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当地时间3月23日，俄罗斯宣布“不友好国家和地区”在购买俄天然气时要使用卢布结算。 “不友好国家和地区”一共48个，涵盖了大部分发达经济体。如果这些经济体需要购买俄罗斯天然气，必须支付卢布。 这主要是针对英国、欧盟27国的！ 2006年7月1日，俄罗斯卢布成为可自由兑换货币。 可自由兑换货币，是指持有人能把该种货币兑换为任何其他经济体货币而不受任何限制。 由于波动幅度较大等种种原因，将卢布作为外汇储备的国家或地区并不多，储备量也不大；特别是这48个“不友好国家和地区”，几乎不会把卢布当作常规的外汇储备。 如果英国与欧盟继续向俄罗斯购买天然气，那么卢布从何而来？  1、还债 因为俄罗斯的外汇储备一半被冻结了，影响到了偿还外债，卢布在事实上已经成为不可自由兑换货币。 为了应对这一情况，俄方规定：
换言之，对于这些“不友好国家和地区”的债权人，俄罗斯的债务人是可以用卢布还债的。 债权人进退两难：如果不接受卢布，可能什么都没有了；如果接受了卢布，面临较大的贬值风险。 就算接受了卢布，在俄罗斯境外也用不了，没人愿意接受。 那怎么办？ 只能在俄罗斯境内使用。 几百上千亿美元等值的卢布要花完，只能购买大宗商品了，例如石油、天然气。 债主们大部分都是金融机构，不是干实体生意的，但它们可以将卢布卖给有关油气进口商。 油气进口商用英镑、欧元或美元从债主手中买来卢布，再用卢布从俄罗斯进口天然气。 绕了一圈，俄罗斯等于用天然气偿还了外债。  2、货币互换 如果进口的天然气的数量很大，油气进口商从债权人那买来的卢布都不够支付，怎么办？ 可以考虑货币互换！ 让我们以2014年中俄货币互换协议为例，来了解一下其中的机制。 10月13日，中俄双方签订了规模为1500亿元人民币/8150亿卢布的货币互换协议，汇率折合算为1元人民币约等于5.43卢布。 不过随后卢布汇率大跌，到了12月已经跌到了1元人民币兑10~12卢布，有人大呼吃亏了！ 这种看法是不全面！ 首先，1500亿人民币是中国央行提供的最大额度，并不一定实际发生；而俄罗斯央行提供了8150亿卢布的最大额度，也不一定实际发生。 其次，俄罗斯借走人民币是要以人民币偿还的，还要支付利息；中方借走卢布也是要用卢布偿还，同样需要支付利息。 因此，对于本币升值一方的央行来说，货币互换协议并没有汇率风险。 货币互换协议的作用在于摆脱对于美元、欧元等其他第三方货币的依赖，增加外汇储备的弹性。 当俄罗斯一家公司从中国进口商品时，可以直接向俄罗斯央行申请购买人民币支付。 俄罗斯央行手中没有人民币，只能在1500亿的额度内向中国央行提取。 反之，对于中国也是如此。 货币互换协议有汇率风险，但这个风险在于货币贬值一方。 中国央行从俄罗斯央行最多可以借走8150亿卢布，用来支付从俄罗斯进口货物的货款。 三年到期后，假设卢布相对人民币贬值了一倍；为了方便计算，假设人民币兑美元没有变动。 中国央行从俄罗斯借来的8150亿卢布已经兑换给国内进口商，从俄罗斯买来了石油、天然气等产品；到期后只需要用一半的人民币购买到等值于8150亿卢布的美元，再兑换成卢布还给俄罗斯央行。 而俄罗斯央行则需要用两倍的卢布购买等值于1500亿人民币的美元，再兑换成人民币还给中国央行。 除了贬值方的汇率风险，还有个违约风险，万一对方还不了怎么办？ 一般会考虑延期，也可以用本国盛产的资源、原材料等偿还。 自1962年5月美联储与法国央行签署世界上第一个央行间货币互换协议以来，目前还从来没有发生过央行互换违约事件。 采用货币互换协议，来解决英国与欧盟的卢布不足的问题，怎么样？ 俄罗斯借一批卢布给英欧，英欧拿着这些卢布从俄罗斯进口天然气；协议到期后，英欧各自拿着英镑和欧元从市场上买回卢布还给俄罗斯央行。 与此同时，英欧提供各自本币的额度，让俄罗斯从本国（经济体）购买工业品；协议到期后，俄罗斯再用卢布从市场上购买英镑和欧元还给对方。 这里面最大的风险就是汇率变动。 如果卢布大幅贬值，俄罗斯将要付出更多的代价。 肯定有人会问：如果卢布升值了呢？那俄罗斯不是赚到了吗？ 姑且不论卢布升值还是贬值的可能性哪个更大，先从控制风险的角度分析。 风险就是一种不确定性，越大的生意就越要尽可能地降低不确定性。 涉及千亿美元级别的天然气业务，汇率哪怕变动很小，绝对额都很可观。 再根据卢布的历史表现来看，贬值的可能性或许更大。 所以，俄罗斯不太可能接受货币互换协议。  3、直接向俄罗斯银行或外汇市场购买 目前，日本的油气进口商已经考虑以这种方式直接获得卢布。 如果大部分油气进口商都采用这种模式，卢布的需求量将在短期内大大增加，将稳定住汇率。 卢布也不排除成为各进口国常规外汇的一部分。 4、总结 分析经济现象要用最底层的经济学逻辑，而不能用似是而非的主观臆测来代替。 买卖双方一个巴掌拍不响！ 英欧等国（经济体）固然很需要俄罗斯的天然气，但俄罗斯也需要通过出口油气资源获得财政收入。 对于经济结构单一的俄罗斯来说，重要性还更大。 因此，俄罗斯也没有贸然断供天然气，只是提出要用卢布结算。 任何一种商品从长期来看，都是富有需求弹性的。 不管是断供还是涨价，天然气的需求方都会积极寻找替代品。 例如上一轮国际油价的上涨，催生出页岩油革命！ |
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