信用周期和M1-PPI代表股票市场剩余流动性，决定市场整体估值的水位。①信用周期可以较大程度形容A股市场的剩余流动性环境。当信用大幅扩张的时候，也是企业部门能够通过各种手段大量拿到便宜资金的时候， 于是这一阶段，一般都会发生所谓的“脱实入虚”，即企业部门将拿到的资金投入房地产市场或者金融市场。②作为一个验证，信用周期的指标可以很好的同M1-PPI相互拟合。投资者经常用M1-PPI来形容股票市场的剩余流动性，大体逻辑在于，M1代 表市场上的钱，PPI代表进入实体经济的钱，于是两者相减，即代表漏出到金融市场的钱。③最终，信用周期表征的剩余流动性，很大程度决定了A股市场整体估值的水位。《策略激荡30年：30个经典逻辑 》---天风证券研究所 信用周期的不同阶段的分析 历史数据上看2007年，2009年和2015年三轮牛市，M1同比增速最高分别在21.93%、34.53%和25.13%，均处于信用扩张期，经济增长预期好转且流动性环境宽松。时间上看，M1增长率领先股票指数约2个月，股市对信用扩张的反应速度最快。M1增长率领先国债收益率约1年，当信用扩张经历传导，反应在利率时，基本是一轮周期的结束，信用紧缩时期的欲将到来。 《经济周期与信用周期及资产配置的逻辑》---中国银河证券研究院
扩张初期： 在信用扩张初期，股市往往表现为快速上涨，形成“水牛”、“改革牛”，债券呈牛尾熊头行情。在信用扩张初期，经济在经历过信用紧缩期之后，往往处于衰退期和经济复苏期之间，信用扩张是经济初步筑底的信号，同时股市处于低位；在逆周期政策调控下，流动性环境宽松，并且通常伴随政策体制改革，拉动经济复苏形成经济增长预期，股市快速上涨，例如2007年，2009年和2015年的牛市。 债市方面，若货币政策充分宽松，在信用扩张初期可能出现股债双牛行情（例如2015年股债双牛），但随着经济基本面持续修复，债券收益率终将升高，债市熊市将近。 《经济周期与信用周期及资产配置的逻辑》---中国银河证券研究院
信用紧缩初期，经济延续较好的基本面情况，股市牛尾熊头，债市走弱。在信用紧缩初期，经济延续较好的基本面情况，企业盈利持续改善，企业增加投资支出，市场情绪并不悲观。例如在2017年股市形成一轮“业绩牛”，就是在2015信用扩张期后，股市自高位回落，较好的经济基本支撑股市震荡上行。经济基本面好转，市场风险偏好降低，利率上行使债市走弱。信用紧缩中后期，市场弥漫悲观预期，股市下跌，利率下行使债市走强。 《经济周期与信用周期及资产配置的逻辑》---中国银河证券研究院
在信用紧缩中后期，经济面临下行压力，信用紧缩拉低价格水平，企业投资谨慎，上市公司业绩频繁暴雷，虽然名义利率降低，但一时无法阻挡信用收缩的趋势，市场弥漫悲观预期，股市下跌，债市开启牛市。
《经济周期与信用周期及资产配置的逻辑》---中国银河证券研究院
上面两段分别来自于《策略激荡30年：30个经典逻辑 -天风证券研究所》和《经济周期与信用周期及资产配置的逻辑-中国银河证券研究所》。引用内容全面解释和展示了信用周期对A股的影响。 本网将上述两个指标简单实现了一下，如下：
https:///stockdata/m1-ppi
天风证券研报中信用周期使用的是债务总额同比，因为没有数据所以不在图表中。文中指出信用周期的指标可以很好的同M1-PPI相互拟合，所以使用M1-PPI也能很好观测信用周期的变化。 https:///stockdata/m1m2-mom
|
