。苹果还与LG电子和汽车零部件制造商麦格纳国际公司（MGA）进行了会谈，这两家公司成立了一家名为LG麦格纳电子动力总成的合资公司。 BMO Capital 分析师 Peter Sklar 因此在最近的一份报告中将该公司对MGA的目标价从 108 美元上调至 115 美元，并维持对该股的跑赢大盘评级。分析师下调了第二季度的估计，以反映持续的半导体短缺。然而，Sklar 在一份研究报告中告诉投资者，2022 年北美汽车产量预测强于先前的估计，因为 Wards Intelligence 认为半导体短缺将在 2022 年上半年得到弥补。 无独有偶，瑞士信贷分析师丹·利维 (Dan Levy) 也上调了该公司对MGA的目标价，从 115 美元上调至 120 美元，并维持对该股的跑赢大盘评级。虽然“股票的门槛更高”，但分析师仍然认为未来机会增加，鉴于新首席执行官斯瓦米·科塔吉里 (Swamy Kotagiri) 的叙述有可能加速，该股有进一步扩张的机会，而且前景强劲到 2022 年的汽车生产。
【技术形态分析】 $MGA连续收了三根阳线，形成了底部红三兵，并且成功测试了之前的缺口支撑，是时候突破箱体重回巅峰了。昨日收涨2.86%，成功突破了箱体阻力线，上涨空间已经被打开。另外值得注意下，苹果汽车最近有了不少新的进展，代工厂供应商合作伙伴很可能就是MGA。
以下是报告的详细内容 存在相当争议的二季度财报 2021 年 5 月 6 日，麦格纳发布了截至 2021 年 3 月的季度的 2021 财年第一季度业绩。该公司报告的每股收益 (EPS) 利润为 1.86 美元，不包括非经常性项目，而分析师普遍预期为 1.60 美元，这是0.26 美元。收入同比增长 18% 至 102 亿美元，超过分析师预期的 96.9 亿美元。 在中国增长 87% 的推动下，全球灯饰产量增长了 18%。调整后 EBIT 增长 91%，所得税前营业收入同比增长 109%。全球芯片短缺对全球轻型汽车生产产生负面影响。该公司产生了10.3亿美元。公司在本季度回购了 170 万股或 1.5 亿美元，并宣布了每股普通股 0.43 美元的首次股息。公司发布了 2021 年全年的在线指导，收入在 40 美元之间。 麦格纳新任首席执行官斯瓦米·科塔吉里 (Swamy Kotagiri) 定下了基调：“在电气化领域，我们正在开发我们最大的一代——我们最新一代的 eMobility 产品和技术，并将其推向市场。这些涵盖了一系列动力总成配置和车辆细分市场。许多原始设备制造商对这些新产品表现出浓厚的兴趣。事实上，我们最近因即将推出的纯电动汽车的最新电驱动技术而获得了一项计划奖。我们在电气化方面的机会超出了动力系统。” 他继续说道：“我们在电池外壳方面拥有强大的竞争地位，这种产品具有每辆高压车辆都需要的重要技术和工程内容。我们已经为这项技术获得了两个计划奖项，并且对管道有更多的兴趣。在自动驾驶领域，我们强调了明年推出的驾驶员监控系统的计划奖。在这里，我们结合我们在相机和镜子方面的经验来开发完全集成的系统。” Kotagiri 还表示，2021 年上半年，全球汽车需求和汽车生产正在复苏。北美和欧洲的汽车细分市场组合正在转向轻型卡车。美元走软使全球芯片短缺的逆风抵消了销售的顺风。他们还没有走出困境，我们预计芯片短缺将在全年继续产生影响。供应问题——尤其是化学品和树脂方面的问题，正在推动我们在今年剩余时间内提高商品成本。持续的大流行继续影响该行业，包括通过居家订单和其他限制。到今年，COVID 仍然是该行业的一个风险。” 以下是财报的具体细节： 由于全球半导体芯片短缺继续对全球轻型汽车生产产生负面影响，导致生产严重中断，我们的销售额、调整后 EBIT 和摊薄后的每股收益远低于我们对 2021 年第二季度的预期。 2020 年第二季度包括由于 COVID-19 大流行导致的前所未有的全行业停产，而 2021 年第二季度包括由于持续的全球半导体芯片短缺导致的生产中断，这使得这两个季度难以比较。 我们公布 2021 年第二季度的销售额为 90 亿美元，比 2020 年第二季度增长了 110%，因为全球轻型汽车产量增长了 58%，主要受北美和欧洲增长的推动。 2021 年第二季度的调整后息税前利润为 5.57 亿美元，比 2020 年第二季度增加了 12 亿美元，这主要是由于销售额增加。 2021 年第二季度的所得税前运营收入（亏损）为 5.4 亿美元，而 2020 年第二季度为（7.89 亿）美元。2021 年第二季度的所得税前运营收入包括其他费用，净项目总额为 600 万美元，包括净重组成本，部分被与上市公司认股权证重估以及某些公共和私募股权投资相关的未实现收益抵消。 2020 年第二季度的所得税前运营亏损包括其他费用，净项目总额为 1.68 亿美元，包括重组和减值费用。不包括其他费用，两个时期的净额，与 2020 年第二季度相比，2021 年第二季度的所得税前运营收入增加了 12 亿美元。 2021 年第二季度归属于 Magna International Inc. 的净利润（亏损）为 4.24 亿美元，而 2020 年第二季度为 (6.47) 亿美元。包括在 2021 年第二季度归属于 Magna International Inc. 的净利润和 2020 年是其他费用，税后净项目分别为 200 万美元和 1.36 亿美元。不包括其他收入，两个时期的净额，与 2020 年第二季度相比，麦格纳国际公司应占的净利润在 2021 年第二季度增加了 9.37 亿美元。 2021 年第二季度，每股摊薄收益（亏损）增至 1.40 美元，而同期为 2.17 美元，调整后每股摊薄收益（亏损）较同期（1.71 美元）增长 182% 至 1.40 美元。 2021 年第二季度，我们在经营资产和负债发生变化之前从经营中产生了 7.77 亿美元的现金，并在经营资产和负债中使用了 2.49 亿美元。2021 年第二季度的投资活动包括 2.77 亿美元的固定资产增加、9300 万美元的投资、其他资产和无形资产、2100 万美元的收购以及 1700 万美元的公共和私募股权投资。
MGA到底有什么护城河？ 麦格纳在二十多个国家拥有 342 家制造工厂，是全球三大汽车零部件供应商之一。该公司为50多家公司提供汽车零部件。其六大客户，通用汽车 ( GM )、宝马 ( BMWYY )、菲亚特克莱斯勒 (FCAU)、福特 ( F ) 和大众汽车 ( VWAGY )，各占销售额的 15% 至 11%。 其余 45 个客户占销售额的 22%，因此，该公司的收入主要来自五个客户。 对北美客户的销售占收入的 48%，而 44% 的收入来自欧洲制造商。 与德尔福和伟世通一样，麦格纳也是一家汽车零件供应商。然而，只将公司视为汽车零部件工厂供应商，这将错过该公司使其作为潜在投资脱颖而出的许多方面。 首先，也许最重要的是，该股票的表现通常优于同行。 Dana ( DAN )、Tenneco ( TEN )、Visteon、BorgWarner ( BWA ) 和 Lear ( LEA ) 是美国汽车制造商的顶级供应商，下图提供了每家公司过去五年的股票表现对比图就像标准普尔 500 指数一样。
与其他公司相比，十年期间的比较导致麦格纳的表现更加出色。我们要补充的是，麦格纳目前在所有显示的股票代码中收益率最高。 当然，这句格言“过去的表现不能保证未来的结果”会浮现在脑海中。即便如此，长期表现优于竞争对手的公司通常会继续保持竞争优势。 公司运营的一个突出特点是它是唯一一家制造整车的汽车零部件供应商。麦格纳被描述为“你从未听说过的最大的汽车制造商”。 该公司总共生产了超过 370 万辆汽车，包括 29 种车型。其中包括 G 级奔驰，其生产历史跨越了四年。麦格纳组装的其他车辆包括宝马的 5 系和 Z4、捷豹的 I-Pace 和 E-Pace，以及丰田 Supra。 2019年，麦格纳与中国五家最大汽车制造商之一的北汽集团成立合资企业，生产电动汽车（EV）。他们的新工厂每年可生产 150,000 辆汽车。 中国现在是电动汽车的最大市场。电动汽车目前占该国月销量的 10% 或更多，有预测称，到 2030 年，所有新车销量的 70% 至 90% 将是新能源汽车，这一分类包括混合动力汽车。
进军中国凸显了麦格纳对其电动汽车相关产品的重视，包括高级驾驶辅助系统 (ADAS)、电子驱动器和电池外壳。麦格纳为 250 款车型提供 ADAS产品。它也是为数不多的将雷达、激光雷达、摄像头和域控制器捆绑在一起的公司之一。 我们最近在 Fisker Ocean 上获得了完整的 ADAS 堆栈，展示了我们能力的深度和广度，我们预计 ADAS 销售额在 2023 年期间平均每年增长约 20%。——Swamy Kotagiri首席执行官 根据PRECEDENCE RESEARCH的一份报告，从 2020 年到 2027 年，ADAS 市场预计将以 11.6% 的复合年增长率增长。如果 Kotagiri 的预测成真，那么 ADAS 的销售应该会刺激未来的增长。 麦格纳专注于产品开发的一个例子是其电子束技术。eBeam 被吹捧为一个多世纪以来卡车实心梁后桥的首次重大改进。eBeam 用途广泛，可用于制造轻型和重型商用车，以及具有各种电池尺寸的卡车。因此，麦格纳可以向任何和所有原始设备制造商销售 eBeam。eBeam 还可以替换梯形框架底盘中的变速箱和后轴，同时允许现有的制动器、悬架和底盘保持原位。 众所周知，皮卡市场在美国是一个巨大的市场。但它也是一个非常注重属性的市场——牵引力、卡车的性能是人们购买卡车的原因。您可以争辩说，皮卡车可能是您最不希望通电的东西，因为这些功能和电池电力对于较重的车辆来说可能会变得非常昂贵。通过采用这种模块化方法，拥有这种替代品可以提供的功能，对皮卡车客户来说非常重要。我们认为他们不能接受更少的东西——Sherif Marakby，麦格纳执行副总裁，企业研发。 麦格纳最近取得的其他进展包括两个先进的 EV推进系统、连接的插电式混合动力电动汽车 (PHEV) 动力传动系统和下一代电池电力驱动系统。PHEV 将排放量降低 38%，而驱动系统将车辆行驶里程增加 20%。
苹果汽车带来的巨大可能性 麦格纳不久前与 LG 创办了合资企业，这进一步巩固了麦格纳在制造电动汽车方面的竞争优势。LG 是最先进的汽车 OLED 显示器制造商。汽车制造商正在他们的车辆中添加更大、更多的 OLED 显示屏，使它们看起来更具未来感，而 LG 显然是这一运动的受益者。 事实上，LG 以约92.5% 的市场份额主导着高端车载 OLED 市场。此外，LG 是世界上最先进的电池制造商之一。事实上，通用汽车（纽约证券交易所代码：GM）的 Ultium 电池是与 LG 合资生产的。LG 还是雪佛兰 Bolt 和 Jaguar I-Pace 中使用的电动机和逆变器技术的领先制造商。 麦格纳希望 LG 在对制造电动汽车至关重要的众多领域的专业知识将与麦格纳的汽车生产专业知识及其底盘和变速箱等组件产生显着的协同效应。由于制造电动汽车最重要的技术之一是电池和电机，麦格纳和 LG 的合作很可能会成功。两家公司的目标都是创建一个名为 e-powertrain 的先进电动汽车平台。 电动动力系统平台对于制造电动汽车至关重要。电子动力系统平台可以让汽车制造商使用相同的动力系统制造多辆不同的汽车。例如，所有大众汽车 ( VLKAF ) 的 ID 汽车都将使用称为MEB或模块化电驱动矩阵的电动动力系统平台。因此，一旦制造商开发了电子平台，制造商就可以修改底盘以生产大量车辆。因此，LG 和麦格纳的电动动力总成将使麦格纳能够使用其现有的底盘技术为众多制造商生产不同的车辆。 我们相信，与传统的化石燃料汽车行业不同，电动汽车行业将看到更多的第三方生产需求使麦格纳受益。就进入车辆的组件数量而言，与传统车辆相比，电动汽车的制造更简单。这允许许多不制造自己的汽车的新初创企业推出电动汽车。 例如，蔚来（纽约证券交易所代码：NIO）不生产自己的汽车，苹果、菲斯克（纽约证券交易所代码：FSR）和阿里巴巴（纽约证券交易所代码：BABA）等公司也计划出售不生产电动汽车的电动汽车。因此，更多的电动汽车厂商将进入电动汽车市场，并寻求像麦格纳这样的有实力的制造商与 LG 合作，为他们生产汽车。
上图显示了 Magna 和 Lg 使用两家公司的技术制造 ePowertrain 平台和完整 EV 的目标。 近日，围绕苹果汽车的推出，传闻甚嚣尘上，疑点重重。以不生产自己产品而闻名的苹果正在与传统汽车制造商进行谈判。此次事件后，麦格纳成为关注的焦点，众多分析师称麦格纳是苹果汽车的完美制造商，我们不得不同意。原因如下： 1、正如我们所讨论的，麦格纳有能力制造电动汽车。此外，通过与 LG 的合资企业，麦格纳的竞争优势比以往任何时候都更加强大。 2、苹果可能不会更喜欢日产 ( NSANY ) 或现代 ( HYMLF ) 等公司来制造汽车，因为苹果不希望消费者说这辆车“只是另一个现代或日产”。 3、传统制造商不会想要市场上的另一个竞争对手，麦格纳不生产自有品牌汽车；因此，麦格纳不会在意全球汽车行业的竞争是否加剧。然而，传统汽车制造商不会欢迎进一步的竞争。 我们不知道苹果是否真的会选择麦格纳作为其合作伙伴，但我们将讨论麦格纳从这种合作伙伴关系中获得的潜在好处。瑞银分析师大卫沃格特表示，苹果将在 10 年内实现至少 5% 的市场份额和 8% 的市场份额。考虑到 David 的估计，并假设未来 10 年全球新车销量为 9000 万辆，并且大约 75% 的新车销量是电动汽车，这潜力巨大。 我们真的相信，如果苹果进入电动汽车市场，苹果可以占据大约 2~3% 的市场份额，这相当于麦格纳大约 30~40 亿美元的净收入。考虑到麦格纳 2019 年的净收入为 17 亿美元，苹果汽车将是麦格纳未来几十年的巨大增长机会。 即使没有与 Apple 汽车达成交易，我认为这一传言也表明麦格纳在电动汽车行业的影响力不断扩大，这可能会导致其他公司在未来达成交易。因此，无论是否与 Apple 汽车达成交易，麦格纳都将受益于电动汽车趋势。
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