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牛顿在亏损2万英镑股票的时候感慨“我可以计算天体运行的轨迹，却没有办法计算人性的疯狂。” 由于俄罗斯债券整倒闭的公司是叫LTCM（长期资本管理）的对冲基金。 LTCM于1994年2月成立。被誉为国际四大“对冲基金”，其他三家为大名鼎鼎的量子基金、老虎基金、欧米伽基金。 基金创始人的华尔街债务套利之父梅里韦瑟，合伙人包括以跨时代的期权定价模型而荣膺1997年诺贝尔经济学奖的默顿和斯科尔斯两位经济学界顶级大师，及前美联储副主席莫林斯。掌门人梅里韦瑟号称“点石成金”，他们团队里还有众多优秀的公关明星、职业巨星、学术精英，可谓称“每平方英寸智商密度高于地球上任何其他地方”，在华尔街“人见人爱”、“吸金无限”的豪华基金管理机构。 这样的高智商，高情商的团队更相信数学天才头脑和计算机模型，梅里韦瑟认为数学最终能揭露交易市场的秘密。所以LTCM始终采用数学模型作为投资法宝。斯科尔斯和默顿两位金融工程方向的著名学者，天才地把金融历史数据和市场信息进行有机结合，形成一套完成的计算机自动投资策略模型。一切交给了计算机，破除人性的弱点。  梅里韦瑟 基金成立的前4年，净资产增长速度极快，97年底基金资本从原来的12.5亿美元涨到70多亿美元。1994年收益率28%，1995年收益率59%， 1996年收益率57%，亚洲金融危机发生的1997，斩获 25%的收益率。 LTCM创造了财富神话，计算机、数学、科学家、诺贝尔奖、量化、自动交易等等名词都让人惊叹不已，他们几乎从不亏损，没有波动，这是投资界的“奇迹”，就是没有风险的“奇迹”。 他们创建及完善的布莱克-斯科尔斯方程（Black-Scholes期权定价模型）简称B-S模型，简直堪称“完美”。这个BS模型当然不是现在我们市场里股票软件的BS(buy-sale卖卖提示)模型。人们对B-S模型崇拜得到了痴迷的程度，因为懂得B-S模型，就是打开了财富的密码。  默顿和斯科尔斯 “暴利”光环让LTCM享受资金选择的主动权，甚至可以收27%的基金管理费，远高于市场水平。数学和计算机成功耦合后的胜利，让LTCM始终坚信数学模型精准计算的结果可以持续让公司走向辉煌。 “无风险量化资金”盲目的信任和高涨的高收益追求，让公司财务杠杆比例极高。1997年底公司总计向各金融机构借贷了将近1250亿美元， 财务杠杆比例高达26倍。 曾经“点石成金”的梅里韦瑟走向“点金成灰”1998年8月17日，俄罗斯宣布卢布贬值，并冻结135亿美元的国债，停止国债交易。俄罗斯是当年的“金砖四国”，俄罗斯的债券违约让国际投资者感到恐惧，纷纷从新兴市场撤资，转而投向美国、德国等债券品种。恐慌心理让西方国家与新兴市场的债券差距大幅拉开。始终相信债券中性原则也同市场背道而驰。 这个世界，除了数学，还有人性。 1998年上半年，亏损14%。 1998年9月，资本金从48亿美元亏到23亿美元，亏一半多。 1998年9月底，净资产下降90%，共出现43亿美元巨亏，净资产只剩下5亿美元。 1998年第四季度，LTCM无力回天，各投资银行冲销其巨额亏损。  由于LTCM对策略和持仓持有非常严格的保密协议，他们会将每个策略分割成不同的交易，分别交给不同的银行执行，每个策略无法猜到其他人在做什么，亏多少。 1998年9月23日下午，为防止系统性崩溃，纽约联邦储备银行行长威廉麦克多诺说服14家银行对LTCM实施救助，以37.25亿美元换取了LTCM90%的所有权。9月28日，救助交易达成。LTCM合伙人丧失控制权，大部分人血本无归，某些人更是负债累累。美联储史无前例的巨额救助，避免LTCM投资者彻底清盘，同时帮助全球金融市场躲开了潜在危机。 2000年初，LTCM倒闭清算。美联储联合的14家银行由于市场好转，还获得10%左右的收益。 LTCM的失败验证了300年前牛顿的感慨。数学可以计算经济运行的轨迹，却没有办法计算人性的疯狂。不要相信这些人能比牛顿还要聪明。 网络上把“跌成狗”的梅里韦瑟做了一张漫画，看着更像“驴”：  我们不仅反省人们的贪婪，也总结经验： 1、 任何模型都有前提条件，再完美的数学公司都存在不适合的情况； 2、他们使用的策略模型在特定条件下依旧有效； 3、 拒绝暴利下的杠杆贪婪； 4、 天才也会犯错误，但是他们和我们不一样，他们只擅长犯致命的错误。 历史的重演1、 曾在LTCM担任合伙人的金融大牛黄奇辅（台湾人，斯坦福和麻省理工双博士，麻省理工正教授）在LTCM破产后创办了一家名叫Platinum Grove的资产管理公司，老同事斯科尔斯和莫顿先后加入。这家新公司，在2008年几乎以同样的姿势再次破产。 2、 俄罗斯大约有价值1.17亿美元债券于3月16日到期。据知情人士说欧洲和美国的清算所已经处理了俄罗斯拨付的1.17亿美元债券利息偿付资金。 至少，这次危机还算在化解过程中。 |
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