读懂美联储（150页PPT）

作者：陈达飞 博士

写在前面的话：

首先需要提醒读者的是，新冠疫情的不确定性加剧了经济复苏的脆弱性，从而导致宏观分析有效性的周期显著收缩。本报告的主体完成于6-8月。在参考PPT时，需要留意时间节点，更详细的解释请参考完整报告：21世纪美联储：从大危机到大流行，从扩表到缩表（2.5万字深度报告）。 8月至今，美联储的政策立场已经趋于明朗，Taper已于11月落地，符合市场预期。我们在报告中也反复强调，相比2013-2019年，这一次美联储退出非常规货币政策很可能是一次“急刹车”，各重要节点的时间间隔会压缩。例如，上一次第一次加息与缩表结束相隔14个月，这一次有可能缩短至6个月以内。历史分析只是作为参考，有助于理顺逻辑，在思考当下和未来时，需要灵活变通。

实际上，对于理解美联储，本专题也只涉及到了九牛一毛，远未到“读懂”的地步，每一小结都可以继续深化，而未尽的研究还包括：货币市场及最后交易商问题，财政与货币的“孪生”问题等等。计划笔者有心在某个未知的未来出一本小册子，共勉。另外，对于报告中有待商榷之处，欢迎讨论。