|
不少人对于合成股票多头策略不是很清楚具体操作，为了让大家更好的理解合成股票多头策略，小编给大家准备了合成股票多头策略的案例，里面结合了图文，和小编一起看看具体的内容吧。 合成股票多头策略解读 一、合成股票多头策略理论分析 1.定义：合成股票多头策略是指利用期权复制股票收益的一种交易策略，通过这一策略投资者可以获得与股票相同的收益情况，但合成股票策略的成本更低。 2.构建方法：卖出一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。 3.何时使用该策略：投资者强烈看涨，或资金不足想博取杠杆收益。 4.到期收益图
构建成本=认购期权权利金-认沽期权权利金 潜在最大亏损：行权价+构建成本 潜在最大盈利：没有上限 盈亏平衡点：标的股价=行权价+构建成本 5.期权合约的选择 1)行权价、期限：当市场价格完全合理时，相同期限、相同行权价的认购、认沽期权的时间价值、隐含波动率均相当，此时期权合约的选择理论上可以是任何相同行权价的期权组合。实际交易中，考虑到虚值期权可行权风险较大，实值期权成本较高，故本文择中选择平值期权组合为合成股票多头策略，并选择覆盖预期交易时段的近月合约操作; 2)时间价值：因为策略中包含权利仓和义务仓，时间价值可以进行对冲，故不作重点考虑; 3)隐含波动率：可作为入场时机参考; 二、模拟案例 1.案例背景及策略使用目的作为一名资深的投资者，我属于风险偏好型，期权交易特性(T+0交易和风险可控的高倍杠杆交易)对我有很大的吸引力，经过长时间的简单操作，我开始进入策略模拟阶段，对不同的行情使用不同的策略，在风险可控的前提下尽可能增大收益。以下是我近期所做的合成股票多头策略。 7月初，经过长期的研究，我非常看好50ETF，预计短期将有不小涨幅，准备做多头获利，但最近流动资金比较紧张，故希望利用期权杠杆的特性博取较大收益(当然也可能承担较大风险)。初想直接买入平值认购期权，但考虑到距离本月行权日不足10个交易日，时间价值正迅速下跌，所以为了对冲时间价值，降低成本，于是再卖出平值认沽期权获取权利金，最终形成合成股票多头策略。 2.开仓——策略构建 2014年7月14日开盘，50ETF股价为1.499元/股，当月期权合约只剩8个交易日到期，合约单位为10000股，此时以0.0264元/股的价格买入50张“50ETF购7月1500”，同时以0.0152元/股的价格卖出50张“50ETF沽7月1500”，构建合成股票多头策略。
3.策略成本和效果预测 1)手续费及保证金设置 a)期权交易手续费——8元/张 b)ETF交易手续费：成交金额×0.3%; c)认沽期权义务仓开仓初始保证金 = min{前结算价+max[15%*合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%*行权价],行权价}*合约单位; d)本文不考虑维持保证金 2)交易成本 买入认购期权成本=权利金+ 手续费 =0.0264×10000×50 + 50×8=13600元 卖出认沽期权成本=保证金-权利金+手续费=min{0.0236+max[15%*1.498-0，7%*1.5],1.5}×10000×50-0.0152×10000×50+50×8=116950元 总成本=买入认购期权成本+卖出认沽期权成本=130550元 3)到期收益图
图中可以看出，到期收益曲线基本符合预期，但值得注意的是盈亏平衡点比预计的1.499元/股要偏高，根据下表分析主要原因在于“50ETF购7月1500”合约被相对高估，“50ETF沽7月1500”合约被相对正常或低估。
4. 行情变化假设及应对措施 考虑到ETF波幅较小，手续费相对较高，所以应尽力避免到期行权交易，且认沽期权在虚值的情况下无需平仓，节省交易费用，同时达到预期止损位必须及时止损离场。简单分为如下两种情况： a) 50ETF上涨，认购期权到期日盈利平仓，认沽期权持有到期。 b) 50ETF下跌，超出止损位平仓所有头寸离场; 5. 策略最后效果 1) 平仓止盈 2014年7月18日，50ETF价格为1.521元/股，当月合约交割期权仅剩3个交易日，此时合成股票多头策略已出现可观盈利，同时担心IPO冲击利空，所以决定提前平仓止盈。
2) 平仓总收益： 买入认购期权收益=卖出权利金-买入权利金-手续费 =(0.0246-0.0264)×50×10000-50×8×2=-1700元 卖出认沽期权收益=卖出权利金-买入权利金-手续费 =[0.0152*50-(0.0063×21+0.0055×29)]×10000-50×8×2 =3882元 平仓总收益=卖出认沽期权收益+买入认购期权收益=2182元 策略总收益率=平仓总收益/总成本=2182/130550=1.67% 3) 与购买标的ETF收益对比 ETF总收益=(期末价格-初始价格)×50×10000-手续费 =[(1.521-1.499)-(1.521+1.499)×0.3%]×50×10000 =6470元 ETF总收益率=ETF总收益/ETF成本=0.86% 实际杠杆倍数=策略总收益率/ETF总收益率=1.94建议添加采用策略与直接使用ETF的图形对比更直观。 4) 实际收益分析 值得注意的是，同样数量的ETF与合成股票多头策略收益不相等，且此处杠杆倍数偏低，违背了理论分析。其主要原因在于建立合成股票多头策略时，期权合约市场价格被反向估计，导致策略成本增大，盈亏平衡点随之增大，盈利随之减少。 三、小结 期权策略之合成股票多头策略在此次操作中实现得比较成功，但涉及最后收益略低于预期的事实仍然值得我们关注，拟得到以下几个结论： 1) 期权策略理论分析是期权策略交易的基础，应足够了解; 2) 期权策略的实用性应具体问题具体分析; 3) 隐含波动率(间接指价格)的高低应引起关注; 4) 应结合交易手续费考虑实际交易盈亏。 以上就是合成股票多头策略解读的全部内容了，相信大家看完上面的案例，有了图文的配合，更容易理解合成股票多头策略该怎么去做了吧，欢迎关注知世金融网，股市内容持续更新中。 |
|
|
